1、 中报显示：公司上半年实现销售收入41,910.07万元，比去年同期增长38.01%；实现利润总额10,192.2万元，同比增长62.79%；归属上市公司股东的净利润8,249.50万元，同比增长41.22%。其中值得注意是，科大讯飞扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润只增长了8.49%。今年上半年科大讯飞获得了4455万元的政府补贴。收购的启明科技财务数据未计入。启明科技承诺2013年4000万，2014年5000,2015年6000万，不够的转让金里补。
2、 科大讯飞预计：2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%至60%，归属于上市公司股东的净利润变动区间为12,956.46万元至15,946.41万元。从这点分析三季报收入增长应该不会低于50%！！！
3、 分行业看：科大讯飞的软件和信息技术服务业营业收入为4.04亿元，同比增长33.65%；与此同时，公司的营业成本增长了38.09%，毛利率下滑了1.42%。
4、 所得税：较去年同期增长301%；主要系本期利润增加及递延所得税费用增加所致；
5、 分析：其实分析互联网企业用常规财务数据真的很难。类似腾讯在前几年也是如此，没人会想到现在的情况。
二、股东分析：
1、 基金分析：
从基金的进出来看，至少到6月30日为止，景顺系是只进不出，达到了900万股左右，大致可以判断出平均入股价格在45元附近，而那时的价格到最高点63元也就30%左右收益。当然也不排除在前一阵出了不少。
2、 股东户数分析：
截至到2季报末，股东总户数:23555；而一季报末为17177户，呈分散趋势。
3、 说明：
其实说实话如果是牛股的话，其实基金和机构的进出对投资者来说是没什么具体意义的。既然看好一个公司的核心技术，那么唯一的减持理由就是行业前景发生了变化，或者该股在行业内的霸权有被挑战和超越的趋势。
三、研发投入及股权激励：
1、 研发投入：
去年公司全年研发投入为2.2亿，而今年上半年研发投入就达1.51亿元，比去年同期的1亿增加5100万，增加47.22%，达到同期营业收入的36%。，而去年的研发投入占比才28%，占比增加很多。估计公司今年全年的研发投入会超过3亿元。从这点分析，如果上半年研发同比占比一致的话，其实1.18亿研发支出就够了，另外的3300万费用是不知道真投入研发还是财务手法了。个人希望是投入研发了。
2、 股权激励：
2013年1月10日，完成了公司首次股票期权激励计划预留股票期权授予登记工作，行权价格为26.80元。
2013年4月8日，公司分别召开第二届董事会第三十次会议和第二届监事会第二十四次会议，审议通过《关于对股权激励计划期权数量及授予对象进行调整的议案》，经过本次调整后，《股票期权激励计划（修订稿）》所涉及股票期权总数为1592.55万份，授予对象人数调整为351人，其中包含预留股票期权数量为164.55万份。
四、行业应用及分析：
一）语音支撑软件：
以语音核心技术授权使用的形势提供给各行业开发商，为开发商在其系统和产品中集成语音技术中提供支撑。
具体表现：
1、 智能电视领域：
与六大电视品牌厂商全面合作，为国内智能电视提供语音交互解决方案，同时与歌华有线在上半年达成战略合作，共同推广电行业语音新应用。
2、电器领域：
在自主品牌手机厂商、家电、车载领域上，公司始终保持着语音市场的引导者地位。
二）行业应用/系统：
在语音支撑软件基础上，针对特定行业应用，提供语音应用整体解决方案，对外销售和合作运营。按利润贡献比分为：1、电信语言增值产品；2、语音数码产品；3、IFLYTEK-C3；4、音视频监控。
