（此文初始写于2024年3月15日，更新于2024年6月29日，纠正一些数字bug，以及uvxy合股后，更新一下图表数据，但历史回测那部分一个字没改，因为要改的有点多，所以不想改了）
uvxy是一个美股基金，别称叫：1.5倍做多vix指数，基金的运作模式是按照1.5倍的杠杆比例来做多vix指数，理论上vix涨10%，uvxy应当涨15%（纯理论）。
vix叫标普500波动率指数（别称：恐慌指数），理论上vix是一个百分比，数值为0-100之间（实际大部分时间在15-25之间，极端低在9，极端高在80）。
vix是1993年发明出来的，它是根据标普500指数的期权的波动率计算出来的，具体公式比较复杂，但可以通俗地形容为：“标普500指数在未来30天的潜在跌幅”。
例如标普500指数可能跌5%，vix就升5；可能跌20%，vix就升20。如果当下vix 15，如果标普500指数跌20%，代表vix或许会升到35。
2014年至2023年，vix没变化，同为14，而uvxy是跌了200万倍（2024年上半年，vix期货同样收报14，但uvxy却继续下跌了44%，今年又贬值多了近1倍）。跌99%的小数点后不知道有多少个9了。每当uvxy跌到5元左右，它就会合股，例如10股合成1股，变50元，合股之后继续跌。最终图表看起来，10年时间从前复权7000万跌到23元。实际上uvxy的资产规模，很多年都一直维持在几个亿的资产规模，没太大变化。基金是几乎每年巨亏，但每年都会发行新股，由于有新股民申购买入，所以资产规模一直很稳定，可以说死完一批又一批。
2022年个人曾经成功沽空过uvxy，但当年美股跌得特别厉害，vix 4次冲30+，盈得比较艰难。后来觉得vix 25以下沽空uvxy并不太安全（后来用历史数据测算过，并不是这样），于是，等待了相当长的时间。
在等待沽空uvxy的漫长的1年多的岁月里，踩了几个超级大的雷，内心很长时间都难以平复。经过不断地反思，不断地推敲，觉得可能自己还没有考虑到所有的极端可能性。
于是，就在这个等待沽空uvxy的期间，做了一系列的思考和测算。
在其他项目上，输得最惨的莫过于对自己的自信，而最大的自信莫过于“过往的判断，最后证明都是对的”。心想假如当初冒着粉身碎骨坚持下去，最后都是能赢的，只不过遗憾的是，当真的冒着粉身碎骨坚持下去，最后都是踩雷的。
最后的担忧，可能自己还没有仔细考虑到“对手盘”，对手是谁？如果对手作弊怎么办？
可能赌运是上天注定的，也有可能是别人的一个阴谋。就像钓鱼一下，你就是一条鱼，慢慢舔，或许能吃上几口；但一旦觉得很安全，重仓，一大口咬上去，就可能上勾，上当了。
谋事在人，成事在天。但至少要知道自己在干什么。于是，将所有的思考，总结如下：
一、沽空uvxy的优势主要在以下几方面：
1、vix指数有100的上限（代表uvxy极限涨幅有限）
2、1.5倍杠杆震荡损耗（涨涨跌跌过后更低）
3、vix期货展期损耗（90%+的时间都是高水，每天uvxy都发生损耗）
具体沽空uvxy的优势，可见2022年9月写的这篇分析文章：
沽空uvxy的可行性分析（点击打开，还有后续的几篇，这里省略，由于2023年和2024年uvxy都进行了合股，分别是10合1和5合1，所以文中的分析的uvxy单价并不能直接拿来跟当下的价格比较）
二、或许你会质疑，为何别人不搞这个？
为何资本大鳄不搞这个？因为uvxy的体量比较小，常年就是几亿美金的规模。基金的发行方就是要赚那些赌波动率上升的赌徒的钱，而这类赌徒的规模有限，当基金在发行的时候，没太多的人买，所以基金规模不会大幅增加。
这类基金无限归零，但还是有人想去买么？怎么这类基金每年亏损那么多，还不倒闭？因为基金每隔一段时间就会增发股份给“新人”，市场上买到的股份，可能就是基金方新发行的，你要买多少，对方都能卖多少出来。正如赌客最高胜率不超过50%的赌场每天都仍在开门迎客，但它始终是小众化的，资产大的不会搞这种玩意，巴菲特可不敢拿1千个亿的钱去赌场赌，赌场也容不下巴菲特拿1千个亿去赌。
