要不要/如何控制回撤（1922）

多方面原因，最近写东西少，但主要还是觉得该说的都已经说完了，今天周末闲扯，主要也是给股市新人一些观察角度，老手不妨一笑置之。

众所周知，复利是人类第八大奇迹，如果我们的资产能够以大部分股市投资人看不上的年化15%增长，那么大约5年翻番，如果持续40年，就可以赚约267倍，50年则是1083倍。哪怕现在只有区区10万本金，到晚年也会成为千万亿万富翁。

但美中不足的是，持续稳定的年化收益率很难做到，长期国债稳定，但收益率只有3%-4%，银行理财产品稳定性差一些，期限也短，年化收益率高一点点，4%-5%吧。最好的投资品是股票，特别是价值投资，长期持有，赚公司发展的钱，只是要找到十年二十年保持发展的公司，几乎像买彩票中奖一样难，更多的是买入一篮子价值股，随走势浮沉，这就涉及到回撤问题。

要不要控制回撤，经典的价值投资是不控制回撤，股价终归会反应价值。

假定说，我们找到了一只非常好的股票，而且介入时机也极好，持有的第一年股价上涨了100%，第二年又上涨了100%，第三年跟随大市回落，由于获利盘太多，回落了50%，第四年再次报复性反弹，又上涨了100%，第五年小跌20%，第六年继续缓慢盘跌25%，第七年再次大涨100%，第八年回落25%，第九年小涨15%，第十年继续上涨30%，整整十年，大涨小回，算术平均年上涨32.5%，即使计算年化复合收益率也高达18.33%，可以算是价值投资长期持有的理想情形。如果这样的收益率能够持续40年，初始本金大约可以增长到840倍。

但是如果我们找到某种方法控制一下回撤呢？我们不妨也来模拟一下。

既然控制回撤，那么上涨的时候可能就赚不了不控制那么多，假定只能赚最大涨幅的75%，而下跌的时候呢也会跌得比较少，假定只跌了最大跌幅的25%，这时我们发现虽然算术年平均涨幅降低到30.38%，但年化复合收益率却提高到了25.04%，这是一个巨大的提升，如果同样拉长到40年，这个年化收益率可以让你的初始本金增长7600倍，比不控制回撤几乎高出一个数量级。

对照表如下图所示：

所以要不要控制回撤实际上是一个伪问题，关键是如何控制回撤。基本的方法有两个，一个是分散投资，用相关性尽量小的品种构建组合，但如果不是股票、债券、商品、中国、美国、欧洲全面配置，相关性很难做到很小，如果能够股债大宗中国外国通吃，我们也早已不是散户不是？另一个能够降低回撤且容易实施的方案就是我选择的这种，“行走在价值与趋势之间”，在明显趋势有利或不利的时候，重仓和轻仓，不吃全须全尾。

有人说未来趋势是无法预测的，这就像说未来价值是无法评估的一样，是一个见仁见智的事情。理论上说，可能都是对的，都可以举出各种实例来证明自己的观点。但我们来股市是为了赚钱，不是证明定律和理论，是吧？看A股从1000一路上到6100再回到1600再到3500，或者从1800到5100再回到2400，要说这是随机漫步，恐怕很难让人信服。

说这么多，是希望更多的人能够摒除偏见，从不同的视角审视自己的信念，多多学习，多多赚钱。