具体表现：
1、 运营商市场：
公司再与中国电信达成战略合作，奠定与三大运营商全面战略合作格局；
在广电领域与歌华有线达成战略合作；目前还在和百视通商谈有关IPTV语音应用事宜
2、 语音安全(IFLYTEK-C3)：
根据语音研究机构的调研发现,军方和公安系统近年来开始愈发重视语音技术在国防安全和警情分析等领域的应用,2013年开始在语音安全领域的科研经费投入力度空前。科大讯飞在该领域拥有多年的技术积累和研发经验,去年与公安部联建“智能语音技术公安部重点实验室”,相关技术产品日臻完善,预计将在强大需求推动下实现快速增长。该类产品以软件系统为主,毛利率高，业务成规模后将成为公司移动互联网、教育业务后的第三级增长点。
中报显示这块业务收入同比增长110%，成本增加366%，估计是研发投入增加很多；
3、 音乐业务：
推出的爱吼、欢乐K歌等互联网音乐产品获得广泛好评。
4、 教育业务：
语音测评与教学收入10,227.83万元，同比增长48.6%。语音测评与教学业务对整体增长贡献28.8%，连续6个季度成为驱动营收增长的主要动力。
普通话考试实现全覆盖；
英语口语考试业务市场布局全面加速，新拓展重庆、山西、合肥、西宁、三明等地口考应用；
教具产品上半年推广情况良好。报告期内，公司发布了“畅言交互式多媒体教学系统（eBook版）”和“畅言教育资源云服务平台”两款教育新品，获得广泛好评；
并购广东启明科技发展有限公司100%股权，进一步加快考试业务推广速度和公司教育方向的战略实施。从目前的市场格局看，考试评测市场之前的主要竞争对手是启明科技和海云天科技，教学软件领域主要竞争对手主要是明博教育；从竞争力的角度看，三家公司与科大讯飞均不在一个数量级上无法构成实质威胁，但是会在局部市场对科大讯飞的教育业务推广造成竞争和延缓，因此并购是一个较好的消灭竞争对手、加速业务推动速度的手段；从业务属性角度讲，海云天科技主攻电子阅卷和考场信息化建设，业务与启明科技类似但规模更大，预计会成为讯飞教育下一个最有可能的收购目标，明博教育专长在于教学软件，公司股东背景较强且渠道资源对讯飞价值不大，并购可能性较小，另外一些有用户基础的教育、个人学习门户也可能是讯飞潜在的收购目标。我们判断讯飞的教育业务随着“班班通”、考试评测、教育云建设等业务的快速推广以及外延式并购的促进下业绩有望维持60%左右的增长，五年后业务的整体营收有望达到20亿的水平。
近期科大讯飞和COWACO公司共同研发了一款针对学龄前儿童的早教平板——智乐本，去掉了传统平板不适合儿童的液晶屏幕和网络，采用以语音识别和3D卡通触控面板为核心的智能人机交互系统，打造全新的绿色童趣。智乐本有12个早教栏目，包括益智故事、快乐儿歌、启蒙音乐、幼儿英语、数学口诀、科学百科和国学讲堂等内容。小孩子可以通过语音对话或触摸面板选择栏目。智乐本还内置了引导小朋友说话的“魔音乐园”趣味游戏，通过游戏方式提高孩子的语言能力。
5、 电信增值业务：
持续增长，与中国移动合作的音乐业务逐步展开，同时借助公司与联通、电信战略合作，全面开展三大运营商个性彩铃业务。从中报来看比较稳定，但随着和联通以及电信的合作，后市增速会加快；
6、 音视频监控：
三）信息工程与运营维护：
IT行业系统集成，主要客户是本地区域市场，为语音技术进入相关领域集中经验，同时也为语言开拓期补充利润来源。主要集中在教育、石化、电信、政府行业，安徽地区为主，此类业务销售金额比较大，但利润比较少。
目前来看，本部分业务在公司占比中减少的非常快。
五、移动互联网入口建设及分析：