所以沽空uvxy，沽空vix是有它的门槛的，如果你拿着上亿的资产，或许在这个uvxy上面就找不到对手盘了。
可能也是因为某些时间点，uvxy贬值得太厉害，太快，券商会对沽空作出限制，让别人难以通过沽空获利，例如融券沽空池为0，无券可融；或是看涨期权卖方的保证金率超高。
三、沽空uvxy等于沽空vix，而这类vix基金有它的历史往事
沽空vix曾经是一门比较流行的赚钱方式，但每隔一段时间就会收割一波人。无论是做多vix还是做空vix的基金都曾经倒闭过。2倍做多vix的tvix在2021年左右倒闭，因为vix跌得太狠，tvix跌得太快，贬值得太猛，最终发行商难以发行股份，清盘退市了。1倍做空vix的xiv在2018年左右倒闭，因为当时美股闪崩，vix突然间从10左右升到50，vix升1倍，xiv就得跌100%（理论上）。
附图：当年2016-2017年vix长期处于低位，vix期货高水严重，导致xiv受益于期货展期，所以xiv股价在当年远远跑赢标普500指数，短短几年就涨了N倍，然后在2018年1月的美股闪崩，vix暴涨时破产清算。
经过了2018年之后，当年存活下来的2倍做多vix的uvxy改为1.5倍做多，1倍做空vix的xvxy改为0.5倍做空。这样它们就安全了，它们挺过了2018年之后的大风大浪。但始终无法摆脱长期无限归零的特点。2022年之后，发行商又重新发行了2倍做多vix的uvix和1倍做空vix的svix（照搬之前的tvix和xiv的老路）。而如今uvix跌得非常凶猛，2年跌剩不足1%，而svix涨得十分变态，短短2年不到就涨了4倍多，有当年2016-2017年xiv的风采（xiv在2018年1月暴跌90%+清盘），
附图：2022年新发行的SVIX，根据墨菲定律，如果有一定概率发生，那就一定会发生，所以将来SVIX估计会像当年XIV的那样：即当vix处于很低的时候，突然间某一天美股闪崩，这个SVIX就会因为vix指数出现暴涨100%+而破产清算，vix单天从10涨到20就是涨100%，从15涨到30也是涨100%，都有可能让svix陷入清算）
只要有赌徒，这些发行商就敢开赌局，当下流行的甚至还有2倍做多nvda的nvdl和nvdx，2个都是2做多做nvda，确实不知道有何区别。反正就是多人赌，发行商都想搞。所以当年同时有tvix和uvxy。现在nvdl和nvdx都经过了疯涨（今年上半年又涨几倍）。难以想象的是，假如nvda跌个30%-50%，这两个东西会跌多少。nvda上市以来曾14次跌50%，所以绝不能否定将来不会历史重演。正如当年xiv涨得比标普猛多了，但它最终几天就暴跌90%+退市了。
设立这类基金的公司，基本上就是在宰客，但有人愿意冒着被它宰的风险来赌一把，所以成就了这类基金的管理方在不断赚钱。
四、沽空vix的方式
沽空uvxy，本质上就是在沽空vix，而沽空vix的方式有很多种，沽空uvxy仅是其中一种，买svxy或svix也是一种，沽空vix期货也是一种，沽空vix指数看涨期权也一种，或是买入vix指数看跌期权也是一种。而沽空uvxy也分为融券沽空，买入uvxy看跌期权或是卖空uvxy看涨期权。
每一种方案都会有天生的优势或是劣势。要安全的话，就存在获利小的可能，就算对了，也可能仅是赢点小利。而太进取，则可能踩地雷，或是亏时间价值，得不偿失。
当你全部试一遍之后，就会发现，想赢其实也不太容易。对手方并不会那么容易服软。
