中国飞鹤，主要产品是婴幼儿奶粉。378亿的市值，资产负债率不到三成，100多亿的现金，从19年上市至今，每年保持分红。今年中报业绩是97亿的营收，16亿的净利，看着还不错吧。如果只看上面这些数据，应该不少投资者会心动。但是它的净利已经连续下滑了三年，谁都不知道是不是到头了。虽然这几年出生率严重下滑，但伊利的金领冠，却是一直在保持增长的。很难说到底是行业对它的影响大，还是竞争对手对它影响大？如果是前者，出生率总会有企稳的时候（也许就是往后一两年），那飞鹤依旧还会是一家赚钱的公司，并且目前的价格对我来说还是很有吸引力。但如果是后者，那问题可能比较严重，说明伊利金领冠对它冲击很大？说明飞鹤没什么竞争优势？这是目前我看不懂的地方。