说明：本公众号的文章主要出于学习交流投资思路，探讨长期投资能超越年化12%以上收益预期的资金配置策略和风险管理方法。本公众号所有文章均不构成投资建议，仅作为作者分享的投资感悟与投资笔记。读者需对投资风险有清醒的了解，不可依据文章中内容进行投资决策。本公众号及作者均不承担由此导致的任何责任。
投资周记2019.09.06 & 期权行权与交割、套利（2）
本周上证50ETF上涨4.15%。本模拟组合上涨1.47 %。
9月3日（本周二）是本模拟组合每月定投日。卖出认沽低位建仓策略的核心思想是当大盘下跌时低位建仓，若大盘不跌或上涨，则获取时间价值收益，所以周二收盘时卖出9月认沽2900合约1张，同时以97.464元的价格买入128012辉丰转债250张，使用资金24366元，剩余5634元转入现金/保证金。
辉丰转债2020年4月到期，若到期回售，我们持有到期的年化收益大约为7%；若上市公司下调转股价促成转股，则我们的持有收益会更高。其中的风险是上市公司违约，无钱兑付债券本息。
周四收盘时，上证50ETF高于3.00元，所以收盘时我们将期权备兑增强收益组合中的9月认购3000合约平仓，移到更高行权价的9月3100合约。期权备兑增强收益组合的缺点是大盘上涨过程中，虚值认购期权会变成实值期权，限制了组合在大盘上涨时的收益，所以在实盘中应该在现货突破行权价时向更高行权价移仓。
上周我们讨论了在期权到期日若认购期权贴水（负溢价）套利，今天我们讨论一下认沽期权的套利。
2019年8月28日，上证50ETF收盘在2.912元，当月到期的认沽期权8月认沽3000收盘价为0.1000元，其内在价值为0.0880元，认沽期权产生升水0.0120元（溢价）。
认沽期权的权利方拥有的权利是可以以指定的行权价将现货卖给你，所以认沽期权的权利方若不行权，则1张损失1000元；若行权，需2.912元买入10000股，以29120+1000=30120的总资产，按照3.00元的价格将现货卖给你，收回30000元，损失120元，所以权利方除非资金短缺，一般会选择行权。
衍生品套利的奥义是贴水时买入，升水时卖出，同时买卖现货以对冲风险。
实际套利操作流程如下：
1、收盘前卖出8月认沽3000一张，付出保证金8000元（实值期权合约到期日保证金收取比较高，估算8000，实际可能还要高）。
2、同时融券10000股50ETF卖出对冲；或用9月合约合成期货空头对冲,占用资金约4000元。
3、周三收盘后期权账户里要准备30000元现金，然后默默祈祷希望权利方忘记行权。（权利方要切记在15：30分以前提交行权指令，如果忘记行权，期权就作废了，所有价值清零。期权作废后的价值，由所有义务方平分）。
4、周四收盘后清算交割，认沽义务方的股票账户多了10000股50ETF。认沽权利方的账户多了30000元。（行权交收另外有手续费）
5、周五一早开盘，如果你是通过融券对冲，可以把10000股50ETF归还券商。如果你是合成期货空头对冲，则将50ETF卖出，同时将合成期货空头平仓。
去掉手续费，套利收益约为：100/38000=0.26%，占用资金两天，年化收益率还是挺高的。
