东边的小石头:分级基金 - 天使与魔鬼的化身 - A B 母基 价格波动之迷本文默认大家看过“牛市买证券B，熊市买证券A”，没看过的朋友请先查看：
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证券B的母基，目前是不能在二级市场直接交易的。所以其价值变化，相对简单。比如初始净值是1，那么如果投资的标的上涨50%，净值就是1.5。
那么母基拆分出来的A和B，可以在二级市场直接交易的，其价格如何定呢？
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A类折价之谜
先来看A：前面讲过，A是被设计成旱涝保收，拿固定利息的“债券”，因为有下折保护，其风险也确实很低。那它为啥会被折价交易呢？
这里涉及一个市场无风险利率的概念。什么意思呢，就像你钱存银行，你定存一年得3%的利息是无风险的。市场无风险利率，就是市场上能得到的无风险的最大利率。这个利率往往比1年定存要高不少。比如现在余额宝的利息就超过了定存。
既然A被设计成风险超低的“债券”，那么其回报，也应该至少要相当于市场无风险利率。否则低风险投资者就可以去买别的标的，为啥要来买你A？
那么证券A对应的市场无风险利率是多少？参照物应该是啥？这里不扯远，直接给答案：现在普遍接受的，认为A对应的无风险利率应该类似于10年期AA级企业债的回报率。
到底是多少？原来我记得是6.8%，现在接近6.5%？有资料的朋友帮忙查一下。嗯，它确实不是固定的，理论上随国家利率水平波动而波动，我们强哥希望他越低越好。。
前面提过，设计证券A可以获得利息是 “定存+3%”，简单来算，可以认为现在是 2.75%+3% = 5.75%？那么它是低于6.5%，如果不折价，没人乐意买，大家买企业债去，所以他必须折价，折到它的回报率能到6.5%。
所以，A的定价基础：5.75%/ 折价率 = 6.5%；折价率 = 5.75%/6.5% = 0.885；就是说，A的交易价格应该接近 A的净值×0.885
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B的交易价格
如果是A决定B，A的价格定好之后，B的交易价格就很容易了。
因为 2母基 = A + B；所以 B交易价格 = 2母基净值 - A净值×0.885；
要是实际交易价格100%按照前面的逻辑来，那就简单了。那么麻烦在哪里呢？
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不安分的B
如果B投资人认定短期证券股票会大涨，母基净值会随之大涨，比如明天会上涨5%，后天上升10%。依据规则（2母基 = A+B），B的交易价格应该连续大涨。那么B投资人就会有提早溢价购买B的冲动。B的实际交易价格会远高于理论价格，14年11月底12月初，溢价经常大于20%！！！
溢价就溢价，B投资人乐意买是他们的事情，而且只要证券股票上涨，溢价很快就被填平了。有啥关系？嘿嘿。。。。知道套利大军不？
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套利大军
2母基 = A + B 是吧？假定A交易价格不变，你B溢价20%是吧。那A+B交易价格之和就大于2母基喽？20%溢价B，貌似A+B = 2母鸡×110% 呢。
那我去申购母基，然后拆分成A和B，然后在二级市场上同时卖出A和B，我不是可以轻松获得10%收益嘛。。。
溢价机会稍纵即逝，所以套利者都是超短线作业，而且大部分走的非常坚决（因为现在套利者非常多，是大军，及其容易踩踏！！！）。要是整体有10%的溢价，套利者会以跌停价直接出！！！
因为套利有时间差，今天申购母鸡，当天是不能拆分的。最快的情况，T日申购，T+1 盲拆，T+2就卖。也就是说，在T+2日，A和B的交易价格，可能会同时暴跌。
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套利大军砸盘 - A黄金深V投资机会
前面讲到，套利大军一旦发现投资机会，是会毫不犹豫的砸盘的，他们是不会理会理论价格的，只要溢价存在，他们就会直接卖，获得溢价就行。如果短期内一直存在套利机会，他们就会持续不断的砸！！！
看看去年11月底，12月初的证券A的走势吧：从0.88一直砸到0.78。当然，因为A的内在价值只会上升，所以，一旦套利机会消失，A的价格就会慢慢回归。这个几乎是必然的，因为对于A投资人来说，这是超级好的获得超过市场无风险利率的投资机会！！！
小石头去年12月，因为无本金，借来的钱啥也不敢买，就买这个深V了，赚到一点点启动资金。
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套利大军砸盘 - B价格短期剧烈波动
B如果T日溢价20%，T+2日，可能就是跌停！！！所以，如果T+1日溢价还是很高，B投资人就存在风险，可以选择在T+1日尾盘卖出B，T+2早盘买回。
如果T+2日母基净值继续大涨（比如券商股大涨），B依然会涨停，即使有套利大军砸盘。这就是去年11月底12初发生的情况。
但是，券商股上涨总会停下来。一旦停下，B的溢价就会被套利大军瞬间砸下。这也就是在去年12月初发生的。
这里顺便提一下，有朋友问到证券B最近一次上折后，貌似B投资人莫名其妙损失了不少钱。其实上折时，B应该是不损失的，最近一次上折，损失掉的是当时的溢价，这些溢价，即使不上折，也会被套利者砸掉的。
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套利大军 - B基金无需担心前期套牢盘
通常股票，我们总是要注意前期密集套牢盘在哪里，那个点位将是重大阻力位。但是对B基金来说，经常可以忽略，为啥呢？
套利大军不仅砸盘，也很喜欢护盘。。。奇葩吧
2母基 = A + B；依然假定A短期不变，如果B遭到前期套牢盘砸盘，那么A+B的价格就小于2母基。套利大军这个时候，会在二级市场买进A和B，合并成母基，赎回！
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暂时写这么多，累了。