溯联股份的核心产品主要是尼龙管路。近期溯联股份公布了2023年年报，不错的分红方案，但随之估计大跌，和净利润增长不及预期有关。笔者阅读了相关材料，将投资核心逻辑与市场关注的问题总结如下。
投资溯联股份，主要两个逻辑：
1、随着新能源车渗透率的提升，尼龙管的单车价值将从400元上升至800至1000元。溯联股份当前市占率大约7%，技术也过硬，上升空间很大。
2、溯联股份的客户结构非常好，未来营收增长无忧。
首先，我们先来看客户结构。溯联股份的前五大客户占比超过了65%。
前两大客户分别是长安和比亚迪，合计占比约45%。长安和比亚迪的放量基本没有悬念，长安汽车在华为的加持下未来智能汽车增长空间也很大。
第三大客户还是上汽通用五菱，占比约11，第四宁德时代9100万，9.1%、第五广汽5.6。
塞力斯到去年是第六大客户，和22年差不多。M7和M9收入的体现在23年还不是很大，发力在今年。
因此，溯联股份未来的营收增长基本没有悬念。
其次，来看单车价值。
虽然是前五大客户，但实际上溯联股份在长安上配套使用的车型都是小型燃油车，单车价值才200多元。同样，上汽通用五菱主用车型不是乘用车是商用车，平均也只有200元左右。今年预计要在长安和上汽这边新能源车上逐步上量，单车价值提升的空间是很大的。
比亚迪的单价高一些，主要是插混的车型，包括秦宋唐汉、腾势系列仰望系列。不同车型价格差异比较大，王朝系列300-400不等，腾势300多，仰望可以四位数以上。
广汽传祺传统燃油车300元上下，塞力斯3000多万收入来自于比较便宜的商用车和电动车。平均单价和长安差不多。剩下的新款问界M5M7M9，M7大约400元，M9大概800元。再次强调，塞力斯的订单要在今年一季度才开始放量，二季度订单持续保持增长，投资节奏现在这个价位刚刚好。
值得特别指出的是第四大客户宁德时代。
公司很早就和宁德时代开始合作，正式批量供货2021年。早期连接电用的外国的，欧洲设计的宁德时代提出更高的要求，花了3年时间做了设计，可靠性超过外国水平，产品力在电池包增长非常快。在电池方面，公司2022年收入同比增长270%多5000万，去年1.1个亿，宁德时代占比80%。非常优于同类产品水平。宁德时代9700多万，降价幅度比较大，否则就破亿了。除了管路之外，也做连接件，高压电池盒上的塑料件等都有。不光是宁德时代和其他电池厂。
股价上当前的核心压制因素在于零部件的年降。2023年净利润增长不及预期主要两个方面原因，核心因素就是年降约20%，这里影响了大约4000多万的利润；另一方面是上市后的一次性激励费用，影响了又大约1000多万的利润。
不过上市激励是一次性的。大家担忧的还是今年年降压力如何。不过根据调研数据来看，核心前几大客户今年的年降压力不大，部分客户已在谈判过程中，公司会通过零部件自产等方法来控制成本。这里最重要的一点还在于，随着公司产品在核心客户的新能源车中使用比例上升带来的单车价值提升足以抵消年降带来的影响。（如之前说的长安当前使用公司产品还95%在燃油车上）。
综合预测今年公司营收能够增长20%，净利润可以在去年1.51亿的基础上增长到1.7亿左右，24年的估值恰好20倍，还是比较便宜的（作为零部件公司净利率高达10几个点是很少见的，值这个估值价）。这个位置，20%以上的收益率可以期待（仅供参考哦）。