一一铁券基金选股和配置方向简析
所谓的后房地产，不是说买房落后了，如果有需求，需要换一个宽敞一点的房子，那我觉得尽管换，因为居住的感觉关系到幸福感，因此不能完全以金钱去衡量。如果是投资，可能需要考虑一下，也许未来相当长一段时间，投资房产可能跑输各类资产，甚至跑输通货膨胀。庞大的投资需要寻找出路，因此把它称之为后房地产市场时代。
先给大家看两张图，一个是美国过去100年大类资产的收益情况，另外一张，是全球主要国家过去100年大类资产的收益情况。这里有股票、有债券、房产。总体收益来看，股票是最高的。然而，我们国家居民对股票权益的配置只有5%，远远落后于房产和其他资产的配置。相较于美国居民60%的股票和基金权益，中国居民的股票权益配置还有很大的成长空间。
目前A股加港股能交易的标的接近5000家。茫茫股海不太好选。今天和大家分享我的选股和配置方向。
铁券基金的资产配置。从大类来看，居于美元资产配置食品及有色；人口老龄化及科技发展配置的生物医药；房产配置的地产股；能源配置煤炭新能源；硬资产配置公用事业；五个方向构成了本基金大多数权益资产。 我们配置的第一个方向是垄断行业资产，大多属于关系到国计民生的公用事业。
我们配置的第一个方向是垄断行业资产，大多属于关系到国计民生的公用事业。
熟悉的朋友可能知道，年初我不看好今年的行情，因而采取防守的策略，公用事业占的仓位较大。
今年春节以后发现减税降负，被收割最厉害的是公用事业。先是火电不联动，接着是风、光电价下调，后面是下调燃气管道，最后到机场等等，到2季度我们基本清仓了所有公用事业。那么，今天公用事业的投资逻辑在那？
我的逻辑很简单，股价跌下来了，市场已经展示了它的负面预期。从估值来看，又到了可以买的时候。公用事业目前来看也许没有超额收益，其实我也没想过他跑太快。如果说一支球队必须具备攻防兼备才能夺冠。那么我们配置的这一部分硬资产，就属于防守队员。要的是大盘下跌的时候，能给我顶得住，留出折腾的空间，当作长期储备。
我们配置的第二个方向是医药行业。
人口老龄化以及政策叠加效应，医药行业作为未来潜在的第一大市场，我们觉得很有必要配置。
医药行业类别很多，有中药，有仿制药，也有创新药等等，相对来说我们更看好生物制药研发公司。在生物医药研发这一块，我们发展的非常迅速。我们有工程红利，有庞大的消费群体，有加速审批通道。因而，生物医药领域也许有可能像互联网应用领域一样实现弯道超车。
比如说做CAR-T平台的公司，在血液肿瘤方面已经有突破性进展，如果在实体瘤方面一旦有突破，那将改变人类抗癌的历史。这一类企业，有伟大的前景，我们把它归类为梦想股。
有朋友也许会问，这么好的前景，我们是不是可以全仓？作为个人也许可以，作为基金资产配置安全很重要，赢了会所嫩模，输了搬砖干活，这不是我们的风格。既然是梦想股，就有梦想破灭的风险。因此，尽管非常看好，考虑到不确定性，我们把梦想当作为风投资产配置。
医药行业还有其他类型的标的值得配置，比如医药商业领先的标的。另外一个方向未来并购也可以预见，我们同时配置有并购整合能力的标的。限于时间的关系，这里就不一一展开。
我们配置的第三个方向是类美元资产。
有人会问，丹书你的基金不能买美股，怎么做美元资产配置？美国股市从08年金融危机到今天，十年的时间一直处于上升通道。那么从资本市场价值发现的功能来说，在美国市场很难有低估的资产。考虑估值以及熟悉的程度，暂时不考虑配置美国市场的股票。
然而有一些公司，前些年为了拓展业务，购买了大量美国资产，这样的公司是不是可以把它当做美元资来配置呢？我觉得可以。关键不在于他的资产，而在于它的业务要经营得足够好，相比较国内业务，占的比例要大。