科大讯飞最具备想像空间的就是语音云和“灵犀”，成功了，就真有可能成为独一无二的移动互联网入口之一。
1、 语音云：
移动应用下载和激活累计数量超过2亿，目前这个平台价值还是负数，吞噬主营利润，但是从360的经验来看，未来一旦产生价值，光这个平台就值几百亿市值。
诚然，依靠“隐马尔可夫模型”和语言模型，基本上可以解决中文85%以上的识别率。虽然要将识别率从85%提升至90%以上的难度成指数级增加，但是这10年来的学术研究已经证明了，依靠大规模的语料做训练样本，用深度神经网络等人工智能方法，将识别率提高到90%并非难事。比如现在“云知声”等国内同质竞争对手的崛起，及互联网巨头腾讯在微信5.0中插入的自主研发语音插件功能都能大规模收集语音。但是恰恰国内90%以上的的语音必然是在三大运营商手里，而这三大运营商是绝对不可能会在语音技术上和腾讯、百度等公司合作。
和中移动、中电信和联通的合作将会极大促进讯飞语音云的发展，并将彻底远远拉开与其它语音技术公司识别技术的差距。
2、 灵犀：
通过该应用，用户可以实现语音激活电话、短信、联系人等功能，还可以通过内部程序快速搜索和显示周边移动热点，极大地提升用户体验。
6月19日，中国移动总裁李跃表示，今年中移动TD终端销量有望冲击1.5亿台。若按照定制机50%占比计算，预计下半年定制机发货量将达到3000万台，这为“灵犀”的拓展提供了充分的保障。随着“灵犀”用户数的快速增长，公司的盈利弹性将大幅提升。根据今年6 月公司与中移动签订的“灵犀”分成协议，双方就活跃用户数、后向运营收入、自有业务收入三方面进行分成，这意味着所有由“灵犀”产生的业务公司都能得到较高比例的分成。中移动已将“灵犀”语音助手视为其移动互联平台战略的核心“入口”。
与广东移动的合作实行阶梯式收费，能够给科大讯飞的其他合作带来示范效应：
1 ）灵犀作为增加客户黏性的手段，移动实行按活跃用户对灵犀付费，主要细节如下：
月度活跃用户在1000 万以内，按实际用户数，每用户每月支付0.3 元；月度活跃用户在1000万-3000 万之间，超出1000万但不足3000万的部分，按每用户每月支付 0.16 元。 月度活跃用户超过3000万，超过部分按每用户每月支付0.08 元。
2 ）作为入口，灵犀必然会带动移动自有业务的发展，获得的收入按12.5% 的比例与科大讯飞分成；
3） 对于灵犀形成的后向运营收入，按谁拓展谁主益的原则，给另外一方支付30% 的分成。
我想最晚后年灵犀就能达到5000万用户级别，在不考虑分成，仅按广东方式计算，则每月收入0.1x0.3+0.2x0.16+0.2x0.08=0.078亿元，年收入就能达到0.936亿元。如果联通和电信也是按这个计算的，再考虑到分成的话，我想一年仅这块收入在2~3年后达到10亿级别是很快的。是属于爆炸性的增长！！！
3、 移动互联网以外的语音产业链对移动互联网入口的支撑：
当你掌握了移动互联网以外的70%以上的语音产业链时，当这个产业链开始全面对接互联网和移动互联网时，哪怕就是为了底仓技术的对接，除了百度和腾讯外，其它公司也会自然而然的去选择讯飞语音技术。
六、个人对讯飞的一些分析：
1、 关于讯飞的盈利模式：
目前看得很清楚的盈利爆发点在教育、国家安全（国家声纹库科大讯飞在建。）以及行业应用、呼叫中心这四块，移动互联还是投入阶段。个人认为还有两点非常值得注意：从国防安全衍生出来的民用声纹识别这块；客厅语音控制这两块！！！具体大家可以自己去研究下。个人觉得这六大块业务不管哪一块做好了都是几十亿的年收入。而从目前来看，在这六个方面，讯飞目前看不到对手，或者说连潜在的可能性的对手都找不到！
