$同益中(SH688722)$
1.产品为超高分子量聚乙烯纤维及复材。当前最大下游为J用防护,拓展船缆、网箱等。超聚乙烯纤维性能优于芳纶，已在J用产生替代。全球动荡，J用需求有望维持增长。民用需求还在培育，未看到明显大规模应用场景。民用领域要求不高、比拼价格，与芳纶、碳纤维产生比价竞争，会不会成为增收不增利的市场？
2.企业是国内首批掌握规模化生产技术的龙头企业，性能、规模国内前列，有海外和国内J用认证，J品占比超50%。上游粉材供应较多。国内产能目前占全球60%，中低端扩产较快，J用看上去竞争格局尚好，公司产能利用率超100%。供给成为瓶颈。2022营收6.16亿，+86.26%；扣非1.48亿，+228.37%。两大主要产品纤维和复材+14.53%，+251.09%，毛利率分别达到36.58%/43.1%。订单增长，量价齐升，高毛利复材产品高增带来净利高增速。2023Q1增速降低，未明确披露原因。
3.整体看，全球动荡带来J用需求维持增长。新兴民用需求还在培育。短期主要看J用市场。看产能释放和价格。22年产能3320，23年优和博一期1000吨，募投4060吨纤维（二期、防弹无纬布及制品扩建项目预计年内部分投产，23年产能+30%。所有项目25年投产，产能达到8560吨纤维、2800吨复材，产能+150%以上。2022营收6.1，23年8亿，25年15亿，假设毛利率下降10%，23年净利1.9亿、25年净利3.75，25倍合理市值９0-100亿。
３.风险。１．国内已批露的投建项目较多。设备都是江苏神鹤科技的，同益中产量也不是最大的。护城河是啥？２．出口销售必须经过特定公司，自主权不够。３．J用不透明。订单波动大。半年报批露极不透明。感觉现有的信息都是市场明牌，预期差是啥？