比如港股市场就有那么一家公司，一家养猪卖肉的公司。2013年花了70多亿多美金，收购了一家行业全球排名第一公司，他的业务主要在美国本土。这家公司收购前后，经营状况如何呢？变好了还是变坏了？我们发现这家公司从收购前不到2亿美金的利润，三年后业绩翻了数倍。
如果这家公司还在美国上市，业绩翻几倍，又在牛市氛围下是否股价会有正反馈呢？毫无疑问我相信资本市场不会遗忘。但是很不幸，这家公司生在熊市氛围下的港股，打折售卖。
市场担心贸易摩擦问题中也许并没那么悲观，长期来看世界第一、第二大经济体，老死不相往来这可能性并不大。如果悲观预期一旦有所改变，美国公司强大的组织及生产率，加上中国庞大的人口以及需求，协调一致将突出强大的竞争优势。能以较低的价格购入一家优秀的公司，同时还有大量美元资产，我认为是不错的生意。
黄金有色等等以美元计价，这一类个股，如果境外资产所占的比例比较大，我也把它归纳为美元资产，这一类股票比较多，大家可以留意。
我们配置的第四个方向是房地产。
关于房地产，这个争议最大。有朋友会问，既然讲后房地产的资产配，为什么要买房地产股？丹书你是左右互搏。
房地产与房地产股有很强的相关性，但不在一个纬度。举个简单的例子，作为个人投资者，如果投资买房三年不涨，三倍杠杆的利息相对于本金来说会让你亏得一塌糊涂。但是房地产企业不一样，有相对廉价土地的房地产企业，房价跌30%，由于中国特殊的房地产税收制度，房地产商依然能够赚到钱。
目前，很多房企，已经体现了足够多的负面预期。随着时间的推移，市场可能会发现，伴随利润率下降的同时是市场占有率的提升，房地产并没有那么悲观。这个时候我认为将获得估值提升的机会，因此我们觉得也有必要配置。
第五个方面是资源股。
中国是资源相对贫瘠的土地，目前50美金一桶的油价，对于中石油等开采可能是亏损的，但是对于沙特等中东国家依然是赚钱的。因此，资源的禀赋是第一位。
对于中国的煤炭而言也是如此，十年前，重庆市是富煤区，五年前东北也是，今天的山东、安徽再过五年也已经是贫煤区。所以低成本开采对于煤炭可见一斑，毕竟一年40亿吨煤炭的消耗是看得到的，当低成本的煤炭消耗完毕以后，就成为高成本的采矿区 ，因而我们看好低成本的煤炭资源股。
需要强调的是，所有的资产配置是建立在您的让识之上，选好方向，好价格，好公司，才是值得我们配置的根本。
好方向，好价格也许比较容易判断，好公司不容易判断。我们去年曾经调研一家公司，有很好的方向（苹果产业链），很好的价格（业绩爆发前夜），当时很激动，准备大干一场。后来深入了解实际控制人，曾经有侵害小股东权益的不良记录。因而我们想再观察，结果中报还没等来，控股股东转让其旗下的消费电子业务，这是典型的价值陷阱，成熟前夜，大股东自己摘桃子。投资很多时候是选择题，选择好方向、好价格、好公司我们才能走得更远。我们的配置并非一成不变，动态调整，不断的学习与评估，是我们前进的动力。
满仓A股的底气来自哪？
因为便宜合理。无论是A股还是港股，目前我都能找出，估值合理，甚至比较低估，经营又优秀的企业。当然便宜还是贵，每个投资者心中，都有一杆秤。
有人说我害怕，看到市场跌跌不休，感觉还要跌。拿着现金觉得踏实。恰恰相反，如果我账上有一堆钱，我会睡不着。纵观人类的历史上，没有哪个国家的货币，长期来看不是贬值的。我小时候，一颗猪油糖一分钱，今天一毛钱你也买不到。那么，我拿美金又怎么样？美金要好一点，但仅仅是好一些而已。记得当年巴菲特卖出一瓶可乐的售价是五分钱，今天是两美金。所以长期来看，那好的资产才最关键。
资本市场，看似内忧外患，同时也酝酿着机遇。在机遇与挑战面前，我看好中国以及勤劳的中国人民。
市场走到今天这个位置，我认为机遇要大于挑战，因此我们以满“仓”的热情，去拥抱一颗资产的心。
谢谢大家！
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2018.11.24