例如uvxy期权：做市商给出的价位，本身就带有风险性，uvxy常年的100%隐含波动率就意味着股价随时会大起大落。uvxy 现价23.5元 6个月后的平值看跌期权高达7元。即6个月后uvxy跌不了30%以上，23元put的买入方都会亏钱。而对于23元put的卖方来说假如uvxy跌44%（参照2024年上半年），跌到13元，卖方就算能收7元的期权合约金，实际等于23.5-7得16.5元的买入成本，也会导致亏2.5元，按7元卖put的实际成本来说是亏35%。假如23元的call呢？万一uvxy涨2倍，call的卖方将亏23*3-23-7，实际亏39元，call的买方则会赚39元。卖方是承受亏损无限扩大的风险，买方是承受巨大的时间损耗（10年里的uvxy仅2018年上涨，而10年的平均跌幅为60%），而23元call的买方是在赌uvxy 6个月里涨30%+，买uvxy call的人这得多难盈利啊！相当于赌10年难得一遇的极端上涨行情（10年难得一遇的美股崩盘）。假如uvxy在一个月内涨2倍，按它的7元的成本，的确是能赚4倍的。但10年历史的规律是uvxy 10年有9年跌，并且多数都跌40%+，而赌它涨40%，成功率非常低。就像2024年上半年，vix指数一直稳定在12-15之间，6个月最终vix期货还是停留在14，而uvxy就贬值了44%，这44%就是赌vix指数暴涨（美股崩盘）的机会成本，非常之高。
再例如vix期货：如果每一期都是单独的筹码，尽管90%以上的时间是远高近低，但不排除近期的到期前那一头半个月大涨或是大跌，而这个临期的大涨大跌对远期期货的影响力较弱。即你输了就输了。特别是买vix涨的人，换合约继续押涨的成本特别高。而买vix跌的人，一旦遇到vix疯涨，那可是亏损无限扩大。尽管vix有上限100，但如果vix 从15涨到50，涨的倍数大，并不是人人都能承受这2倍以上的亏损。而这一种短期按倍数的上涨，并不是10年难得一遇，而是每隔三两年就会来一次，一旦踩雷将万劫不复。
最近几个月发现，自己的券商在沽空uvxy上面有很大的限制，它们将沽空uvxy的保证金一直都维持在200%以上，有些时候甚至感觉是250%，融券沽空uvxy是这样，买入svix等等也是这样，沽空uvxy等的call也是这样，感觉很奇怪。而咨询券商，得到的答案是：“上游作出了限制，所以要求了很高的保证金率”。按这个保证金率来算，是感觉无法玩的。相当于仅能用30%的仓位来搞，而如果保证金率再提高一些，uvxy再暴涨一下，就会出现“爆仓”被逼止损了，等同于被逼赶下车，而如果那个时候的put又卖得极贵的话，那根本上就很难以通过沽空uvxy盈利。所以基于这个问题，感觉也挺无解。
五、10年内uvxy的30轮上升期和下降期
当第一次贴下面的表格出来的时候，有人说我在刻舟求剑，我的确是在刻舟求剑。但你不可否认，每当越来越逼近这个连跌或是连涨的天数之后，总是会大概率地逆转，虽然并不代表着一定逆转，但存在概率问题，当概率越来越高的时候，总会越来越容易成为实现。
表格中的vix指数是取了vix指数期货主连，并没有取vix指数，因为uvxy跟的是期货，并且历史原因，现在也不想折腾了，无论是用vix指数还是用vix期货，都不能100%对应。因为uvxy是每天根据期货来滚动进行vix展期。
从去年11月到最近，uvxy跌到新低23（收盘价），这一轮uvxy是连续下跌了244天，这是远高于以往的一个历史性的记录，起初，我也认为uvxy连跌180天左右就应当反转，但事实上，它并未反转，这是一个概率性的问题，并非是绝对的。
从下面的上升走势看，2014，2015，2016，2018，2020都曾发生uvxy阶段涨100%+的情况，而当下已经长达几年没有试过uvxy阶段性涨100%以上（以收盘算）。当下的vix水平也属于几年内比较低的水平，今年发生uvxy涨150%-250%的概率会很大，即美股崩盘的概率很大，参考2015年或是2018年。
六、沽空uvxy的风险，近几轮标普下跌幅度与vix和uvxy的关联度。
而在过往几年历史当中，uvxy与vix的极端上涨主要是以下图中几个区间，vix越低，uvxy极端上涨的幅度就越高。当下如果美股像2020年那样融断下跌，uvxy是存在涨10倍的可能性。而如果标普像2018年那样跌20%，vix涨到27+，uvxy也可能会涨150%+。
如果融券沽空，当10%仓位沽空uvxy，当uvxy涨10倍时，将亏100%。可想而知风险有多高。
