一、City Rush
即时满足符合人性，而延迟满足很反人性，快递业也是如此。
既然是快递，那么衡量其服务最最最重要KPI就是快，而业态的极致就是即时配送。这个极致，在人力成本高企的地方很难产业化规模化，比如在美国，你叫个披萨 fast delivery顶天了，你找人从A点带货跑到B点，除非是007执行任务，不然很不划算。美国没有完全对标服务，以至于“同城即时配送”没有英文对应词。如果非要有，应该如一个电影名，叫city rush。
在国内，我基本上飞得勤如空姐，三天两头出差，夜宿其他城市；而我还有一个敏感肌的问题，剃须只能用屈臣氏卖的某特定剃须膏，不然会脸花如麻。但有时候脑抽了会忘带这货，虽然几乎每个城市都屈臣氏，但不是每个屈呈氏都送外卖，这个时候就要叫同城即时配送，顺丰同城啊或者闪送之类，必须rush，因为我的剃须膏不能迟到。
不能迟到，许多时候迟到就是缺席，这就有点像正义，正义迟到并不可怕，可怕的是你还相信这句话。
而同城配送这个行业，“轻物流”或本地配送，有些人会说这叫“最后一公里”，其实并不太一样，但是同城业务可以包括最后一公里的输出。跟最plain vanilla的快递业务相比，同城配送减去中转分拣环节，直接B2C或者C2C，是商品消费与配送效率（以速度而言）光谱的极值。而2C也不仅跑腿——一切需要跑腿的都可以是同城服务，比如顺丰同城最近新上的上门取送的衣物洗护。rush 来 rush 去，天下熙熙，天下攘攘。
当然我选择city rush，还有一个重要的需求点，就是懒——讲好听点，立足于当地才有可能满足灵活多变、颗粒度精细且长期的需求。懒是许多互联网商业模式无往而不利的第一性原理。
二、国内即时配送行业概况
我们要如何理解即时配送行业?
最主要是要理解这个行业的四个特质：高时效、轻资产、非标性、高成长。
拆开来说说（大多数据来自于Frost & Sullivan）：
1 高时效
即时性的物流需求一直在，但规模化的即时配送服务是最新才有的东西，其运距一般是在同城范围，配送时长在2小时内。以顺丰同城的数据来看， 2023年的整体平均配送距离有所增加，时效达成率95%，3公里以内订单的平均配送时长仅仅22分钟。送花、送雪糕、送生鱼片、送一根燃烧的香，传送门必须得快。
2 轻资产运营模式
即时配送是直接端到端的模式，只涉及sender和receiver，中间唯一的环节是跑手，不涉及重型物流链条和仓储投入，是典型的轻资产运营模式。当然很多平台是依托了重资产的快递公司，要么是为了流量要么说为了业务接入（重资产快递“最后一公里”的弹性服务），但无论如何，这些有优质履约能力的第三方即配平台，其业务本质是轻资产运营的，本质是撮合，配送需求与运力的optimalization 。这个看其资产负债表也可以一清二楚。
而轻资产的对面，是高人力，并且是灵活用工的人力，而且不能太贵。所以这个模式在美国或者欧洲就很难跑通。灵活就业人口增长能保证即配行业运力的供给侧。2023年我国约有1240万即时配送骑手，其中约有30%是较为稳定的核心运力。
3. 非标性
即时配送基本是自发的单点需求，一般采用动态定价模式，由供需决定和配送距离决定，也意味履约服务的价格具备上行弹性。而从效率端，基于点对点运营模式，营运效率更多取决于配送骑手的调度效率。而我们看到，随消费群体即时需求以及非标个性需求的提升，即时配送需求，从同城快递逐渐渗透为同城取送需求，个人跑腿服务需求加大，这些才是即配行业那些最高客单价的订单。而且大多数是B端需求，非标、高客单价，比如顺丰同城的强势业务KA（关键客户）， KA连锁客户是有自己的私域及多平台布局需求，对品牌形象、时效也有特殊要求，所以他们是对应非标高客单，顺丰同城会提供定制化服务，比如瑞幸、麦当劳等，今年新签霸王茶姬、茉莉奈白、淘宝买菜、海王星辰等客户，KA增势强劲。B端的非餐即时零售品类也符合高客单价，就跟餐饮相比，不同品类肯定也是非标，比如美妆、珠宝、奢侈品、数码。不过无论是B端还是C端，人着急起来，对于价格真的是一点也不敏感。
