中国巨石2023年报公开交流概要
业绩概况：
1）行业情况：
行业下游分布上看，全球玻纤分布最大仍是基建建筑占比35%，交通运输占比29%，电子电气14%，工业设备管道12%，能源环保10%,，中国巨石高端产品占比85%以上；
竞争格局上看，玻纤全球产能超过1000万吨，中国总产能超700万吨，CR6占据70%以上份额，巨石粗纱占有率27%，电子纱CR5占60%，巨石占23%。
2）公司情况：
产能：目前公司玻纤总产能270万吨
销量：23年全年公司玻纤销量逆势增长， 全年粗纱销量248万吨，同比+18%。电子布销量8.36亿米，同比+19%；
售价及利润：23年综合销售价格下滑26%，公司毛利率28%，其中国外毛利率高于国内；
偿债能力：520亿总资产，负债率42%
分红：分红率36.16%，实现了近年最高，连续12年分红率30%以上
预计24年行业实际新增供给略高于23年，外部资本流入缺乏综合竞争力
公司测算23年行业实际有效新增产能在30-40万吨，对2024年行业新增产能情况判断略应该会大于2023年供给，至少会有50-60万吨，玻纤行业在21-22年不寻常的景气，因此进来不少外部资本，以煤炭企业为主，同行有一些增产欲望，但下游用户却在去库，生产产能释放，导致需求断崖下降，21年的需求有水分，22年在挤水分，23年需求增长还是有的，公司量增加了18%。海外来看，比如OC对玻璃纤维业务有出售情况，说明在玻纤行业里的大家都能感受到现在是比较困难的，行业协会也在为此做一些协调。光有资本可能是不够的，还是需要技术等综合壁垒。OC的产能布局以欧美为主，欧美玻璃纤维产业来讲，相对重资产和劳动密集型，20万吨产能建线成本就会很高，而且中国企业的自动化程度不见得差，
周期性角度看，目前价格向下空间有限，玻纤作为替材需求仍会提升有望消化后续产能
价格部分来看，现在已经到行业现金流，价格甚至低于08-09年金融危机的时候了，价格策略还是在往上的趋势去发展。本轮周期的影响因素其实更加复杂，底部持续时间来看，目前价格已经在历史价格低位了，价格向下空间没有了，中长期公司对需求是坚定看好的，行业当中做到大家自律，新产能释放可能要释放，控制节奏，需求和产能释放保持合理的匹配速度，到一定时间的产能是有希望消化的。新的需求亮点方面，汽车、风电、工程塑料等领域还是有亮点的，以旧换新，还有改性的工程塑料，增量还是不错的，新能源车、大型叶片使用增长也是很快的，玻璃纤维在替钢，替塑、替木还是有空间的。
生产是传统优势，海外布局和产品高端化是继续挖掘的新优势
大窑炉、漏板、浸润剂是巨石的传统优势，窑炉大是一方面，里面指标怎么样是另一方面，实际公司之间单位能耗水平都是不一样的，玻璃和浸润剂配方也都是巨石核心的技术，这也是为什么说新进入者难度也是很大的。
新的优势上看，一方面是海外布局的优势，产能出海方面，无论是埃及还是美国公司整体销售利润和营收较好还是产品高端化程度更高的原因，国际化布局公司在国际化方面有相应规划，埃及和美国总体的生产稳定性向国内靠拢，埃及和美国基地投建以来基地营收和产品毛利率都比国内基地贡献更好，国际化优势也是逐步凸显的。另一方面是产品结构优化，比如光伏边框现在一个GW装机能需要3500-4000吨玻纤，这部分需求都在积极推进中，包括一开始提到公司中高端产品占比已经达到85%，光伏边框进展比较快的是阿特斯和正泰，只要有大的头部企业在用其实推进起来就会快，尤其阿特斯是没有自己铝边框企业的，所以没有一些关系上的连带。
生产成本降低仍有挖掘空间
三个主要降本来源：1）数字化工厂，机器换人；2）大力推广的节能技术，包括更多利用光伏发电降低能源方面的成本；3）工艺技术方面，通过配方的改进升级实现成本下降。成本降低的空间，包括生产降本，财务降本以及玻璃配方技术的降本，高强产品的降本，今年还会在采购降本方面做出很大努力，降本是今年保效益的很重要的一块内容，人均效率的提高方面还是在积极推进，成本优势还是会保持。
近期低端亏损严重产品有小幅提价，后续部分产品如有需求修复环境可以考虑提价
3月以来，热塑短切产品回暖势头是最好的，低端里面亏最严重的板材纱涨了一两百块，因为亏的太严重没人做了所以提了点价格，实际的供求面没有太大的回暖。现在中间商没有库存，所有库存都在生产商手里，现在到了可能要引导市场预期阶段，能不能把库存转一部分到下游，长期价格战可能确实对3-5年的格局有好处，但短期还是有压力的，一方面巨石自己国内利润是大幅下降了，还是要靠海外增量，也要注意这个时间上公司的现实压力，需求有好转适当做一些价格的提振也符合公司利润
电子纱亏损时间近三年，供给收缩背景下可以关注提价机会
电子纱的电子布和铜箔会保持非常高相关性，今年供给是没有的，后面建滔还可能冷修，今年已经是全行业亏钱的第三年了，包括巨石也是确实没有太多利润了，今年可以关注电子布板块。
管理层变动对经营没有实质性影响
经营事情一直是巨石集团总裁杨总在负责，抓成本、质量和工程管理的能力是很好的，很多经营化的事情其实已经是杨总在管了，张总在细节上本身已经比较不管了，主要抓一些大的决策和投资。
其他：
1）资本开支：十四五投资布局大的战略还没调整过，光伏、风电这边有些新的调整，这几年资本开支预计每年会在40亿左右规模，主要是产线投产和改造的投入。
2）整合进度：整合的时间表是有的，还在和相关机构咨询确认中，争取尽快推出。
3）产业链延伸：致力于玻纤主业的长期发展，不代表没有往下延伸的考虑，时机成熟的话会考虑进一步拓展。
4）美国工厂：23年内一度出现了一些提价机会，但加息后价格出现一定波动但在预期内，另外加息带来了财务费用较高，最近也在做一些调整，总体来说公司认为美国工厂状态已经是比较不错的表现了，符合公司预期。
$中国巨石(SH600176)$ $北新建材(SZ000786)$ $伟星新材(SZ002372)$