内容摘要：
1、机动车检测设备龙头：市值不足百亿，三季报营收和净利润增速都是70%+，毛利率50%在同行业上市公司中最高，近三年业绩一直在稳增，且利润增速高于营收，小而美特性凸显！
2、未来国内汽车保有量大幅增加，车龄逐步增大，孕育着万亿级汽车后市场空间（汽车维修保养、金融、二手车、检测服务等）；公司作为国内机动车检测设备龙头（市场空间100亿），拓展检测设备业务同时，向下游布局汽车年检服务（500亿市场空间，目前布局40个站），业务具备较强延展性，开拓新的成长空间；立足长远，中短期业务进入快速增长。
以下是详细逻辑：
安车检测（300572）
一、机动车检测设备龙头
公司是国内机动车检测设备龙头，并逐渐拓展到机动车检测服务领域。
安车检测致力于为机动车检测领域提供整体解决方案。公司产品主要为机动车检测系统、机动车行业联网监管系统、机动车尾气遥感检测系统和智能驾驶员考试与培训系统。
二、业绩持续高增长，现金流改善显著
公司2019年前三季度实现6.17亿元，同比增长70.3%；归母净利润1.6亿元，同比增长70.6%，位于此前业绩预告的中枢。
分季度来看，Q3单季度实现收入2.07亿元，同比增长64.4%，扣非后净利润4562万元，同比增长54.4%。
前三季度经营性净现金流2.27亿元，与利润规模匹配，相比去年同期大幅改善。
公司显著受益本轮环检标准升级带来的设备更新需求，自17年下半年以来业绩维持高增长趋势，可以看出近三年业绩一直在稳增，且利润增速高于营收。
三、国内机动车检测设备龙头：设备端快速放量，运营端静待花开！
国内汽车保有量大幅增加，车龄逐步增大，孕育着万亿级汽车后市场空间（汽车维修保养、金融、二手车、检测服务等）；公司作为国内机动车检测设备龙头（市场空间100亿），拓展检测设备业务同时，向下游布局汽车年检服务（500亿市场空间，目前布局40个站），业务具备较强延展性，开拓新的成长空间；立足长远，中短期业务进入快速增长。
1、第三方检测市场是个好赛道
（1）第三方检测市场，千亿规模，15%的复合增速
2010年后，食品、环保、贸易、医疗行业均发布相关政策推荐独立第三方检测机构建设，强制市场逐渐向第三方独立检测机构开放。
检测行业抗周期属性明显，第三方模式突破千亿市场规模。2020年我国第三方检测规模将达到1469亿元，七年CAGR达18.2%，占整体检测市场比重将达到43.0%，较13年+10.5pct。其中消费品检测占比为9%，包括汽车、电子电器等的测试服务。客户群体主要来自消费品制造业、零售业或消费者。
（2）竞争格局：集中度低，民营占比低，上市企业表现不俗
国内检验检测行业竞争格局现状为国有机构、外资机构、民营机构三者竞争，行业集中度较低。虽然民营检验检测机构发展迅速，但因起步晚，资本实力小，总体实力较弱，所占市场份额最小，约为16.62%。
不过，伴随各种污染、食品安全等问题，检测需求日益提升。而这些需求呈现碎片化，需深入下游各个细分领域进行实验室布局和客户服务，民营机构比外资机构在这方面拥有更大的优势，因此涌现出一批极具竞争力的第三方检测企业。
我国现存的各项针对环境、食品等方面的法律法规系统性和完整性较差，更新慢，故社会对独立第三方机构的检测需求快速增长，上市公司明显受益。
从营收规模来看，苏交科领先优势明显，华测检测作为国内最大的民营综合性检测服务机构，业绩表现也较好。第三方检测上市公司营业收入增速基本在10%以上，虽然苏交科收入增速放缓，但单季度毛利新高。
净利润方面，除了国检集团业绩暂时低于预期以外，大部分都是迅猛增长。
毛利率方面也均处于较高水平，毛利率最低的苏交科也近30%。而安车检测最高，近50%。
2、机动车检测子行业：公司将受益保有量增长+国标升级，遥感检测新增量！
机动车检测，包括在用车检测和新车下线检测两大类，而公司主要涉及的是在用车检测，包括安全性能和环保性能，还有针对营运车辆的综合检测，目的是避免检测随意性造成的严重后果。
