四方股份调研更新20240107
#新增订单支撑公司24年业绩持续增长。23年新增订单超70亿，同比+20%，主要来自电网和新能源板块。其中，网内占比约为50%，其中主网42%，配网8%；新能源占比约为27-28%。24年新增订单目标80-85亿，同比+20%。订单转化周期为2-3个季度，其中电网订单约3个季度，新能源订单约2个季度，大致对应当年50%确认收入，次年确认剩余50%。23年订单增长+24年新增订单目标支撑公司24-25年业绩持续增长。
#网内订单。1）继保：23年公司继保在国网集招中份额为15.2%，较20-22年15.5%-18.9%的区间略有下降；公司订单增速（8%）低于国网集招增速（25%）。预计24年继保招标保持增长，同时公司将努力提升市占率；2）新产品：集控站23年同比+30%，24年仍有持续招标；运检口可能涌现其他新产品需求，为公司提供持续增长动力。
#新能源订单。同比+25%。分产品来看，新能源二次设备同比+25%，SVG量增价跌，新能源储能订单1亿（整体储能订单4亿），开关维持在6000-7000万，同比持平。
#海外。公司积极推进国际化，但目前体量较小，预计23-25年海外收入为3/4/5-6亿元。
#分红。近两年公司分红比例为净利润90%，预计23年分红亦保持在该水平。预计23年业绩6.4亿，股息率4.9%。
🔥#盈利预测与投资建议。预计23-25年归母净利润为6.4/7.4/8.5亿元，同比+17.9%/15.9%/14.1%。当前市值为117.4亿元，对应23-25年18/16/14x PE，股息率高
$四方股份(SH601126)$ $国电南瑞(SH600406)$ $思源电气(SZ002028)$