The City Must Rush:顺丰同城2023年报分析

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一、City Rush

即时满足符合人性,而延迟满足很反人性,快递业也是如此。

既然是快递,那么衡量其服务最最最重要KPI就是快,而业态的极致就是即时配送。这个极致,在人力成本高企的地方很难产业化规模化,比如在美国,你叫个披萨 fast delivery顶天了,你找人从A点带货跑到B点,除非是007执行任务,不然很不划算。美国没有完全对标服务,以至于“同城即时配送”没有英文对应词。如果非要有,应该如一个电影名,叫city rush。

在国内,我基本上飞得勤如空姐,三天两头出差,夜宿其他城市;而我还有一个敏感肌的问题,剃须只能用屈臣氏卖的某特定剃须膏,不然会脸花如麻。但有时候脑抽了会忘带这货,虽然几乎每个城市都屈臣氏,但不是每个屈呈氏都送外卖,这个时候就要叫同城即时配送,顺丰同城啊或者闪送之类,必须rush,因为我的剃须膏不能迟到

不能迟到,许多时候迟到就是缺席,这就有点像正义,正义迟到并不可怕,可怕的是你还相信这句话。

而同城配送这个行业,“轻物流”或本地配送,有些人会说这叫“最后一公里”,其实并不太一样,但是同城业务可以包括最后一公里的输出。跟最plain vanilla的快递业务相比,同城配送减去中转分拣环节,直接B2C或者C2C,是商品消费与配送效率(以速度而言)光谱的极值。而2C也不仅跑腿——一切需要跑腿的都可以是同城服务,比如顺丰同城最近新上的上门取送的衣物洗护。rush 来 rush 去,天下熙熙,天下攘攘。

当然我选择city rush,还有一个重要的需求点,就是懒——讲好听点,立足于当地才有可能满足灵活多变、颗粒度精细且长期的需求。懒是许多互联网商业模式无往而不利的第一性原理。

二、国内即时配送行业概况

我们要如何理解即时配送行业?

最主要是要理解这个行业的四个特质:高时效、轻资产、非标性、高成长

拆开来说说(大多数据来自于Frost & Sullivan):

1 高时效

即时性的物流需求一直在,但规模化的即时配送服务是最新才有的东西,其运距一般是在同城范围,配送时长在2小时内。以顺丰同城的数据来看, 2023年的整体平均配送距离有所增加,时效达成率95%,3公里以内订单的平均配送时长仅仅22分钟。送花、送雪糕、送生鱼片、送一根燃烧的香,传送门必须得快。

2 轻资产运营模式

即时配送是直接端到端的模式,只涉及sender和receiver,中间唯一的环节是跑手,不涉及重型物流链条和仓储投入,是典型的轻资产运营模式。当然很多平台是依托了重资产的快递公司,要么是为了流量要么说为了业务接入(重资产快递“最后一公里”的弹性服务),但无论如何,这些有优质履约能力的第三方即配平台,其业务本质是轻资产运营的,本质是撮合,配送需求与运力的optimalization 。这个看其资产负债表也可以一清二楚。

而轻资产的对面,是高人力,并且是灵活用工的人力,而且不能太贵。所以这个模式在美国或者欧洲就很难跑通。灵活就业人口增长能保证即配行业运力的供给侧。2023年我国约有1240万即时配送骑手,其中约有30%是较为稳定的核心运力。

3. 非标性

即时配送基本是自发的单点需求,一般采用动态定价模式,由供需决定和配送距离决定,也意味履约服务的价格具备上行弹性。而从效率端,基于点对点运营模式,营运效率更多取决于配送骑手的调度效率。而我们看到,随消费群体即时需求以及非标个性需求的提升,即时配送需求,从同城快递逐渐渗透为同城取送需求,个人跑腿服务需求加大,这些才是即配行业那些最高客单价的订单。而且大多数是B端需求,非标、高客单价,比如顺丰同城的强势业务KA(关键客户), KA连锁客户是有自己的私域及多平台布局需求,对品牌形象、时效也有特殊要求,所以他们是对应非标高客单,顺丰同城会提供定制化服务,比如瑞幸、麦当劳等,今年新签霸王茶姬、茉莉奈白、淘宝买菜、海王星辰等客户,KA增势强劲。B端的非餐即时零售品类也符合高客单价,就跟餐饮相比,不同品类肯定也是非标,比如美妆、珠宝、奢侈品、数码。不过无论是B端还是C端,人着急起来,对于价格真的是一点也不敏感。

