【天风农业】正邦科技：三月出栏继续显著改善，预计一季度盈利高增长。

事件：3月份公司生猪出栏40.58万头（仔猪0.95万头，商品猪39.64万头），环比+18.43%，同比-28.19%；销售收入17.74亿元，环比+13.98%，同比+107.47%。商品猪（扣除仔猪后）销售均价34.90元/公斤，环比-5.73%；均重127.62公斤/头，环比+3.67%。

1、出栏数据继续显著改善，一季度盈利有望高增长。3月份公司出栏数据继续环比改善，说明公司在非洲猪瘟防控方面成果显著。我们测算，一季度公司出栏总量104.82万头（其中仔猪2.19万，商品猪102.63万），商品猪销售均价35.33元，出栏均重121.84公斤，预计一季度养殖业务盈利有望达到15亿元，环比/同比均高增长。

2、公司出栏高增长。2019年公司实现出栏量578.4万头，同比+4.41%；2019年年底母猪存栏120万头，能繁50万头，预计年底公司能繁母猪有望达到90万头，按照产能推演，预计2020年生猪出栏有望超过1000万头，21年出栏量有望1600-2000万头。

3、预计二三季度，公司出栏量和业绩持续高增长。2019年三季度之后，公司产能开始加速恢复，我们预计2020年二季度开始，公司出栏有望开始快速增长，且随着公司出栏量的增长以及外购仔猪育肥占比下降，公司成本有望快速下降，预计二季度和三季度，公司出栏量和业绩均环比高增长。

4、估值低，配置价值彰显。预计2019-2021年公司实现利润17/165/233亿元，对应4月3日收盘市值PE分别为28/2.8/2.0倍，估值较低，继续坚定推荐！$正邦科技(SZ002157)$