$五粮液(SZ000858)$ 的三季报出来以前，市场对于它是很悲观的。
前面可参考的主要有2022年报、2023一季报和2023半年报，我分别写了《稳健发展、高质增长-五粮液2022年报快评》和《短期略悲观、长期很乐观——五粮液2023半年报分析》对五粮液的2022年报、2023一季报和2023半年报进行了分析。从题目也能感受到五粮液增长放缓的味道，而事实亦是如此：2022年报时我对五家龙头进行对比，抓的关键词就是“增速”：
从2022年报的“相对增长慢”到2023一季报及2023半年报，因为其Q2增速仅有5%——没有达到两位数增长，所以“短期略悲观”。而我想这也是市场对于五粮液担忧的很重要原因。我们看看股价，五粮液从年初的177.22一路最低跌至141.70，年内最大跌幅高达近-20%。所以我才说五粮液的三季报出来以前，市场对于它是很悲观的。尤其在看到Q2增长仅5%的情形下，很多人已经在妄言Q3恐怕要负增长了——这种情绪不断漫延，你从雪球上很多唱空五粮液的大V就能观察到……
因为三季报披露的信息很少，所以我们的重点通常放在年报或半年报上。但对于五粮液这样的优质公司，如果估值合理、尤其是估值低估时，显然就是很好的投资机会，无论是单独放在白酒股中，还是放眼整个A股中，能比得过五粮液的有几家公司呢？
（注：参见《增持记录-2022.04.25》）
我在距离最近的一次周记《云龙实盘周记-2023.01.14》中对于五粮液的个人参考为6000亿，虽然距离现在已经快十个月了，但这其中主要的财报也就是开始所说的2022年报、2023一季报、2023半年报以及现在的2023三季报，我在《操作记录1-2023.04.14》中的个人参考仍为6000亿，直到现在我也并不打算更改这个参考。
好了，我们还是先看看五粮液交出的这份三季报：
第三季度
营收170.30亿，同比+16.99%。增速超过了目前已公布三季报的三家龙头：茅、洋、汾。
净利润57.62亿，同比+18.57%，增速超过目前已公布三季报的两家龙头：茅、洋。
首先我们还是拿五粮液自身的经营目标进行衡量，显然符合两位数增长的预期。
然后因为它所处的行业地位，通常都是和茅台相比更好，所以我们看到第三季度增长比茅台还要快，因此我认为这也是五粮液高增长的又一次爆发。
合并三季报
营收625.36亿，同比+12.11%；净利润228.33亿，同比+14.24%。增长都落在双位数增长预期，且净利润增长又接近+15%了。
综合下来
第三季度表现非常亮眼，在明显超预期的带动下，合并三季报我个人认为也是超预期的。
看完了财报的主要指标，我们再去看经营现金流：
净额层面：223.89亿，同比+107.58%。公司的解释原因为：主要受经营活动产生的现金流入增加影响，一是年初至报告期末消费复苏公司 现金回款比例提高，及银行承兑汇票到期收现额度较高，销售商品提供劳务收 到的现金大幅增加；二是上年同期公司 为应对市场变化降低现金回款比例，使得销售商品提供劳务收到的现金基数相 对较低综合影响所致。而我认为最主要就是公司的经营层面好转了，我们还可以从销售回款去佐证：三季报销售商品等收到的现金高达668.18亿，同比+36.30%。这些都远大于上述营收等增速。
五粮液的这种优秀表现，除了让我们对五粮液更有信心外，还可以让我们对白酒股更有信心。从已公布的4家龙头来看：其中洋河和汾酒的三季报：无论是营收还是净利润都已超过了去年（其中洋河我想再次强调一下它的“非经常性损益”，虽然已经很小了，但是“公允价值”还是影响了不少净利润，关联阅读《洋河三季报分析之“非经常性损益”》），茅台的表现也很好，体量那么大，仍然有近20%的增长，我有分析，详请阅读《从“小道消息”聊起-茅台三季报分析》），但阅读量奇低，唉……反观那些曾经暴增的舍得、酒鬼等，你会发现它们的增速在大幅下降……因此还是回到我在《简析白酒行业集中度》中的观点：白酒肯定是龙头效应、强者恒强，尤其是对于长期投资而言，所以我们要从战略上聚焦于五大龙头……
好了，希望本文的阅读量能有所提高，这样才有动力去写$洋河股份(SZ002304)$ 和$山西汾酒(SH600809)$ 的三季报分析，如上所说：它们的业绩虽然都已超过了去年，但洋河的增速又降了下来，而汾酒的事情更多：人事变动、华润减持、经销商减等……