(数据来源:Frost & Sullivan)

4. 高成长

即时配送的需求场景不断延伸,所以很有行业增长潜力。该需求始于餐饮外卖,但在国内,快速渗透到同城零售、近场电商、近场服务等场景,行业单量从2016 年的46亿单增至 2021 年的279亿单,CAGR 高达 43.4%。非餐场景:受益于线上化、近场化、 重服务等趋势,大概率其增长潜力强于餐饮外卖,比如顺丰同城的2023年,重点商超客户突破,茶饮配送收入同比增长75%,医药、美妆、母婴、宠物相关产品与珠宝等零售品类收入都是高双位数增长。

本地零售的线上渠道占比持续提升,即时零售、社区团购等模式对高效同城物流履约的需求,也与日俱增。随零售数字化转型深化,Frost & Sullivan预计到2028年社会消费品零售的线上渗透率将增加到35.3%。

(数据来源:Frost & Sullivan)

三、行业格局与玩家,以及顺丰同城的差异化打法

以下是行业的整个上下游ecosystem,而在“即时配送价值链”中,在平台运力与第三方运力上比较领先的玩家,顺丰同城、闪送、达达美团配送、UU跑腿。其中顺丰同城、达达、美团都是2B+2C模式,闪送和UU是纯2C模式。

(数据来源:Frost & Sullivan)

那么顺丰同城与他们相比有什么核心优势。简单说,顺丰同城在所有竞争对手中,在连接上游参与者的份额、深度、广度方面,整个综合能力,我认为它都是行业第一,是个没什么短板的六边形小战士。

而且很重要的一点,顺丰同城是独立运营的,是即配行业为数不多的完全“独立第三方”。顺丰同城跟美团达达最大的区别就是这个“独立第三方”,没有捆绑商流——比如美团是捆绑“美团外卖”、达达是捆绑“京东到家”,相对于比较受制于自己平台的订单导入,容易趋于单一场景,比如美团是餐饮,达达是商超零售。顺丰是“各个平台渠道、品类、品牌、不同体量商家都可以合作”,特别是流量多元化多渠道的运营,以及私域运营等需求,甚至顺丰同城,可以作为诸如“美团”、“蜂鸟”等竞对的运力补充。

“不捆绑商流”,也就是是商户和消费者之间的独立跑腿,是一个中立的摆渡人。这也使得顺丰能面向新消费行业的所有参与者,为商户、用户及各大商流、物流平台等提供规模化、开放式、24h专业服务,接更多属性的订单,实现广度拉满的全场景覆盖。后面会说到,顺丰同城增长得最快的一项之一,就是非餐饮的场景收入,也是未来的一个主要增长点。

所以还是总结一下竞争独特性,顺丰同城达达美团都是2B+2C模式,闪送和UU是纯2C模式,但达达、美团捆绑了平台,因此相对而言,顺丰同城是覆盖连接上游最广、没有限制的独立第三方玩家。

四、 顺丰同城2023年财报分析及业务梳理

顺丰同城2023年全年收入稳健增长, 2023年1H23(上半年)业绩首次扭亏为盈,并且首度全年实现全面盈利和正向现金流。收入2022年的人民币102亿增加21.1%至2023年的123.9亿;总单量同比增长超 三成;同城配送服务的收入从2022年的65.5亿增长12.8%至2023年的74.87亿;“最后一公里”的收入,从2022年的36.8亿元,增长35.9%至2023年的50亿。

(来源:公司财报)

数字很抽象,整个业务面貌,我给大家整个图,就都明白了:

(来源:达某)

主要的几个驱动力:第一,2B侧,餐饮外卖消费需求稳固,但即时配送的消费习惯拓展至零售消费场景,非餐场景维持稳健增长趋势——尤其是在多元流量平台及非餐品类的,因为非餐饮的收入有助于优化产品结构,提升价格水平,因为非餐场景具备高客单价、高成长性的特点,有助于顺丰同城优化产品结构 。

