关于铁券基金的一些问题交流

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近期有一些朋友对$丹书铁券一号(P000586)$ 的策略,风格,操作、表现有一些询问,我简单做下汇总,感兴趣的朋友可以关注下。

铁券一号”基金投资策略

铁券基金是纯多头策略,我们没有杠杆也不做对冲,采用满仓换股的策略。目前A股和港股是我们主要配置的方向,A股大概占了四成,其他配置在港股。

我们采用适度分散的策略(一般单个行业不超过30%,单只股票不超过20%),前十大持仓大概占到八成,后十只股票占比大约两成。

持仓结构上约八成资金配置侧重于价值和确定性因子为主的股票,确定性主要来自行业或者企业大周期拐点。约二成资金配置侧重于成长因子为主的股票,成长的判断来自于企业是否具备爆发性增长或改变行业现状的能力。

如何看待2020年跑输市场,今年以及2021年反而逆势上涨?

2020年疫情后货币政策相对宽松,市场风险偏好高景气度风格。市场流行“怕高都是苦命人”,我们恰恰是怕高一族。我们选股的标准更侧重于估值和确定性(未来现金流折现)。加上配置的港股以及景气成长优先的企业碰上黑天鹅,所以跑输较多。

去年走出来其实也没做太多,交易和换股有一些收益,主要还是靠前一年持仓股票的上涨。

今年涨的好一些,与持仓低估值确定性的标的与市场风格更贴近也有关。尽管市场风格会不停的转换,我们坚持估值和确定性优先的策略大方向不会变。

如何理解满仓换股。

满仓的前提是能找到性价比优秀的企业,目前我觉得是满仓策略比较理想的状态。满仓一般不留现金这个容易理解。

换股有好多种情况:有的是股价涨到预期目标换其他标的;有的是企业发展不如预期,经过评估后需要换股;也有的是盘中出现机会需要换一些仓位。(例如前一周我们长期观察的生物医药仓位出现非理性大跌,盘中我们卖出比较稳定的公用事业仓位去做动态平衡)。

还有一些是不在预期之内的政策性变化导致的换股。例如:去年煤炭行业传言动力煤坑口价格调整到不超过535元,导致整个板块整大幅下跌。我们假设政策确定的情况下对我的持仓有一定影响,同样的政策对另外一个企业没有影响,但是市场无差别下跌为我们提供很好的换股机会。

对于政策性的变化作为投资者我们无法改变,唯一能掌控的是利用知识趋利避害做出有利于投资的选择。满仓换股的关键是“换”的时机,这需要长期知识积累以及感知市场的能力。

为何不追逐热点?

热点板块大多是景气度优先,一般我们选股的标准更侧重于未来现金流的折现,因此也很难拿到当前热点板块。

没热的时候可能有持股,市场热度上来一般我们就换到别的地方。最近一年市场量化交易多起来,对持仓股票更快的体现价值其实比较有利。但总体而言,对于注重安全边际的投资者,很难赚到泡沫以外的钱。

如何看待买完就涨或者是买完了不涨还跌的股票?

我觉得无论投资人还是投资本身来说,没必要太着急,企业成长需要时间,持仓赚钱也同样需要时间。

就拿我们来说,赚大钱的股票从来都不是那些买了就大涨的股票。

一买就大涨,容易导致个股头寸不够,前年我们曾经试探性的买了1%的某新能源汽车产业链个股,买完第2天就接近涨停,作为左侧交易者总是希望有好的价格,但往往事与愿违在等待的过程中一路向北。另外,短时间快速上涨的股票,行业变化的逻辑并不特别充分,因此在上涨的过程中兑现的欲望非常强烈。仓位不够,加上容易兑现利润要想赚大钱可能性就少了很多。

相反,赚大钱的票大多是是那些买了不温不火、一步三回头、羞羞答答欲涨还跌的票。作为左侧交易者,股票不涨反而有从容买入的机会。在长期跟踪的过程,让你足够理解所持有的标的。因此也容易集中火力建立足够多的头寸。走得慢,总会让你觉得价格低于价值,让你不断的坚定信念,这个时候,时间就成了你的朋友,雪球也会越滚越大。

赚市场的钱更多的时候来自时机,赚公司的钱更需要时间,我们大多数仓位立场是赚公司的钱,希望投资人多一份耐心。

投资很多时候是选择题,选择好方向、好价格、好公司,同时不停的去感知去认识我们才能走得更远。

精彩讨论

管我财2022-02-24 21:02

不高,但是確實有想過把$中海油田服务(02883)$$中国海洋石油(00883)$ ,以及將財險換$中国人民保险集团(01339)$ 。但是基於過去吃了不少這種虧,還是算了。

逸尘子2022-02-24 22:00

全部讨论

2022-02-24 22:00

2022-02-24 20:40

好多也是我的疑问,谢谢解答!

2022-03-29 01:34

很菜的味道

我的$中海油田服务(02883)$$中国财险(02328)$ 就是一買就漲的典型例子。不說了,我太苦了,先讓我哭一會兒

2022-02-25 08:26

在市场中坚持自己的风格不容易

2022-02-25 06:57

2022-02-24 21:53

很认同这种投资理念!感谢分享。

2022-02-24 21:27

丹书,还是想请教下。事后复盘2020持仓这种黑天鹅,觉得是完全不可避免的,还是可以避免一部分的呢?

2022-02-24 21:25

丹神的基金和小丰的基金,成立的时间差不多,前两年小丰跑在前面,现在丹神反超,两位都是我非常看好的私募管理人,鉴于合规的原因,不能谈具体公司了,非常遗憾。

2022-02-24 20:46

祝贺丹书兄,稳的!