即，如果标普500指数跌15%+，uvxy将会疯涨。如果在此之前开仓沽空uvxy，得有心理准备承受这个按倍数的亏损的压力。或许是找到止位的平衡点。
七、uvxy与vix的历史记录对照表，uvxy的贬值幅度
这里展示了2013年至今vix期货在10，15，20，25，30，35对应的uvxy的价格。例如2014年9月vix 15，uvxy是3070万。5月初时vix也约为15，uvxy是32元。初步一看就是跌100万倍，而现在vix 14，uvxy已经是跌到23元。
vix最常见的区间分别是15，20和25，而vix 10或是30以上，在很多年份并不会出现。从图中可以看出，在相同的vix水平下，uvxy每年都会大幅贬值。一年贬值50%+是常态。现在已经1年多没有见过vix 25，就连20也差不多1年没见了。
而造成uvxy大幅贬值的根源，主要是vix期货的大幅高水，90%以上的时间都是远高近低，仅有当股指处于大跌的时候，vix才会偶尔性低水，例如2022年10月某几天时，当下vix指数是12.5，而期货全在14以上，2407是14，2408是15，2409是16。如果没有大事发生，美股一直不跌的话，vix期货又可能重新跌回到12，造成uvxy无限贬值。
八、uvxy的贬值幅度的计算
在股指平稳上升的和平年代，总有人担心股指下跌，于是vix期货大幅高水，但事实上股指却老是不跌，于是vix期货又总是临近期货交割日不断往下回落，于是不断地vix期货展期换到更高价的远期合约，然后又从高位不断下跌，所以uvxy贬值速度很快。
在去年，计算过2020年至2023年，同等vix20的水平下，uvxy每个月的损耗率是10.3%，而相同vix 15的水平下，过去一年uvxy每个月的损耗率高达12.5%，贬值速度更快。
再把时间往前推移几年，uvxy的月损耗率基本不低于9%，由uvxy的贬值速度加快可以看得出，是vix期货的升水幅度变大造成uvxy贬值速度加快。这好比如果车辆自燃比例上升，保险公司将收更高的保险费，所以从这个角度看，uvxy贬值速度越是加快，代表着别人认为股市风险越大，愿意买高水的vix来对冲，代表他们在看跌股市。
某一天，搞了一个计算表，计算一下大概当前vix和uvxy，在未来vix涨到哪个价位时，uvxy或许会涨到的高度，期间考虑uvxy的损耗率。例如假如vix 未来几个月冲上30，仅冲到30，到9月份 uvxy大概率不会高于48元。无论vix是先涨还是先跌，最终9月vix为30时，uvxy大概率不高于48元。当vix为15时，假如vix冲上50，最终uvxy能涨350%（实际上可能涨更多，图表是按1.5倍涨，事实上在vix暴涨时，uvxy多数情况最终能按2倍涨）。而当vix 处在38+之后，uvxy的极限涨幅非常有限，很难出现暴涨1倍以上的情况。但vix 38+，太罕见了，几年都不见一次。
九、uvxy的年份涨跌幅与vix，标普500期货的关系，以及它的极限涨跌幅
从历史角度看，uvxy是跌了上亿倍的，至于多少倍，行情软件有bug，2013年之前的几年的数据不太准。到底是跌1亿倍，还是跌2亿倍，也没什么所谓了。总之，它的跌幅是最猛的，且最大涨幅并不太离谱。
在众多的杠杆基金里头，无限归0的品种当中过去10年是这样的：2倍原油的uco最大涨幅为19倍（2020年至2022年），2倍空原油的sco最大涨幅为9倍（2015年至2016年）。2倍做多天然气的boil最大涨幅为7倍（2020年至2022年），2倍空天然气的kold最大涨幅为19倍（2022年至2024年）。从图表看，它们都是无限归零。但从极限跌幅和极限涨幅来看，当然是空uvxy比空它们更稳。
而再看3倍空纳指的sqqq，极限涨幅为1.5倍。3倍空半导体的soxs极限涨幅为1.8倍。如果过去10年一直在空sqqq或是空soxs，估计会发更大的财，比持仓tqqq或是soxl更赚。而一直做多tqqq或是做多soxl的未必会发达，因为tqqq或是soxl虽然累计涨了上百倍（沽空它们的话将会死100次），但期间几轮的暴跌，甚至是跌90%+，在那期间买入和持有tqqq或是soxl会让人疯掉。如果错过抄底时间，买在高位，现在也未必能解套。
