猪价拐点已现，关注养殖板块上行周期：

猪价迎来持续上行。从去年Q4仔猪价格暴跌下的低补栏导致当前出栏量开始收缩，到4月以来中大猪料销量的下降，以及近期出栏体重持续下降形式下猪价从弱稳到上涨，生猪供给收缩正愈演愈烈。5月份以来猪价累计上涨0.99元/公斤至16元/公斤，周期上行趋势已形成。

当前猪价快速上涨，多地破16元/公斤。去库存+去产能重叠下，猪价上周后半周快速上涨，目前多地报价破16元/公斤，行业回归至成本线以上。展望后续，前期产能去化传导，叠加需求底部已过，后续供需缺口逐步扩大，猪价有望拾级而上，5-10月进入主升浪。

以目前16元/公斤左右的生猪价格，按照以往经验产能去化幅度将有所弱化。但3月农业部、钢联、涌益等口径能繁数据出现分歧，原因预计是农业部数据样本较大，能够体现部分中小养殖户被动去化产能的倾向。因此实际产能去化幅度可能超市场预期。

农业部能繁数据3月去化超预期，24年下半年生猪供给收缩。根据农业部口径，24年3月末能繁母猪存栏量为3992头，环比2月下滑1.2%。从22年能繁母猪存栏量最高4390万头算，目前去化幅度超过8%，未来有望达到10%以上，因此24年下半年生猪供给收缩确定性高。

23年冬季以来黄淮海地区受非瘟困扰仍然严重，目前二育上量较谨慎。23年冬季非瘟疫情主要发生在黄淮海平原地区，山东、河北、安徽等地受非瘟影响较为严重，导致生猪产能受损。受非瘟疫情影响，山东等主要二次育肥地区养户目前上猪积极性不高，目前二育户上猪量仅有往年一半左右。未来随着猪价上行，以及对中秋国庆旺季消费的预期提升，二育户养殖量仍有提升空间，将对猪价形成有力支撑。

冻品库存短期压制猪价，24Q3猪价上行概率较大。目前冻品库存率为14.56%，同比-5.9pct，冻品肉的抛售，短期压制猪价。23年上半年出于对下半年旺季行情的乐观判断，经销商普遍加大冻品库存，但23年下半年旺季猪价低迷，经销商库存抛售意愿不强导致压库。今年冻品库存的被迫抛售短期压制猪价，预计24Q3以后随着冻品库存降至低位，冻库的影响将基本消失。

周期景气向上，高价持续时间或超预期。当前行业持续亏损超1年，产能累计去化超10%，且4月仍处去化通道中，饲料数据也有所验证，今年以来同比下滑趋势明显。当前产能去化幅度尚可，且本轮补产能较为谨慎（超长亏损周期后上市企业负债率再创新高，资本开支放缓+中小户二育等短期行为积极性高于补母猪），预计高均价持续时间有望拉长。

周期高度或弱于22年，但持续性或更强。与22年上行期有颇多相似之处，同样是经历了前一年旺季的价格下跌和产能加速去化，涨价时间都在二季度，但不同的是产能去化更为彻底，且影响猪价波动的短期因素（二育、压栏等）的力度有所减弱，这决定了本轮周期持续性或更强，但在高度上稍逊。这轮产能收缩对应的猪价高点或在21-22元/公斤左右，而在产能缺口年份，高度更有可能会被二育/压栏等放大。

预计今年猪价将会走出震荡上行的趋势，生猪板块当前平均头均市值在3100元左右，若对标2022年顶部8000-9000元，仍具有较高空间，目前板块估值相对低位，资金有左侧布局抢跑反转预期的态势，逢低关注后续涨价带来的板块机会，稳健角度关注一线白马【牧原股份】、【温氏股份】，弹性角度关注二线龙头【华统股份】、【巨星农牧】、【神农集团】，安全边际关注低估值的【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】，后周期动保产业链关注【普莱柯】、【生物股份】、【中牧股份】。