而财务数据上看,2023年全年非餐场景收入同比+21.2%,非餐、第三方是区别于美团等“平台运力”的最大优势,因为美团聚焦于餐饮,配送时间段聚焦于饭点等高峰期,人效释放的弹性有限。顺丰同城没有平台限制,所以接单渠道与场景更多元,更能接起非餐高质量订单,以及最后一公里等所谓的“闲时场景”,最大化利用全天候的人效从而释放规模效应,说白了,不在饭点了,骑手可以接点别的活

(来源:公司资料)

(来源:公司资料)

第二个驱动力,因为你有了综合物流底盘能力、可向不同类型的客户提供专业优质的即时配送服务,所以可以更深入与KA客户(关键客户)的合作,头部客户合作份额领先;同时也可以是深耕下沉市县,特别是加强县域渗透,2023年县域收入规模同比增长147%。

第三个驱动力,2C的商务场景,是以前顺丰集团的强势业务,从同城快递向即配转化为顺丰同城的业务,以及帮更多同城快递提速的“最后一公里”。这些全场景业务促使高质量稳健的收入增长,以及在人效释放下产生规模效应。个人业务 21-23 年收入复合增长率超 34%,23年商务场景订单量同比增长27%。

当然财报里也有几个槽点,我们简单来说说。

1、 增长最快的最后一公里配送服务的收入50亿,同比大幅增长35.9%,与顺丰控股集团一起服务的月结客户2023年为集团带来人民币2.5亿的外部增量收入,同比增长32.5%。但这两个都非常依靠母公司也就是顺丰控股(顺丰控股+顺丰泰森=80%股份占比)的业务输入,这是父子店的业务模式,所以相对而言,关联交易嘛,一般会让投资人比较谨慎。当然,你也可以说是合作模式,毕竟这是一场双向奔赴。

当然与顺丰的协同是存在的(见下图),而最后一公里,顺丰同城与顺丰的关联交易比例下降,独立性也在加强。主要强调现在同城快递向即配的进化是必然的,和顺丰集团形成一个协同双方受益的合作局面。顺丰同城作为弹性运力嵌入到传统物流中,提升人效,整体提效,是父子双赢的业务。不过有一点要注意,2023年“最后一公里”的高增速,很大程度上是受2022年的低基数影响。

(来源:公司资料)

2.、2023年总单量同比增长超三成,而总收入同比增长21.1%;2022年也是如此,同比增加29.11%,而日均单量翻倍。所以很显然,收入跟不上单量增长,单位单价(客单价)下降。规模增长的边际效用递减,这个我有点持有奇怪,按理说,非餐模式应该能提高客单价。考虑到市场需求爆发下的抢山头大战,压低单价也是个策略。

3. 成本侧核心成本在于骑手成本,占比为 95%+。这部分导致了即时配送模式是一个低毛利,低利润的模式。这个成本方面需要规模经济、 网络效应、科技赋能、精细管理驱动成本的优化。未来能不能出高利润,也在于此。

五、 投资价值及结语

总而言之,顺丰同城的中短期策略发展,2B端提升非餐业务(多元流量平台及非餐品类)、发展KA连锁客户,发展高价值的非标订单;同时也不忘初心、下沉布局,高质量+中腰部都要,逐渐重视在商圈维度(单模型的维度),有稳定且可观的盈利。而2C端主打以前是顺丰集团的强势业务,从同城快递,向即配转化为业务以及帮助同城快递提速最后一公里。

如果你对即时配送的行业长期看好,顺丰同城肯定是个龙头股票。这个行业的轻资产运营模式与高成长性,是未来行业价值以及公司股票价值增长的主要驱动。而这个行业天然的利润率较低的问题,需要将非标服务标化来挤压成本,或者将非标服务彻底定制化来提高单价,两个盈利策略的基本法。当然如果形成这方面的绝对优势,则也是长期的竞争壁垒。