（数据来源：Frost & Sullivan）
4. 高成长
即时配送的需求场景不断延伸，所以很有行业增长潜力。该需求始于餐饮外卖，但在国内，快速渗透到同城零售、近场电商、近场服务等场景，行业单量从2016 年的46亿单增至 2021 年的279亿单，CAGR 高达 43.4%。非餐场景:受益于线上化、近场化、 重服务等趋势，大概率其增长潜力强于餐饮外卖，比如顺丰同城的2023年，重点商超客户突破，茶饮配送收入同比增长75%，医药、美妆、母婴、宠物相关产品与珠宝等零售品类收入都是高双位数增长。
本地零售的线上渠道占比持续提升，即时零售、社区团购等模式对高效同城物流履约的需求，也与日俱增。随零售数字化转型深化，Frost & Sullivan预计到2028年社会消费品零售的线上渗透率将增加到35.3%。
（数据来源：Frost & Sullivan）
三、行业格局与玩家，以及顺丰同城的差异化打法
以下是行业的整个上下游ecosystem，而在“即时配送价值链”中，在平台运力与第三方运力上比较领先的玩家，顺丰同城、闪送、达达、美团配送、UU跑腿。其中顺丰同城、达达、美团都是2B+2C模式，闪送和UU是纯2C模式。
（数据来源：Frost & Sullivan）
那么顺丰同城与他们相比有什么核心优势。简单说，顺丰同城在所有竞争对手中，在连接上游参与者的份额、深度、广度方面，整个综合能力，我认为它都是行业第一，是个没什么短板的六边形小战士。
而且很重要的一点，顺丰同城是独立运营的，是即配行业为数不多的完全“独立第三方”。顺丰同城跟美团、达达最大的区别就是这个“独立第三方”，没有捆绑商流——比如美团是捆绑“美团外卖”、达达是捆绑“京东到家”，相对于比较受制于自己平台的订单导入，容易趋于单一场景，比如美团是餐饮，达达是商超零售。而顺丰是“各个平台渠道、品类、品牌、不同体量商家都可以合作”，特别是流量多元化多渠道的运营，以及私域运营等需求，甚至顺丰同城，可以作为诸如“美团”、“蜂鸟”等竞对的运力补充。
“不捆绑商流”，也就是是商户和消费者之间的独立跑腿，是一个中立的摆渡人。这也使得顺丰能面向新消费行业的所有参与者，为商户、用户及各大商流、物流平台等提供规模化、开放式、24h专业服务，接更多属性的订单，实现广度拉满的全场景覆盖。后面会说到，顺丰同城增长得最快的一项之一，就是非餐饮的场景收入，也是未来的一个主要增长点。
所以还是总结一下竞争独特性，顺丰同城、达达、美团都是2B+2C模式，闪送和UU是纯2C模式，但达达、美团捆绑了平台，因此相对而言，顺丰同城是覆盖连接上游最广、没有限制的独立第三方玩家。
四、 顺丰同城2023年财报分析及业务梳理
顺丰同城2023年全年收入稳健增长， 2023年1H23（上半年）业绩首次扭亏为盈，并且首度全年实现全面盈利和正向现金流。收入2022年的人民币102亿增加21.1%至2023年的123.9亿；总单量同比增长超 三成；同城配送服务的收入从2022年的65.5亿增长12.8%至2023年的74.87亿；“最后一公里”的收入，从2022年的36.8亿元，增长35.9%至2023年的50亿。
(来源：公司财报）
数字很抽象，整个业务面貌，我给大家整个图，就都明白了：
（来源：达某）
主要的几个驱动力：第一，2B侧，餐饮外卖消费需求稳固，但即时配送的消费习惯拓展至零售消费场景，非餐场景维持稳健增长趋势——尤其是在多元流量平台及非餐品类的，因为非餐饮的收入有助于优化产品结构，提升价格水平，因为非餐场景具备高客单价、高成长性的特点，有助于顺丰同城优化产品结构 。