公司处于产业链的中游，一方面公司向机动车检测站提供安检、环检、综检等检测设备，另一方面也向公安部、环保部、交通部等监管部门提供检测联网监管系统。
（1）从设备到运营延伸：保有量增长+国标升级，并购整合产业链
对比国外，我国测机构数目配比不足，即车多检测站少。因此新增设备需求空间较高。日本每个检测站约服务3000辆汽车、美国每个检测站约服务4000辆汽车，欧洲每个检测站约服务5000辆汽车。截至2018年底，中国的汽车保有量为2.4亿辆，国内仅有1.2万家左右机动车检测站。中国每个检测站约服务20000辆车，每个检测站服务的汽车数量远远高于发达国家。
预计需求6.2万个机动车检测机构，还差5万个潜在缺口，而较高的检测站数量缺口也将带来新增检测设备需求！
未来行业对下游需求的驱动主要是两方面：
①检测设备快速放量：保有量增长+国标升级
受机动车保有量以及平均车龄增长促进行业检测频次增长，国标升级等因素影响，新增设备和检测站设备维护更新的需求迅速提升。
截止2018年底我国机动车保有量为3.27亿辆，同比增长5.48%，2009-2018年，我国机动车保有量CAGR达6.43%。
预计市场空间100亿，未来6年年均复合增速为11%。
②检测站运营端静待花开：并购整合产业链向终端运营延伸
政府放开下游检测站进入门槛与检测定价，民营资本进入促进检测站数量增长。受到2014年新规的影响,彼时免检的机动车逐步进入检测期，带来运营市场的需求释放。
预计2018年行业空间估计达到553亿元，18-21年有望维持10%左右的增速。
2018年至今，为了进一步优化产业布局，公司通过收购或设立产业基金的方式，将产业链延伸至下游的检测站运营、智慧停车领域。当前公司已经布局40个检测站，作为检测设备龙头企业有望受益。
而最近的是10 月16日公告6 亿元收购山东检测站运营资产，运营资产再延伸。
该项资产 2018年营收1.3亿，净利润2157万元，2019 年前三季度营收为9313 万元，净利润2956 万元，2020、2021 年业绩承诺增速分别不低于 10%、20%，截至目前公司已布局青岛、深圳、德州等区域的检测站，未来 下游继续延伸值得期待。
机动车检测行业格局：
目前该行业集中度较低，国内优势企业主要是安车检测、石家庄华燕及南华仪器。
从收入体量来看，安车检测与石家庄华燕处于行业第一梯队，南华仪器还存在一定差距，主要在于公司进入机动车检测行业相对较晚，2009年进入环保检测系统，而后进入安全检测系统。
（2）从0到1，遥感监测带来新的增量
当前，汽车仍然是污染物排放的主力军，2017年我国机动车四项污染物排放总量约4360万吨，而当前有30%的存量机动车其排放标准是国3及以下。而环保部规划，2020年底前全国主要城市要完成遥感监测点位的建设。
从0到1——尾气遥感与检测运维进入关键期。预计国内遥感设备市场超百亿，预计公司19年新接遥感订单可超1.5亿；未来三年预计检测运维市场达700亿。
业绩估值分析：
整个机动车检测市场的规模600多亿，安车检测2019年三季报的收入是6亿多，相对于它的营收而言，是一个非常大的市场，而且企业分散，有实力的企业不多，急需一个有资金有实力的领导者来整合这个零散的市场。从市值成长特点看，安车检测依旧小而美，但能否成长为领军龙头，值得期待。
受益于汽车保有量和年检频次提升、检测站民营化，公司设备主业稳健增长，监管软件保持较大优势，与设备形成优势叠加。同时，考虑到公司遥感监测设备放量、检测运营稳步推进。
预计公司2019年业绩2.14亿，结合当前91.69亿总市值，估值43倍。相比华测检测的49倍来看相差不大，而对标国际龙头企业西班牙Applus+的17倍估值来看，国际龙头企业处于成熟期，业绩增速较低，其估值也相对较低。
自17年下半年发生净利润断层以来，股价趋势性走向新高，目前高位震荡。目前公司通过积极并购布局下游空间更大的检测站运营服务，战略是没问题的。近几年公司业绩能够保持高增长，份额不断扩大，盈利能力值得肯定，但是公司的体量相对而言比较小，外延扩张如果没有足够的资金去跑马圈地，那发展就可能遇到瓶颈。
