当下中国经济周期遇到的困难的核心问题是

居民部门进入明显的杠杆收缩状态。

这个是挺麻烦的

从国民收入的投资乘数公式看（国民收入=投资*乘数，其中，乘数等于（1-消费倾向）的倒数）

带来的冲击是乘数的废驰。

我们传统的政策框架，长于投资，短于乘数，一是民力尚有空间承受加杠杆，二是外部条件还好，还有利于转化为民力的增长（收入、就业），具象化的表征，就是所谓房链、车链代表的排浪式消费所引致的投资，带来的经济循环的内生动力最为強健。今天恰恰是这个东西发生了极大的困难。

国企央企或者政府直接投资加杠杆，最大的问题是乘数效果越来越弱，因为收入转化不利于民力的增长，甚至更多是放大下一期产能释放和需求不足的矛盾，所以经济循环失去了内生动力 。

过去三十年中国的工业化和城市化过程中，无论是中国的房地产周期还是后面兴起的新能源周期，其背后的真正驱动力皆源自于居民部门加杠杆带来的排浪式需求扩张。

从一个市场的狭义角度来看，当下的

中国经济周期=房地产+新能源

中国工业周期品=黑色+新能源工业品

PPI持续为负 是因为工业周期品正在发生通缩

从经济循环的角度看

一个部门的支出便是另一个部门创造收入

故此

工业部门发生的收入通缩 归根到底还是因为居民部门消费支出（加杠杆能力）发生了很大的收缩，即整个系统的消费和储蓄关系都发生了质的变化，致使整个经济循环过程动力失速

具象体现，一个是房链 一个是车链

能不能有效修复经济循环的过程

关键看政策的思路和取向

即相关政策是不是能驱动财富和收入由政府部门向家庭部门的移动，从而帮助居民部门的资产负债表的有效恢复。

这个就是经济循环的内生动力。

就今天的资本巿场而言

需要的是构建并观察到这种逻辑产生的预期。从而驱动投资时钟从衰退向复苏旋转。

如果投资时钟转不动

那么

“只有存量 没有增量；

只有主题 没有周期 ”的状态 难以改观 资本巿场对宏观经济的助力空间会非常有限。