当一个策略特别有效，所有人都会採取同样的策略，结果，这个策略最终就变成无效。在雪球上，人人都谈论价投。当然，比起一般的追高杀跌，价投的确更"科学"。但当市场上遍地价投者，要找到低估的股票就不容易。在1937年，Benjamin Graham发表证券分析的时候，当时的证券市场跟今日有着极大的不同。昔日的股市只是小众的富人玩意，没有意义上的基本面分析，市场以散户居多。大萧条阴影犹在，很容易发现PE1-2倍，淨现金高于市值的股票。后来股票市场变得普及，价投成为主流，即使葛拉汉再世也很难找到合适标的。

价投并非一成不变，最初只强调公司的变现价值，后来现金流大行其道，这些年，价投者对内在价值的理解变化很大。事实上，价投这个概念本身就十分模煳。既有人採取风险分散，也有人喜欢风险集中。无论成长性抑或稳健型股票，甚至快破产的转机股都可以是价投的投资标的。就算Graham一直持股的Geico，也不算是典型的价值股。当巴菲特被问到以几个字解释价值投资，他缓缓说出安全边际四字。其实，所谓的价投，僅僅安全边际足以概括全部。

我一直对雪球上的价投热潮很反感，我很怀疑有多少人能真正理解价投。价投很强调风险，重视估值，当中很大部份的讯息来自会计数字。以目前A股的市值，真正的价投人会十分纠结。而且以内地目前的会计水平，公司管治文化，令价投变得很难。在这样的环境下，如果有以价投人自居的投资，仍然能很轻鬆自在地谈论股票，当中或多或少有所偏差。

总之，价投目前不是最适当的策略。