职业教育作为我国教育体系的重要一环，发展水平相对比较落后。
随着我国劳动力人口红利释放结束，产业升级进入关键阶段，国内技术型人才供需面临结构性矛盾，提升职业教育地位势在必行；国家政策端加速完善现代职业教育体系，通过校企合作、开放引入民间资本和市场竞争机制增强行业活力。
民促法修正案三审通过，标志着民办教育上市融资资质障碍扫除，资产证券化进程开始加速。
学历职业教育改革深化，在线职业培训行业兴起
吸纳社会资本、职教集团化办学是当前的政策重点。上市公司积极参股民办院校，逐步显现积极的治理效应；职业教育集团化势力崛起，预计未来几年有望通过内生增长资源整合涌现大型职教龙头集团。校企合作不对等、学历职教认可度低、上升通道狭窄、财政和专业人才短缺等障碍仍需扫除。非学历职教方面，职业技能培训与互联网教育模式深度契合，在线职教培训行业迅速兴起。随着资本竞逐加速优胜劣汰，大型成熟职教平台和重度垂直细分龙头有望受益于行业集中度提升。
空间广阔，剑指龙头
职业教育“供给侧改革”与“社会需求提升”催化剂共振，市场规模继续做大。我们认为在国家鼓励政策支持和社会资本推动下，财政资金、教师配备和软硬件设施逐步到位，“供给侧改革”将大幅改善职教办学水平；产业升级加速、“工业4.0”、“中国制造2025”等战略落地将扩大对高素质技术型劳动力的需求，职业教育地位有望明显提升。根据《现代职业教育体系建设规划（2014-2020年）》目标要求，到2020年全国中等职教在校生数达到2350万人，专科层次在校生数1480万人，继续教育参与达到3.5亿人次。随着职业学校市场化程度提升，盈利能力将不断提高，我们判断2020年学历职业教育市场规模将达到2655亿元，职业教育市场总规模突破5000亿元。
在线教育高速增长，职业教育比重持续提升，在线职教市场空间有望翻倍。受益于付费意愿强，互联网技术带来的产品标准化提升，在线职业教育将加速增长。根据智研咨询预测，2016-2020年市场空间CAGR为17.1%。考虑到经济结构转型带来的职业教育需求提升，预计在线教育中职业教育份额占比加速提升，到2020年在线职教市场规模可达700亿元左右，相比2016年翻倍。与此同时，在线市场将会呈现分化趋势，在资本竞逐、模式差异、口碑传播作用下，市场集中度持续提高，强者恒强，在线职教巨头企业有望涌现。
投资方向：把握行业龙头，分享成长红利
资产证券化起航，职教集团崛起，民办教育迎来布局良机。《民促法》修法通过标志着教育资产证券化正式起跑，职业教育市场空间广阔而融资需求迫切，在破除法律资质障碍后，社会资本将优先涌入职业教育领域布局优质标的。此外，职教集团成为主流职教办学模式大势所趋，现代职业教育体系建设量化目标要求，2020年职业院校中职业教育集团参与率提升至90%。我们判断职教集团通过内生增长扩大规模，通过整合跨地域、跨行业的院校和企业资源，降低内部协作成本、改善边际收益效果明显，因此未来3年有望涌现职教集团行业巨头。
（一）大型职业教育集团起航
建议关注进军职教产业战略明确、具有资产布局先发优势、实力雄厚积极整合行业资源的上市公司，建议关注新南洋（依托上海交大优质资源积极布局教育培训业务）、中国高科（教育集团化龙头，打造线上线下职业教育闭环）等。
（二）细分市场优质公司崛起
把握职教细分领域行业集中度提升的龙头成长机遇。职业教育细分领域众多，目前市场参与者小而分散，通过市场竞争优胜劣汰、提高集中度的趋势已然显现，上市公司或依托传统主业优势转型相关细分领域职业教育、或积极横向拓展整合优质资产建立垂直细分行业壁垒，我们认为各职教子领域涌现垄断型巨头公司概率较大。建议关注各细分龙头标的，如洪涛股份（积极布局打造建筑职业培训龙头）、世纪鼎利（依托传统优势，打造通信产业和IT职教双主业平台）、开元股份（收购进军财会、IT教育培训华丽转型）、东方时尚（驾考培训龙头全国扩张）等。
技术发展加速职教信息化、网联化，相关公司坐享成长红利。随着信息技术的快速发展、互联网基础设施和软硬件设备的普及完善，政策引导传统职业教育院校信息化进程加速。相关教育信息化服务商积极切入职教领域，打造新型线上线下相结合的教育模式，分享技术发展带来的行业红利。我们推荐关注一批高成长A股和新三板公司，包括新开普（转型校园移动互联网服务商）、景格科技（深耕汽车专业虚拟仿真教学软件及教学服务）等。
投资标的
优势：依托交大资源，扩张教育版图
公司依托上海交大在科研、教育、人才和信息方面的优势，目前在整体上形成了以教育培训业务为核心、现代制造业和数字电视运营为辅的业务构架。
公司职业教育培训业务以子公司上海交通大学教育（集团）有限公司（持股63.5%）所属的嘉兴南洋职业技术学院为主。2016年南洋学院在校人数超过6000人，学费标准7000-10000元/年，交大教育集团实现营业收入近1.66亿元，占公司总收入12%。
2014年，公司以5.82亿元购买上海昂立教育科技有限公司100%股权，在教育集团化道路上更进一步。昂立科技成立于1984年，前身是上海交通大学勤工助学科技中心，由上海交大控股。昂立科技下属的昂立教育则为华东地区知名教育培训品牌，业务涵盖K12教育、外语教育、高教自考、职业教育等领域，在全国则拥有1000多所连锁经营学校。
优势：建筑装饰龙头，积极转型职教
公司是国内最早从事建筑装饰业务的企业，2014年为应对传统主业业绩下滑趋势，公司提出把发展职业教育作为未来第二主业的重要战略。
2015年3月，公司以2.35亿元对价取得跨考教育70%股权，在跨界职业教育上又迈出了实质性一步。2015年9月，洪涛股份通过股权转让的方式以2.975亿元收购学尔森85%股权，同时，洪涛股份以3900万元收购金英杰教育20%股权，并按比例增加300万元注册资本。随着洪涛股份不断完善职业教育产业布局，截至2016年职业教育收入贡献公司收入9.64%，但是贡献了公司毛利的27.44%，盈利能力高于传统建筑装饰主业。
风险提示：政策落地进度不达预期、技术进步颠覆现有竞争格局风险
（研究员/Wesker）