hadodo80 的讨论

你說得非常有道理，我也是這個看法[玫瑰]

复星系我记得是靠2级市场低价私有化以及下场炒自己闻名的。

我也不知道，不過之前有新聞說福星健康已經簽了上市對賭協議。福星健康是復星醫藥其中一個嚴重拖後腿的子公司，如果可以止虧並上市，復星醫藥的盈利可以增加好幾個億。其實這些都是一些枝葉，最重要的還是減少研發和銷售支出，加快新藥上市。研發和銷售支出這塊去年都差不多六七十億了，去年今年以及明年創新和引進新藥都不少，加上仿製藥也是上市了不少，希望可以盡快貢獻盈利吧？

长期来看如果一个行业盈利能力分化显著、同业效率差巨大、且效率差来源于管理（而非油矿那样的天然资源禀赋），比如互联网、医药、银行，那我只投最好的公司。对于大部分行业我对公司基本面的最低要求是70分，但这种行业我最低要求是80分。这种行业静态的低估都是陷阱。

复星的其他板块业务和投资我研究了很久也没搞清楚，但是医药板块业务的运营效率真心差，差到我无法理解的地步。
创新药板块，大分子药物最近三年每年研发投入近20亿，除了两位创始人离职前就已经上市和申报上市的1个创新药和4个仿制药（Biosimilar）之外，这三年没有任何拿得出手的新成果，研发管线的创新程度更是惨不忍睹。小分子药物最近几年投入也是10多亿，但也是进展寥寥，三年还看得过去的研发管线，现在再看进度和布局已经非常平庸了。
仿制药板块，新获批品种不多，首仿难仿仿制药几乎没有。感觉是缺乏统一规划，旗下药厂各自为政所致。
过去三年除了复宏汉霖的1个创新药和4个仿制药贡献大几十亿收入的增量，剩下贡献增量的品种都来自于引进品种和代理产品，这应该是制药业务毛利率一直上不去的主要原因，不到55%的成药业务毛利率远低于恒瑞石药中生等同行80%左右的毛利率，感觉和其他纯仿制药业务的同行差不多。
销售费用居高不下，而且在恒瑞石药中生等同行纷纷这几年纷纷下降的同时，不降反升。很奇葩的是管理费用，不仅远高于恒瑞石药中生等同行，而且在号称全面对标学习Danaher的情况下，费用每年稳步上涨。
我很不喜欢这家企业的根本原因，主要是它代理阿兹夫定，我认为这是假药，当时已经拉黑，也不想评论这家企业。看到吴兄发言，特意重新看了这几年的数据，可能一家企业能否走得远真是由价值观决定的。

我正在算復星醫藥未來幾年的大概盈利，由於福星健康有可能分拆上市，我要重新計算最悲觀和最樂觀情況下的盈利水平。

借用空之客老师的几张数据图：最核心的模拟销售利润率（不包含研发支出），复星近两年是唯一一家逆势直线下滑几乎腰斩（全行业整体都是上升），而且本身销售额较高的情况下想要进一步通过增加药品销售额来摊薄成本是不太可能的。管理费用居高不下，整体营业成本异常高。研发费用已经在砍了，但这种牺牲未来的做法只是做高短期账面利润，未来那么大的销售团队没有足够的品类怎么摊薄成本，靠花大钱license in补足管线？本身公司基本面差到极致的情况下还要面对管理层人品的不确定性…

大股东操控公司，有能力分红却取消分红来压低股价，然后低价私有化，侵占小股东利益，实在无良

謝謝你，我只想著這兩三年釋放利潤，的確沒有想得太長遠，我也再看看再想想。

反正老板自己下场炒股的票我都不看，真心玩不过，所有的分析在老板的金手指操控下毫无意义。