黔源的逻辑跟两投不一样，它兼有投机性与价值性。第一，每年折旧带来的还债可以节省利息6000万，最终影响净利润2500万，这部分内生性可以持续；第二，黔源使用工作量折旧法，约20年全额折旧完毕(按照100亿发电量计算)，低估利润；第三，黔源没有资本支出，稳定性好，且未来电力改革在贵州试点，有电价上涨预期，最后乌江电力有注入可能性。综上，考虑到盘子小，溢价20%，我个人认为黔源的合理估值20PE。当然黔源的来水不稳定是估值不高的原因之一，我赌今年厄尔尼诺来水大发
个人持有国投与黔源