$天坛生物(SH600161)$ 血制品具备极强的投资逻辑和确定性：
1、行业玩家总量控制，具备新增浆站资源和单采血浆站爬坡的玩家享受行业增量。天坛在新增浆站设立、在建浆站和渠道均具有显著优势。
2、血制品供需紧平衡，这种供需关系在其他行业中很少存在，使得血制品公司成品基本是零库存。因此设计产能可以推算出未来销量。天坛2019年实际采浆1700吨，但部分公司产能不足，定增可解决产能瓶颈，放大经营杠杆。定增后设计产能4700吨，在不考虑新品上市和价格上涨的情况下，以2019年净利润为基数，未来满产后增加1.76倍，预计净利润为16.86亿。（注意产能和浆源往往具备深度绑定关系，产能扩张有助于转化为浆源拓展，也是切入空白省份的重要手段。）此外检疫期从90天缩减到60天、新冠病毒促使政府加大政府公共开支等因素，均成为促进浆源拓展的重要推力。
3、2021年—2025年是天坛起飞的元年，也是最好的投资布局年份。血制品与其他医药产品的重大区别在于原材料的资源性和重复利用性，因此每增加一个品种就会提升利润弹性，随着未来几年凝血酶原复合物、血源八因子、层析法静丙、重组凝血八因子、纤维蛋白原、等4-6个重磅新品上市，逐渐贡献利润，并显著提升毛利、净利和roe，叠加产能的乘数效应，增长率会显著超越行业均值。
4、据券商报告，成都蓉生是国内首家采用层析法静丙的血制品公司，层析法静丙提升收率15%-20%，由于高纯度静丙可常温保存和皮下注射，因此提升了患者依存度和使用，具备差异化提价优势，可提价50%—100%。也避免了学术推广普通静丙搭便车的现象。
5、我国血制品比国外晚了30年，国外自1990年开始静丙适应症和使用量大幅增长，并成为血制品主要推动大单品。近二十年平均年化增幅10%。叠加通胀因素，行业稳定增速在15%—20%。2020年是特殊的一年，新冠病毒使得医患大大提升了对静丙的认知，目前我国人均静丙仅为发达国家使用的十分之一，伴随人口深度老龄化我国也将进入静丙使用爆发期。
6、对标海外CSL，不考虑其他血制品产品收入下，单纯一个静丙年销售额就有250亿。而我国血制品除了白蛋白外，静丙和凝血因子类产品是不能进口的，从而保障了我国血制品公司可以独享静丙和凝血因子份额，因此我国血制品企业收入和盈利具备极高的天花板。
7、由于流动性扰动和认知偏差，天坛近几日连续下挫，pb已经跌至9倍，而血制品属于高盈利资产（高净利、高ROE），而药房股、代工医药股、仿制药股等（低净利、低ROE）pb都超过10倍，从可对标的的品种看天坛显著低估。若未来定增33.4亿成功（归母所有者权益提升至77.16亿），则最多增加股本1.21亿（总股本提升至13.78亿）（预期最快明年4-6月上市），即便按照历史平均8倍pb，天坛市值至少重返600亿市值，股价返回44+。