$中国海洋石油(00883)$ 关于中海油如何估值，是成长还是周期？关于中海油基本面，群里会计兄已经非常专业，我没法超越。我只想聊聊我对中海油估值的一些看法。
石油，周期之王，没有错。石油价格无法预测，的确没错。周期股在标的价格周期底部买入，在价格周期顶部卖出，这也没错。也就是说标的估值低的时侯卖出，估值高的时侯买进。好像都没错，但我认为不适用中海油。
原因是，周期股主要有价格，产量，销量三个因素变量，之所以给周期股低估值，原因就在于周期股这三个变量阴晴不定，投资者很难预测其未来，因此给低估值没毛病。但中海油不一样，中海油的产量是可预测的（根据公司到27年规划，基本上每年复合增长产量10%），而销售不用考虑，完全是有多少卖多少。而唯一的变量是油价。油价这几十年的价格变化比起通胀，真是好多了。其主要原因是老美从纯进口国，依靠页岩油成为主要石油产油国，但也正是页岩油高成本的现实（65美元），给予油价底部确认，我认可就是60—70美元就是油价的底。因此，当产量有预期确定增长时，利润的波动也就变得可预测了，当产量提高10%时，即使油价跌10%，利润也只是和去年持平。如以23年为起点参数，24年油价全年价格得跌到70美元，中海油24年利润只会大致和23年持平。到25年，由于产量又增10%，油价得跌到63美元，中海油25年利润才会和23年持平，而这时，老美所有油气公司早已亏本。到26年，以此类推。
因此，中海油还能用周期股逻辑来估值吗？当然不应该，我自己认为在12到15倍估值是比较合理的。