这里可以借鉴下IDG投资腾讯的案例：【王功权追忆腾讯当年】“腾讯是一个伟大的公司，但当年我在IDG做QQ时，飞到广东，逼问马化腾这个东西怎么赚钱。结果一晚上也没个结果，他只是强调QQ好用，这大抵就是一个早期创业者的状态。” 就像当年做QQ的时候，今天说起来腾讯是一个伟大的公司，那个时候连马化腾也不知道，自己未来是一家伟大的公司！那个时候QQ这东西大家都在用，用户在那不知道，用户是谁不知道，所以这个钱怎么收呢？马化腾只是表示这个东西大家喜欢，不知道想谁收费。这是属于早期的创业投资。除了操作之外，你不知道在理论上如何鉴定。但是现在腾讯是怎么样的情况大家都知道了！！！
从现阶段来看，公司盈利模式是三个三分之一加10%，软件授权、教育、音乐为主的电信增值业务各占三分之一，系统集成是10%。
公司目前投资的核心业务是：1、互联网服务2、占领家庭客厅信息终端语音入口3、呼叫中心4、声纹库5、个人学习门户；
家庭客厅信息终端语音入口这块能做好就足以支撑1000亿的市值。而从目前来看，各大智能电视机厂商、阿里代表的机顶盒公司以及歌华有线、百视通等都已经或者在和讯飞谈合作的事。可以说这块市场基本是被讯飞独占了。
国家的声纹库由科大在建其实是握这个产业话语权和制高；
工信部今年4月中旬在济南召开的全国软件工作会议上明确提出软件工作第一重点就是围绕科大讯飞把语音产业做大做强。
个人学习门户这块目前也已初见模式和盈利；
随着全世界唯一的电信级别语音识别技术的投入使用，呼叫中心也已经确认盈利模式。2012年国内的呼叫中心市场已近1000亿。
以上四个核心业务可以说在国内都没竞争对手！！！
移动互联网目前盈利模式还不清晰。
腾讯依靠在书房、电脑屋里面QQ的粘性创造了现在的局面，那么当讯飞占领了绝大部分行业应用后，当你在工作中的办公室和生活中的客厅都已经习惯使用讯飞语音的话，我们是不是也可以认为依靠这些粘性讯飞会创造大局面呢？
2、 关于什么是好的公司：
风投公司选择好的投资标的一直遵循的原则是，先看团队，再看盈利模式，最后看行业空间。从讯飞来说，创始人团队始终稳定，管理层曾经说他的核心团队都愿意自己锁定10年不减持，启明也三年不减持，而移动刚进来，短时间也不会减持。这个充分说明了管理层对公司的信心！！
这次中移动的增发，不仅刘总还有其他三位高管都是借了钱的，有人估计刘总至少借了2.5亿，其他三位高管借款1.1亿左右。这些充分说明了几位创始人对公司发展空间的信赖。
对于我来说，好公司就是在符合国家战略发展行业里面的龙头企业。作为信息产业部主推，国安部采用的语音技术难道还不是这个龙头吗？
3、 关于实时语音识别功能：
近期，古狗发布的MOTO-X手机风头很大。没采用顶级的硬件配置，但可以让用户随意以语音激活手机。从而使手机能在锁屏状态下一直保持语音识别功能开启。具体来讲，就是通过独立的语音识别芯片来使Moto X的语音操作功能在任何时候都能被“Okay, Google Now”的命令激活。
但其实目前高通顶级的Snapdragon 800系列处理器也具备实现类似功能的能力。，高通称之为“超低功耗语音激活技术”，该技术是通过手机的音频编译码器搭配全新Hexagon QDSP6数字信号处理器和CPU来实现的，允许在锁屏状态下用语音命令将手机激活。作为目前市面上最强劲的移动处理平台之一，已经上市的索尼Xperia Z Ultra和刚刚发布的LG G2都搭载Snapdragon 800处理器，而将于今年9月份发布的三星Galaxy Note 3也很可能搭载该处理器。估计华为自身的芯片也会很快具有这类的功能。
目前移动和讯飞联合发布发布的灵犀其实也有部分这样的功能，如果加上高通的这款芯片，那就基本就可以和MOTO-X一致了。