而财务数据上看，2023年全年非餐场景收入同比+21.2%，非餐、第三方是区别于美团等“平台运力”的最大优势，因为美团聚焦于餐饮，配送时间段聚焦于饭点等高峰期，人效释放的弹性有限。而顺丰同城没有平台限制，所以接单渠道与场景更多元，更能接起非餐高质量订单，以及最后一公里等所谓的“闲时场景”，最大化利用全天候的人效从而释放规模效应，说白了，不在饭点了，骑手可以接点别的活。
（来源：公司资料）
（来源：公司资料）
第二个驱动力，因为你有了综合物流底盘能力、可向不同类型的客户提供专业优质的即时配送服务，所以可以更深入与KA客户（关键客户）的合作，头部客户合作份额领先；同时也可以是深耕下沉市县，特别是加强县域渗透，2023年县域收入规模同比增长147%。
第三个驱动力，2C的商务场景，是以前顺丰集团的强势业务，从同城快递向即配转化为顺丰同城的业务，以及帮更多同城快递提速的“最后一公里”。这些全场景业务促使高质量稳健的收入增长，以及在人效释放下产生规模效应。个人业务 21-23 年收入复合增长率超 34%，23年商务场景订单量同比增长27%。
当然财报里也有几个槽点，我们简单来说说。
1、 增长最快的最后一公里配送服务的收入50亿，同比大幅增长35.9%，与顺丰控股集团一起服务的月结客户2023年为集团带来人民币2.5亿的外部增量收入，同比增长32.5%。但这两个都非常依靠母公司也就是顺丰控股（顺丰控股+顺丰泰森=80%股份占比）的业务输入，这是父子店的业务模式，所以相对而言，关联交易嘛，一般会让投资人比较谨慎。当然，你也可以说是合作模式，毕竟这是一场双向奔赴。
当然与顺丰的协同是存在的（见下图），而最后一公里，顺丰同城与顺丰的关联交易比例下降，独立性也在加强。主要强调现在同城快递向即配的进化是必然的，和顺丰集团形成一个协同双方受益的合作局面。顺丰同城作为弹性运力嵌入到传统物流中，提升人效，整体提效，是父子双赢的业务。不过有一点要注意，2023年“最后一公里”的高增速，很大程度上是受2022年的低基数影响。
（来源：公司资料）
2.、2023年总单量同比增长超三成，而总收入同比增长21.1%；2022年也是如此，同比增加29.11%，而日均单量翻倍。所以很显然，收入跟不上单量增长，单位单价（客单价）下降。规模增长的边际效用递减，这个我有点持有奇怪，按理说，非餐模式应该能提高客单价。考虑到市场需求爆发下的抢山头大战，压低单价也是个策略。
3. 成本侧核心成本在于骑手成本，占比为 95%+。这部分导致了即时配送模式是一个低毛利，低利润的模式。这个成本方面需要规模经济、 网络效应、科技赋能、精细管理驱动成本的优化。未来能不能出高利润，也在于此。
五、 投资价值及结语
总而言之，顺丰同城的中短期策略发展，2B端提升非餐业务（多元流量平台及非餐品类）、发展KA连锁客户，发展高价值的非标订单；同时也不忘初心、下沉布局，高质量+中腰部都要，逐渐重视在商圈维度（单模型的维度），有稳定且可观的盈利。而2C端主打以前是顺丰集团的强势业务，从同城快递，向即配转化为业务以及帮助同城快递提速最后一公里。
如果你对即时配送的行业长期看好，顺丰同城肯定是个龙头股票。这个行业的轻资产运营模式与高成长性，是未来行业价值以及公司股票价值增长的主要驱动。而这个行业天然的利润率较低的问题，需要将非标服务标化来挤压成本，或者将非标服务彻底定制化来提高单价，两个盈利策略的基本法。当然如果形成这方面的绝对优势，则也是长期的竞争壁垒。
投资于盈亏平衡点之时的微妙摇摆，一旦盈利扩大的趋势确认，股价大概率起飞。
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利益披露：作者不持有顺丰同城股票仓位；
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