$京东健康(06618)$ 对京东健康经营效率的几点疑惑$

本人搞IT的，对互联网行业的股票情有独钟。2年前，我就入手了京东健康，原因很简单：1、医药电商刚起步，发展速度肯定高于线下连锁店，线下连锁店的年增长速度高于10%，4家上市的实体连锁药店ROE平均在15%，显然电商将来的收益比实体连锁药店更好；2、国家政策很明确：处方药外流、电商可以医保报销、医药集采等，有利于医药零售行业而且增长率稳定；3、对比阿里健康和京东健康，有京东集团的一系列资产作为后盾，京东健康未来的发展前景会好。

当时还不太懂财务分析，这2年认真学习一下，算是看懂京东健康的业务本质了——中短期内，京东健康的业务就是药品零售，医疗服务营收占比太低，所以只能按照零售行业的特点来分析它。

对比了一些药品零售行业的竞争对手，感觉看不懂京东健康了，特来请教：

1、与直接竞争对手相比，京东健康vs阿里健康，总资产周转率0.85 vs 1.34，存货周转率7.52 vs 12.07，净资产收益率4.55 vs 5.95，经营效率比阿里健康低太多了！原来以为是因为阿里健康第三方厂商偏多的原因，但一查发现阿里健康和京东健康的自营比例都是85%以上。京东健康的存货和流动资产显著高于阿里健康，这也许是经营效率偏低的原因。存货多是为了快速交付而做出的牺牲？现金和存款多，是为了将来的扩张储备充足的资金？

2、京东健康vs京东集团，总资产周转率0.85 vs 1.77，存货周转率7.52 vs 12.67，净资产收益率4.55 vs 10.86。我不熟悉京东集团的运营状况，但是直觉是：京东健康是轻资产，借助京东集团的仓库和物流，而且京东集团的货品多、单价高，京东健康的资产收益率和周转率应该更高啊？！

3、为了验证药品零售行业的周转率，我又挑出京东健康vs大参林，总资产周转率0.85 vs 1.09，存货周转率7.52 vs 3.91，净资产收益率4.55 vs 18.01；京东健康vs老百姓，总资产周转率0.85 vs 1.05，存货周转率7.52 vs 3.74，净资产收益率4.55 vs 13.91；（懒得找其它几家了），显然京东健康的运营效率也偏低。

很显然，经营者肯定会去对比竞争对手，制定有竞争力的经营策略。京东健康的管理者肯定能注意到效率方面的显著差异，为什么没有去改进呢？或者说是不是存在很大的改进空间，将来会显著提升业绩呢？