10年前你会用手指头滑动手机屏幕开手机锁码？只有苹果来了大家才会。现在MOTO-X开始了语音激活，那么到讯飞把声纹识别功能加载到手机锁上，你可能就很乐意在别人面前炫耀只有你自己能喊开你的手机了。
4、 关于补助的分析：（自己的臆断）
根据2006年新《企业会计准则》，政府补助作为非经常性损益，计入：营业外收入。这个是标准的会计处理。大家都担心政府补助是非主营业务收入，不是企业的核心利润增长点。
在讯飞的互动交流平台上，讯飞高管的答复是，政府补助是稳定和可预期的。会计准则中把政府补助列为营业外的收入是因为，政府补助大都是一次或偶发性等不具有常态性的。现在要问，政府为什么连续稳定的给讯飞给钱？
机器人这个股票也是如此，年年收到大量政府补助。
那么这个补助到底是什么呢？我想这里不言而喻了！
5、 关于微信5.0的冲击波：
其实这个真的没啥好多说的，作为百度、腾讯来说其实语音技术是只能自己来实施的。百度是怕失去移动互联这个语音搜索入口，而腾讯的历史就是什么都自己来做。
刘庆峰把讯飞定义为平台入口级的公司，那么谁是平台公司呢？目前来看，腾讯、百度、新浪、奇虎360、阿里巴巴等互联网巨头都是。但是百度、腾讯以外的其它公司还会像这两家公司这样吗？可能性非常小。因为语音和微博是互补，和视频、购物也是互补。反而百度和腾讯的动作会加速其他平台公司和讯飞的合作。
另外近期很多人比较了微信语音和讯飞语音识别技术，发现两者之间差距还是很大。具体可去查阅各大IT网站。
6、 关于讯飞原存在问题的解决：
有3个问题要解决：1、网络的问题，网络不强的时候，语音不好使；2、标准的普通话还是会出现很多问题；3、就是科大讯飞快点推出针对台式机器的语音服务。其中第一点随着讯飞嵌入式方案研发的成功已经得到解决，而其它公司估计在可预见的2~3年内都无法推出类似产品；第二点来看随着闽南话研究室的成立，后续还会有四川话等研究室成立，这个即将不是问题；而针对台式机的语音服务随着近期新推出的电脑语音输入法已经解决这个问题，我自己试下来是非常的好。
7、 关于讯飞的价值判断：
个人认为讯飞目前是一个除移动互联网意外所有板块都是处于业绩铁定爆发前期的公司，而移动互联网这块成功的希望也非常的大。基本上未来国内70%以上的语音价值链都在讯飞手里，移动互联网只是其中的一部分而已。
我们看美国NUANCE，作为估值远超讯飞的世界语音龙头，仅仅从事医疗行业。那么当讯飞面临着除互联网以外所有行业的语音需求而其它公司目前还不能满足除互联网以外行业需求时，从智能电视到前装汽车助手再到多媒体家电甚至家居，然后安防、大数据分析、远程身份比对、声纹密码为核心安全系统等等全部加起来又该估多少价值呢？
曾经QQ是UC、ICQ、MEN、雅虎通等的小插件，360是卡巴、瑞星等的小插件。
再到360这个小插件依靠技术和免费2大法宝做成了足够大的平台，现在再加载很多的应用，成了巨无霸。难道在互联网行业讯飞就不能依靠语音技术这个插件做大？
一直以来科学界都认为双手是人类从原始走向现代的主要原因之一，那么当语音技术将解放双手的时候世界会怎么样？
七、预估：
对于讯飞的业绩预估很不好做，因为随着电信级语音识别技术完成后的项目推进、教育系统的推进乃至安防这块的推进，其实在后续的1~2年内这三块收入和业绩随时都可能会有指数级别爆发的可能性；再加上三大运营商在灵犀或类灵犀的推进也会爆发。这里我只能说：对于讯飞来，100PE真的很值！目前的市值和价值也真的很低！
--------------------------------------本文不构成任何操作建议，仅为研究室自娱自乐使用。
上海巨石投资研究室
于2013.08.12