微信公众号：爱上西瓜说
好久没有跟踪欧普康视了，因为这一年多以来，它的估值从来就没有低过，一直都在100倍以上。
对于它的合理估值，我是按爱尔眼科过去5到10年的历史估值50%分位给的，也就是70-80倍为合理估值，这是我愿意买入的估值范围。前段时间到过100倍，结果最近强势反弹了一波后，又来到了137倍，又远远地偏离了我能接受的击球区。
有人又会说，西瓜，离你说的合理估值这么远，啥时候能到啊？其实我也不知道，我不预测它啥时候到，反正不到我不买，我不急。在一个跌成狗的熊市里，也许它就到了70-80倍，到时候我就来捡便宜货。又或者在一个业绩不及预期的财报发布后，到时候又有一帮看空的人开始嘲讽它的高估值时，也许就跌到了70-80倍。
说完估值，再说说基本面，昨天看了一下欧普的2020年年报后，这里总结一下一些重要的信息点，顺便对比一下爱博医疗的情况。
一、原材料风险在慢慢减小
刚上市时只有博士伦一家供货商，现在不只有博士伦一家了，已经有三家供货商可选。并且自己正在研发原材料，实验室里材料已经完成小试，中试在进行中，所谓中试就是规模扩大了一些，是为了验证规模扩大后，生产的工艺是不是还可以生产出成功率高的材料，性能是否一样。
但自研原材料的目的不是为了降低成本，也无法降低成本，而是为了避免原材料全部依赖供应商的风险。
二、产能及业务拓展
2020年生产了48万多片，据公司反馈，这是在加班的情况下达到的生产量，可能两年后现有产能又不能满足需求了，所以公司今年发布定增预案，准备募集21.96亿，做两个项目。
第一个项目是继续扩大现有的接触镜产能，投资4.18亿，按照IPO时的投资的资金来看，当时募集了3.595亿，而且只有部分资金用于产能建设，就新增了40万片，那这次的4.18亿带来的新增产能至少可以达到40万片以上，这就可以满足未来两到三年的产能需求了，项目建设期为2年。
第二个项目是眼视光方面的医疗服务，投资17.79亿，项目建设期5年，计划建立县区级眼视光服务终端336 个，社区级眼视光服务终端1012 个。
可见，公司今后的另一个发展重点会是眼视光方面的医疗服务，这项业务并不局限于青少年，只要眼睛和视力有问题，都需要这方面的服务，但目前医疗服务占比还是很小的，2020年医疗服务营收为6303万，占总营收比重只有7.8%，目前绝大部分营收还是由硬性接触镜创造的。据公司反馈，以前已经有200个眼视光终端，效果非常不错，所以今年想扩大这方面的业务规模。
还有一个在筹备阶段的业务是药品，目前是阿托品滴眼液，已经建成了滴眼剂生产线，公司下属合肥康视眼科医院于2020年11月获得滴眼剂医疗机构制剂许可证。
2020年，公司新增合作终端近200多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1100家。完成了角膜塑形镜的延续注册和荧光素钠眼科检测试纸的首次注册，硬性接触镜润滑液和超高透氧角膜塑形镜两个产品完成临床备案，进入临床试验阶段。
三、和爱博医疗的对比
爱博医疗2019年3月获批角膜塑形镜，据招股书数据，2019年销量23237片，销售金额为711.88万元，单价为306元/片；2020年销量为115961片，销售金额为41260416，单价为355元，相对于2019年单价有所上涨。
而欧普康视2019年平均单价为1105元/片，2020年销售数量为468171片，平均单价为1156元/片。
可以看到，爱博的单价比欧普康视低很多，因为爱博医疗的销量中包含了很多试戴片，所以拉低了平均单价。
四、未来成长性
对于未来成长性，我还是比较看好的，可以从两方面来分析成长性。
第一，从营收的地区分布来看，目前欧普的营收63%在华东地区，看下面的图，总共8亿营收，有5.5亿就在华东地区。
我们再看爱尔眼科的营收地区分布，如下图。
按照爱尔的营收分布，我们有理由相信未来欧普在华中、华南、西南这些地区还有很大的发展空间，而现在欧普可以说是照着爱尔以前的路子在走，也就是不断进行股权融资，不断地并购或者新设立终端，我相信只要不出现替代性的预防或者治疗近视眼的产品，公司的这个发展策略是可行的。
第二个角度是从滲透率方面来推算，我们可以借用一下爱博医疗招股书中的数据。
青少年近视总人数在1.28亿左右，这个基数很大，若干年后滲透率只要达到5%，目标患者人数就有几百万，市场空间就能达到将近百亿规模。我想100个青少年近视里，有5个戴OK镜，这个不算是异想天开吧？再加上公司的眼视光医疗服务，公司未来的想像空间还是很大的。
$欧普康视(SZ300595)$ $爱博医疗(SH688050)$