$正帆科技(SH688596)$ 周末翻了翻问询函回复，内容还是非常丰富的，但看完之后五味杂陈。

1、公司资金紧张，还做了一次低价定增，为什么还要参与股权投资基金，多半是出于所谓的报恩，这次基金的管理人大多是参与了公司发行前投资。但这些IPO前的基金已经赚了不少了，还要从上市公司套资金，这是管理层定力不够呀。

2、看着前十大项目的毛利率，看着为了抢先订单赔本赚吆喝，再看看激增的应收，商业模式可见一斑呀。也说明了，同行业的竞争非常激励，下游厂商无论是集成电路，还是光伏，也是卷的不行了。集成电路国内还是以成熟制程为主，根据报道产能利用率、报价也持续走低，光伏就更不用说了，已经普遍开始亏损了。

3、再看看气体的产能利用率和毛利率，还有一直关注的气体圈子这个公众号发布的一个个项目，国内气体竞争环境可以概括为市场规模不大，但竞争非常激励。

4、应收一直是我比较担心的。一是，数额激增，说到下游客户的情况，也让人心理不放心；二是，这次看到了应收的回收情况，2020年回收率67%，2021年60%，2022年61%，不在行业内不知道是否正常。