东北证券王政煤炭行业2023年度策略：开启新一轮景气周期

几组数字：1、以季度为单位，2022 年一季度动力煤价环比略有下降，二季度至四季度环比均回升， 且环比增速逐季加快。以环渤海动力煤价为例，一季度均价 1178 元上涨至四季度均 价 1439 元，四个季度环比增速分别为-13%、2%、5%、13%。动力煤价季度同比增 速始终保持正增长，同比增速从一季度开始逐季下降。四个季度环渤海动力煤价同 比增速分别为 63%、39%、11%、7%。

        2、以季度为单位，山西地区主焦煤一季度均价 2418 元/吨，二季度均价达到全年最高 的 2952 元/吨，三季度均价回落至 2168 元/吨，四季度小幅回升至 2302 元/吨，季度 均价同比增速逐季下降。

        3、以季度为单位，山西长治喷吹煤一季度均价 1889 元/吨，二季度下降至 1799 元/吨， 三季度进一步下降至 1642 元/吨，四季度回升至全年最高 1998 元/吨。相较三季度 提高 356 元/吨，环比增加 22%，高于环渤海动力煤价四季度环比增幅 13%以及山西 主焦煤四季度环比增幅 6%，四季度喷吹煤在所有煤种价格表现最好。

        4、以季度为单位，山西阳泉无烟煤一季度均价 1739 元/吨，二季度下降至 1703 元/吨， 三季度进一步下降至 1536 元/吨，四季度回升至全年最高 1785 元/吨。相较 3 月提 高 249 元/吨，环比增加 16%。无烟煤价格一季度和四季度为全年价格高位，三季度 价格最低。

        5、以季度为单位，蒙古主焦煤一季度均价 2993 元/吨，二季度上涨至 3158 元/吨，三 季度回落至 2347 元/吨，四季度小幅上涨至 2414 元/吨。海外焦煤季度价格表现与 国内焦煤接近，二季度价格最高，三季度价格回落低位，四季度与三季度基本持平。

        6、2022 年不同煤种煤炭全年均价相比 2021 年均出现增长，喷吹煤价表现最好。2022 年环渤海动力煤均价上涨 48%涨幅最大，但受政策限价影响很多动力煤煤企无法按 市场煤价销售。山西长治喷吹煤价上涨 30%，上涨 423 元/吨。山西吕梁主焦煤价格 同比涨幅 18%，上涨 380 元/吨。晋城无烟煤上涨 239 元/吨，同比上涨 23%。

        7、2023 年虽然海外需求在美国加息下有所回落， 但国内需求刺激力度较 2021 年更大，预计地产投资回升，基建和制造业投资维持高 位，结合 8-10 月煤炭消费当月同比增速位于 4%-7%区间，预计 2023 年煤炭消费增 速为 4%。

        8、预计 2023 年国内煤炭产量增加 1 亿吨左右。我国进口煤量增长 10%，增加 3000 万 吨左右。

        9、预计 2023 年煤炭需求增加 4%，大致增加 1.9 亿 吨，供给方面，国内煤矿产量增加 1 亿吨，进口增加 3000 万吨，总供给增加 1.3 亿 吨，预计存在 6000 万吨供需缺口，煤价将进一步抬升。根据历史 M2 同比增速与煤价走势，发现 M2 同比领先煤价 1 年左右见底，两年左 右见顶。主要原因是流动性变动引发经济周期变动，而煤价是经济同步指标。根据 此规律可以预测中期煤价走势，最新一轮 M2 回升周期是从 2021 年 8 月开启，预计 煤价从一年后的 2022 年 8 月开启新一轮上升周期。2022 年 11 月 M2 同比增速再创 新高至 12.4%，预计煤价至少上涨至 2 年后的 2024 年 11 月左右。

        10、由于 2023 年地产企稳回升，预计与地产更相关的焦煤和喷吹煤价格涨幅更大。预计 2023 年焦煤和喷吹煤价相比 2022 年均上涨 400 元/吨，分别为 2860 元/吨和 2226 元 /吨。动力煤和无烟煤价相比 2022 年均上涨 300 元/吨，分别为 1575 元/吨和 1582 元 /吨。