$君实生物-U(SH688180)$ $信达生物(01801)$ $恒瑞医药(SH600276)$
在医保谈判的关键时间节点，君实生物突遭野兽质疑。关系到中国数百万肿瘤患者的“神药”PD-1，正在进行激烈的医保准入角逐。6款PD-1目前已经全部进入医保初审名单，包括了2款进口PD-1和4款国产PD-1。君实生物的“拓益”以及恒瑞医药的“艾瑞卡”，有望成为此次医保谈判最有力的竞争者。
从2020年国家医保谈判的时间表来看，11月为医保谈判和竞价阶段，谈判结果将于12月公布，希望君实生物能够顶住压力和干扰，在谈判中取得优异成绩！
本次医保谈判对于君实生物的发展至关重要！进入本次医保是决定君实生物特瑞普利单抗在2021年实现跨越式发展的重要保障！
当前国内头部4家企业的PD-1单抗产能为：君实生物3.6万升每年（今年第三季度临港的3万升产能已经投入使用），恒瑞医药2.4万升每年，信达生物2.2万升每年，百济神州没有自家产能（在建产能0.8万升每年）。各家PD-1单抗2020年治疗费用如下图：
作为第一家被纳入国家医保目录的PD-1药物，信达生物“达伯舒”的价格在实行医保报销后从7838元/瓶降至2843元/瓶，降幅64%，全年费用约9.7万元。恰巧恒瑞医药近期推出前一万名患者享受“艾瑞卡”买2送一年活动。“艾瑞卡”单价为19800元/瓶，该活动的每年治疗费用为4万元。似乎是行业老大哥在向小弟们发话：4万元每年啊，不要挑事！似乎4万每年是恒瑞医药的价格底线。从图上可以看出，君实、恒瑞、信达的PD-1年治疗费用差不多都是10万每年，结合之前信达生物PD-1进医保的价格降幅大约为60%，10万元每年降幅60%正好也是4万元每年，据此，医保谈判PD-1的价格指向了4万元每年。
因为前年医保谈判时，君实生物的PD-1产能只有可怜的0.3万升/年，适应症也只有一个最小的三线黑色素瘤，君实生物不具备降价进医保的条件，但是今时不同往日，当前君实生物的PD-1产能已经飙升到3.6万升每年，适应症也即将扩增二线鼻咽癌和二线膀胱、尿路上皮癌。黑色素瘤、鼻咽癌、尿路上皮癌的2019年患者总数为11.6万人，超过了淋巴癌的8.82万人，君实生物通过降价进医保能够在今后的1年内独享3小适应症的患者，同时提高了PD-1的渗透率。因为恒瑞、信达、百济的PD-1的适应症都是非霍奇金淋巴瘤，恒瑞PD-1降价进医保将对信达和百济造成巨大压力，直接影响后两者PD-1的后续发展，进而影响后两者的进一步融资，而对信达生物的影响更大，因为信达生物目前有1款PD-1上市，3款生物类似药上市，3款生物类似药将挤占PD-1的2.2万升产能。
PD-1价格降至4万元每年将封杀后续还没上市的各家PD-1，这块市场将主要被头部4家企业分食，君实生物通过PD-1适应症的差异化竞争有望在2021年对信达生物实现反超，而新冠中和抗体JS016的上市将进一步提速君实生物的发展。2021年下半年君实生物将上市PD-1非小细胞肺鳞癌和肺腺癌适应症，再经过2022年一年的发展，在2022年底的下一次医保谈判中将开启国内PD-1的最终决战：肺癌适应症的谈判！