$立讯精密(SZ002475)$
再来聊聊立讯精密，
立讯精密最新公布了 2020 年年报，全年营收 925 亿，同比增长 48%，归母净利 72.3 亿，同比增长 53%；
从业务分类看，2020 年消费性电子 818 亿，同比增长 57.37%，是增长主动能， 第一大客户苹果 638 亿收入包含其中，而苹果业务主要组成为 Airpods 和 Watch 组装以及零部件，从子公司看，Airpods 业务在江西 307.8 亿收入 16 亿净利，在 越南估算约为大几十亿收入和几亿利润;而 Watch 组装从去年下半年尤其是 Q4 大幅放量(全年 147 亿收入 2.2 亿净利，而上半年只有 11.5 亿收入且亏损近 4000 万，无论营收和盈利都好于预期)，其他则为近百亿收入的苹果零部件业务，以 及一百多亿非 A 消费电子业务;公司电脑互连业务 35.2 亿增速有所下降，主要 因苹果 Macbook 和 Pad 类连接产品计算在了消费电子分类;汽车业务 28.4 亿， 逆势增长 20.44%，业务主体立讯工业昆山盈利 1.43 亿同比大增 180%;而通信 业务 22.65 亿，同比增长 1.26%；

2021年各个业务线主要看点：
1)Watch 组装以及 Sip 等零部件。Watch 去年以来的销售趋势 一直较佳，21 年销量望达 4000 多万，而立讯从去年 Q4 在 6 代新品放量叠加今年将导入 7 代新品，手表组装出 货量望超过 1500 万达翻倍以上增长，且 Sip 在 Watch 新老产品均导入叠加在手机 Sip 的突破，增长速度更快， 而公司在手表还有多个模块垂直一体化，亦受益于手表体系增长;
2)公司前期收购的金属结构件平台日铠增长动 能强劲，尤其是 Top Module 显示模组今年量和份额齐升将迎大幅增长，而在 Mac\iPad\Watch 机壳和金属小件业 务亦有快速成长，且未来望配套立讯及和硕手机机壳业务，整体我们判断今年将并表 11 个月超过 300 亿营收和 数亿净利润;
3)尽管 12mini 受到影响，但纬新在春季新品中独家供应 AirTag(有超预期弹性且盈利能力不错)， 且在 iPhone 格局中持续提升份额的趋势不变，今年下半年亦望导入 13 Pro 等主力机型，仍望整体贡献正向投资 收益，而公司手机零部件业务如 Magsafe 无线充电、快充、天线、声学马达业务今年亦有持续成长动能;
4)公司近年来储备的多家北美和日韩优质非 A 客户的综合产品解决方案在今年明显放量，且在未来数年将成为重要增 长动能;
5)公司在通讯数通和智能汽车布局亦在加速，且在重要客户陆续获得突破，将为更长线增长打开空间。


2020年ROE为23.38%，2016年为9.53%；
资产负债率从2016年的42%提升到55.86%，但是资产周转率从0.85提升到1.55；主要是经营效率的提升推动了ROE的提升。其实单从毛利率来看，18%并不高，净利率只有7.81%；
但是好在：
1、消费电子市场空间广阔
2、管理层经营能力优秀，持续提升ROE
3、未来的汽车电子业务市场空间也不错，可以作为一个新的增长点，2017年汽车互联产品收入11.3亿，毛利16.49%；2020年收入为28.4亿，毛利16.52%；3年复合增速约36%。增速也是相当不错的，当然没有消费电子增速那么夸张，不那么醒目。