云南白药的股价经过调整，目前已回到7月股权激励进展公告之前的位置。那么这个位置进场的话，到底有多安全呢？
我们以股权激励的条件为参考：公司2020年ROE不低于10%，2021年不低于10.5%，2022年不低于11%。
不过以云南白药目前的经营状况，这个条件不难达到，因为2019年ROE就有10.31%，而2020年三季报就已经达到10.83%，不过从目前的财务指标看，总体健康平稳，如果没有什么额外增加的负债，四季度ROE预计还会有所提升。
再看下估值，根据券商一致性预测，2020年净利润 45.61 亿元，较去年同比增长 9.01%，结合当前1250亿总市值，对应2020年预测PE约27.4倍。
每股净资产方面，2019年是29.7元，2020年三季报29.85元。
那我们先算一个最保守的情况，假设ROE取10%，2020年市盈率我们取低于一致性预测的26倍（中信证券预测），每股净资产我们取三季报和2019年报中较低的29.7元，得到一个参考的股价下限：
26*29.7*10%=77.22元。
而如果采用中性的预测标准，假设ROE取11%，2020年市盈率取一致性预测的27.4倍，每股净资产取30元，那么得到一个既不乐观也不悲观的参考股价是：
27.4*30*11%=90.42元。
以上是从财务指标的角度，下面来拆解下具体业务的业绩增长状况：
2020Q3，公司收入 84.38 亿元，同比+8.89%，实现归母净利润 17.99 亿元，同比+38.95%，实现扣非归母净利润 13.36 亿元，同比+11.24%。
总体来看，最核心的以牙膏为代表的大健康板块业绩增速稳中有降，而母公司外的医药商业板块中低毛利产品收入占比提升，那么预计年报的扣非业绩增速可能会减慢一点，但总体依然是稳健增长。
此外，除了内生业务，外延扩张上，最近云南白药的布局主要是10月底投资1.5亿元在三亚成立子公司，进一步布局大健康产业，进军国际市场，其实这是第二次，此前6月也是同样的目的，在上海投资1.5亿设立了子公司，那这个战略方向靠谱吗？
先不谈论这个方向是否正确，但其实从中报就可以看出，公司传统的药品板块由于疫情原因收入下降，周期性较强不如日化消费品刚性，何况一直靠祖传中药药方吃老本肯定不是出路，另外省医药板块营收大但是业绩贡献较低，不过这块的渠道是可以利用起来的，而健康板块业绩贡献最多，因此是最好突围的板块，但是大健康产业过于依赖牙膏这个大单品肯定不可持续，需要多元化尝试，最好能够复制牙膏成功经验，在混改落地股权激励的基础上，有助于把公司打造成大健康日化龙头。
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