例如下图：纳指已经比2021年的顶峰再涨多21%，但TQQQ仍比当年最高价低了13%
再如：SOXX半导体已经涨到261，比2022年头的峰值182高出43%，但SOXL最近最高66仍比2021年的峰值73低了10%。
考虑到当下纳指和半导体已经在历史高位，至少对于10年之前来说，的确是已经涨到历史最高，而vix则跟10年前处于同一水平。美股过去10年的暴涨，未必适用于将来的10年。美股也曾经有那么10年基本没涨，而vix则没有试过长期处于30+，vix 90%的时间都是在15-25之间，就算涨得多高，一年半载过后总是会跌下来。
过去10年是这样，过去30年也是这样。所以，这是沽空uvxy比起做多美股或是沽空sqqq或是沽空soxs等的优势区别。
虽然沽空sqqq与soxs在过往10年能获得重大收益（下面会介绍到底获利多少），沽空它们甚至比沽空跌200万倍的uvxy更好赚。但考虑到美股已经处于10年最高，而vix是会始终一直原地踏步。所以并不认为将来的几年沽空sqqq或是soxs会比沽空uvxy安全。而买tqqq或是soxl看到那2020年或是2022年的跌幅，也会让人放弃，当年峰值入市的人，现在仍未解套，在美股涨到人人都讨论泡沫的地步的时候，他们仍未解套。假如出现2000年至2013年的那些年份，买tqqq或买soxl或是沽空sqqq或是沽空soxs或是直接买股票，都不能获得很好的收益。但uvxy则不同，那些年份的vix走势跟这几年的走势是几乎一样的。
从下图可以看得出来，从历史角度看，如果vix很低，低于15，下一年的uvxy的跌幅通常都不大，美股总是会波动的，不可能永远一直暴涨。而当美股波动，uvxy临时性涨100%，200%，是会有的，只需要耐心等待。沽空uvxy的时机最终都会出现的。
在过去的几年里头，uvxy已经连续跌了很长时间。与1年前同等的vix 15相比，uvxy贬值了75%（6个月贬值45%），而vix已经在15左右的位置横盘了1年的时间。究竟什么时候vix才暴涨，没人知道，但要来的始终会来的，等到vix暴涨过后，释放了股指压力，就是沽空uvxy的时机。
十、沽空uvxy的历史回测数据（2024年6月28日无作出任何修改）
（一）第一次测算
既然uvxy，sqqq或soxs都在10年的时间内大幅下跌（uvxy跌200万倍，sqqq跌1500倍，soxs跌15万倍），那在过去的10年里面，持续地沽空它们，究竟能获得多少倍？
之前用行情软件导出uvxy，sqqq，soxs等的历史数据，做了一个回测，整个测算可以点击这里看：
测算结果是：假如是70%仓位恒定沽空uvxy（融券，每天收盘前重新平衡），将获利7倍。100%仓位沽空sqqq将获得12倍，80%仓位沽空soxs将获利22倍。
假如是极端好运，入场和退场时间都很完美，那100%仓位沽空它们，能在对应的时间内获利60倍，37倍或是76倍。数据看看就好，几乎不可能踩得准，如果踩得准，直接在2020年股灾低加杠杆买soxl能获得很多倍，但这不可能那么巧。
而根据vix动态调整沽空仓位的情况下，例如uvxy上限按50%来设仓位，跳过15-18，25-28，38-60的区间不沽空（即当天vix收盘在这个区间时清仓），10年时间沽空uvxy能获利85倍。这是一个相当理想的获利情况。
（二）第二次测算
之后觉得，2018年之前uvxy是2倍做多vix，它的数据结果可能不太准，并且2017的vix极端低的情况很难重现，于是以2018年10月之后的数据进行重新测算。
详细情况可以点击看这里：重新测算uvxy