投资于盈亏平衡点之时的微妙摇摆,一旦盈利扩大的趋势确认,股价大概率起飞。

@今日话题

$顺丰同城(09699)$

$顺丰控股(SZ002352)$

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利益披露:作者不持有顺丰同城股票仓位;

本文仅做分享之用,不构成任何投资建议。

精彩讨论

陈达美股投资04-02 13:09

绝大多数时候被新造的大词,大概率是胡扯淡,尤其是文科商科的东西。不仅不能帮你理解世界,还会让你更加迷糊或者产生错误认知。一点看法,不一定对。

陈达美股投资04-02 12:53

我个人的意见哈,别被一些看起来很fancy 的新名词给忽悠了。供应链链主就是有点扯淡的词,TEMU或者SHEIN之所以强势的原因是因为他们是供应链里最有议价能力的一方,肯定不是所谓的链主。供应链太复杂了,哪有什么主宰,现在他们吃价值链的大头,道理很简单,如果不是over supply如果他们的上游没有这么高的过剩产能,则他们的议价能力会下降很多。此一时彼一时,风水轮流转。而物流是供应链的重要环节,如果你认为美团是“供应链链主”,很简单的一个问题是它做不了最后一公里之前的那几百甚至几千几万公里。顺丰同城与美团在物流这个行业上的区别就是,他们是快递后的最后一公里快递,是独立的即时配送方,而美团是依靠某些单一场景(尤其是“餐饮消费”上),是绑定自己的商业流量的。顺丰同城是所谓的“独立第三方”即时配送,最大亮点就是不捆绑商流,比如美团的运力不可能去为商家配送饿了么的订单,但如果某个商家与顺丰同城合作,不同平台甚至是私域流量带来的订单都可以配送。这就是它与美团不在同一个竞争细分行业里的道理。

天地侠影04-02 11:34

我一直认为,从大行业、大市场的角度看,$顺丰控股(SZ002352)$ 有机会最终成为一家市值万亿的企业,所以竞争激烈。也因此,顺丰也是我过去亏钱最多的股票。因为我一贯满仓,所以今天只能忍痛卖点永新和海油来换顺丰。我只能说,从股票价值上看,按顺丰最好的发展,也只能跟永新、海油打个平手。港股$中国海洋石油(00883)$ 对我来说,一直都还是非卖品。

天地侠影04-02 11:17

大概是第一次读陈达的财报企业分析,今天刚好重新入一点$顺丰控股(SZ002352)$ 的观察仓。$实盘(ZH349701)$

天地侠影04-02 16:11

我看好顺丰控股,主要原因也是因为顺丰服务于机关、企业。这两年企业大环境不好,三大航空去年都还亏损。中国经济,包括对外开放合作,总会再来。我对中国的未来,其实一直乐观。

全部讨论

大概是第一次读陈达的财报企业分析,今天刚好重新入一点$顺丰控股(SZ002352)$ 的观察仓。$实盘(ZH349701)$

大妹子带着兄弟们再冲一次恒生

04-02 11:30

这篇非常能代表达美和雪球的风格,就是学院派。

不在港股通啊

04-02 09:58

达达出品,必属精品,先赞后看,即使不一定买,看你的文章也是一种享受

“不能迟到,许多时候迟到就是缺席,这就有点像正义,正义迟到并不可怕,可怕的是你还相信这句话。“ 哈哈达美好幽默

04-02 13:54

以前剃须也很容易出现类似情况,后来,知乎看了经验分享后,勤换刀头,一刀搞定,不来回刮须,结合涂碘伏,再也不担心了。

04-02 09:51

达子,你正经起来不像正经人,文章是小秘书帮你写的吧,写这么专业

04-04 00:23

而财务数据上看,2023年全年非餐场景收入同比+21.2%,非餐、第三方是区别于美团等“平台运力”的最大优势,因为美团聚焦于餐饮,配送时间段聚焦于饭点等高峰期,人效释放的弹性有限。
——这一点是有问题的,因为美团很多骑手也是只做闪送不做普通外卖单的(高收入、高强度、低时长),这些一般都是“大佬”级骑手。骑手本身的分工比楼主想象得要更细化。

04-02 14:26

第一次听说,没有剃须膏就不能刮胡子的