$利标品牌(00787)$ 我只能说此文是年报来的内容拼贴，没有对摊消政策作分析，所以读者无法判断其合理性，惶论无形资产"水份"含量。

我没仔细读过利标的年报，但曾经草草screen过他的公告和financial reports。

首先，商誉(Goodwill)是收购价减去帐面值(Book value)的馀数。对于零售，批发公司，甚至品牌IP，很难有大量帐面资产。他们都是轻资产公司，没多少厂房机器，产生大量商誉是无可避免。

所以，如果要判断商誉是否合理，就要看收购价。以2015年所收购的PS Brands为例，作价约96.4M，当中包含浮动条约(利丰系的作风)。

PS Brands的纯利为8.7M (2013年:7.9M)，销售额为100M (2013年: 83.4M)，对应P/E约11倍，P/S约1倍。虽不能说是超值收购，但作价合理。其馀的收购作价类似，PE都落在10-15倍之间。

但问题是，近年美国经历零售寒冬，Brick and Mortar business被电商抢走不少份额，消费者愈来愈聪明，很会pay less for more，所以实体零售的日子很难过，今年的closure是前所未见，不少公司甚至破产。所以这波零售寒冬对利标旗下资产的现金流会否产生永久性影响，是个未知数。

但就你所列举的摊消政策，难以令股东释除疑问。无错，11%Discount rate的确很保守，但至于永久3%增长，我不敢苟同，减值测试合理与否视乎他给出的基准点，所以我们难以判断。但一般而言，资产减值都不会太充份。