最终的结果是这样的：当仅在vix 18-25,28-38,60+沽空vix时，按50%仓位沽空uvxy，2018年10月至2023年12月的62个月期间，vix大致从14到14，uvxy跌462倍的情况下，沽空uvxy能获利10倍，并且最大的亏损仅为31%。而这62个月期间如果一直固定仓位沽空uvxy是仅能获利1倍（40%-60%仓位），如果从vix 28才开始沽空也仅能获利2倍（50%-70%仓位）。
所以认为想要获利巨大，成功的关键还是要跳过vix 15-18，vix 25-28以及vix 35-60。
（三）第三次测算
为了得到更加精准的测算，之后又做了一次详细的vix与uvxy的涨跌分布的测算，目标就是看看之前的测算过程当中，跳过vix 15-18，vix 25-28到底是偶然性，还是特殊性，如果仅仅发生1次，2次，就不代表着普遍性，将来可能不适用。而如果是多次发生，则代表是普遍性，下一次也是这样发生的概率就更大。
详细报告点击这里：补充uvxy的历史回测数据
最终结果显示：假如vix 收盘在17或是收盘在27，下一天vix和uvxy暴涨的概率是最大的。换而言之，就是vix 收盘在15-17，26-27，下一天uvxy上涨的概率是最大的，此时留着沽空沽空uvxy的仓位的风险是最大的。而那些vix 38+的只发生1次，2次，均在2020年疫情股灾，偶然成份太大，不具备参考性。
并且这个17和27的区间，在2019年之前，还是2019年之后，都是属于危险期间，第二天的uvxy的平均涨幅都为正数。10年多次牛熊的经验得出，这就是危险区。所以应该是可信的。
最后，结合可行性，操作性，安全性，不考虑2017年的极端低的vix水平以及2020年的极端高的vix水平。得出以下的结论：在vix 18-26以及28-38之间沽空uvxy，并且仓位为50%，沽空uvxy10年时间大约获利27倍（期间最大亏损47%），沽空5年能获利11倍（期间最大亏损34%）。
这样的结果，其实是挺满意的。而假如事实上发生在2022年的话，结果显示：如果按照上述的最优方案操作，仅仅盈10%。因为整个2022年vix总是大起大落，对应的沽空uvxy的仓位总是需要在vix 15-18或是26-28的区间止损，在不断地盈亏之间仅盈10%，但按这方案将在2023年盈70%。那假设今年美股是像2015年，2018，2020，2022那样走。起初并不是重仓沽空uvxy的时机，最优的时机应该是在vix首次冲上28+之后的3-6个月之后。现在就看3月-5月是否冲上vix 28+，如果出现28+，那到9-10月有可能会出现第二轮的vix上涨，在这一轮上涨之后才是重仓沽空uvxy的时机。到时再看看。
十一、其他数据
（一）2023年10月写的杠杆基金损耗率计算结果
里面提到uvix的年损耗率高达60%，uvxy的年损耗率高达44%，soxl和soxs约30%，tqqq或是sqqq约为20%。
（二）2022年9月30日写的合理推测2022年12月UVXY的收盘价格
（三）2022年10月写的UVXY的期权时间价值
（四）2023年11月写的瞎猜2023年uvxy收盘价
（五）2024年2月作的uvxy图，用于猜测沽空uvxy的成功概率，得出一个结论，就是假如在牛末熊初期就开始沽空uvxy，未必能获得大的收益。
不知道还有哪些因素没有考虑到……算了，就写这么多了。沽空uvxy最怕的是什么？最怕的除了美股突然间的闪崩导致uvxy暴涨之外，应该就是券商和投行在背后搞鬼，限制用户沽空uvxy，提高融券保证金率，提高uvxy的IV（限含波动率），逼卖call和融券沽空的人被逼降低仓位（导致盈利薄弱），或是买put要交出极高的成本（时间价值）。
贴几个图吧，美股的确是永远升，但并不是永远一直升。当前的vix是处于几十年以来的最低的几个阶段之一，有什么风吹草动，就会暴走，这是历史规律。当下美股已经连续暴涨了21个月，与2020-2021年持平。vix也已经长达1年多的时间维持在15或以下的水平。也类似于2017年的情况，uvxy则更加是长达240多天从未出现阶段性涨40%+，这都是历史性的记录。
