这几天比较忙，刚有空看看轮船的股权激励。是利好还是利空，市场已经给答案了，公布后第二天上涨了9%多。
这次股权是招商轮船的第二轮股权激励，之前的第一轮是2019年1月设定的，整体上看条件设定，授予、行权的要求都比较严格，对未来很有信心。
首先，我们要对股权激励有一个大的宏观认知，央企的薪酬待遇和公司利润并不完全挂钩，公司暴利的时候，员工也无法分享到，就会导致核心员工外流，工作积极性下降，上班如上坟，天天行尸走肉。那么股权激励，就把核心员工的主要收入和公司发展、公司股价绑定，通过自身努力，提升公司业绩，从而提升股价，实现公司、员工、股东的三向奔赴。
接下来我们详细梳理一下：
1、行权价格
第二期的行权价格是7.31元一股，按照A股前一个交易日的交易均价来确定的。第一期的行权价格是3.92元一股，都是按照当时价格来设定的。
每次行权都是需要缴纳个人所得税，所以在行权日行权后，如果股价过低，那么行权没利润的。
从以往A股上市公司的股权激励来看，行权时股价低，导致大部分不行权的例子也是非常多的。
股权激励的主要目的就是激励员工努力工作，为公司创造更高的价值的同时，通过授予股权实现金钱上的回报，属于双赢的格局。但是并不意味着这个价格就一定是底，股权激励无法成为股价底，还是要结合公司的基本面。
2、授予范围
本次激励323人，占招商轮船2022年底总人数7.06%，而第一期股权激励不超过120人，占比总人数约3.5%。
所以这次的股权激励范围更大，更多的员工受益。
3、期权授予总量：
本次总计18496.72万股，占公司总股本2.276%。比上次的5222.2万股多了三倍多。
4、期权授予条件：
5、期权授予条件：满足条件是让你有授予的权限，但是想要真正落地还需要行权条件满足。
满足以下三点
a. 最近一个会计年度，加权平均净资产现金回报率(EOE)不低于18.5%，且不低于对标公司50 分位或行业均值;
b. 最近一个会计年度，相较基准年度 2018 年的营业收入复合增长率不低于标杆公司50分位或行业均值;
c. 最近一个会计年度，经济增加值(EVA)达成国资委下达给集团并分解到本公司的目标。
相比于第一期的授予条件来看是有提高的，首先EOE从12%、13%、15%提高到18.5%，营业收入复合增长率从固定的4.5%、5%、5.7%变成浮动的标杆公司的50分位。
6、期权生效条件：
我们再对比一下第一期的股权激励的生效条件：
加权平均净资产现金回报率（EOE）：本次股权激励要求远高于第一期的，其实不低于30%这个要求不难（对于轮船来说），但是要求不低于对标企业同期75分位，这个其实不低的。因为招商轮船是一个综合性的航运公司，不是单资产公司，如果出现油运很强，其他的干散、集运什么的很弱，那就压力很大，因为对标的单业务油运公司就比较难跑赢，对标的干散、集运比较好跑赢。
整体看75分位不低，也是说公司有信心，虽然自己业务杂，但是有信心细分业务都是行业里的佼佼者。
就好比高考，不偏科，语数外文综理综分数都很高，这样才能保送，才能上清北。
过去三年轮船的EOE是21%、24%、25%，其实都没到30%。
营业收入复合增长率：相比于第一期要求也有所提高，从4.5% 5% 5.7%提高到了11.5% 8.5% 8.5%。
这里要注意比较基数是不一样的，第一期比较的2017年，当年营收才96亿；这次对比的2021年的244亿营收。4年的时间营收增加了近150亿。还得不低于同行的75分位。
经济增加值EVA：这次表述是国资委下达到本集团并分解到轮船的指标，之前是集体下达的指标，说明现在国资委对于央企是有明确指标下达的。
7、对标公司
包含了国内国外绝大部分知名的航运公司，包含油运、干散、集运、LNG等，里面还有狗子，后两年跑赢狗子还是挺难的。
里面大部分是国外的公司，这些公司在做财报上是很不遗余力的，营收还好说，EOE能跑赢还是挺难的。
从我的角度来看有几个看点：
第一个行权价格真的高，基本上在近期新高的位置发的，说明公司还是挺有信心的。
第二个无论是营收的CAGR还是EOE，条件都不算低，比如EOE30%，说明公司对于未来油运、干散的景气度是很看好的。
第三个国资委直接下指标，中国特色央企估值还是可以期待的。
能做股权激励的央企都是好央企。