【国电南瑞基本面更新】
1、毛利：上半年毛利率增长可观,各板块有1-2个pct增长,主要系产品结构向好。
2、新增订单：上半年同比增速8.51%,网内持平,网外同比增速27.9%,海外40%。电网自动化同比增速8.96%,信通10.9%,继保柔直4%,发电环保72%,总包同比下降57%和Q1相比收窄。储能上半年订单10亿,今年预测会有50%的增长。
3、全年收入增速预期：全年预期收入增速10%,电网自动化预期收入增速为7-8%,继保柔直下降6-7%,去年直流项目没有招标,信通10%,发电50%。
4、电网自动化：调度及稳控收入增长20%,毛利率35%左右;变电站自动化收入增长10%以上,变电毛利率30%;用电增长水平个位数,毛利率在20-25%,其中智能电表有25%、充电桩超过10%;配电毛利率下降,毛利率近20%,工控变化不大,毛利率20-25%。全年收入变电占40%,调控接近20%,用电占13-14%,工控3-5%,配电15%。上半年电网自动化收入增速5.2%,全年增速预期6-7%
信通：网络安全装置增长较快,带动毛利率提升,偏系统平台为主,整体毛利率20%以上,高于集成。毛利上半年偏高,全年回落。
继保和直流：上半年特高压收入基本持平,继电保护自然增长略有下降,全年收入下降但毛利率不一定下降,收入预期下降6-7个点。
储能：增速较快,上半年储能毛利率10-13%。储能长期趋于规范化,全年收入增速往10%回落。
集成：比较稳定,租赁为主,全年项目进入租赁期,预计实现7-8%的增长。
5、电网投资未来增速：前8个月增速10%,全年5-6个点。电网结构性特点突出,比如特高压开工、核准速度加快;配网下半年不一定有很多增长;特高压超预期,信息化有所滞后,结构上今年一次更快,下半年有一定延续。
6、海外：从控风险角度放弃,形势向好后会迅速提升。海外业务以电网自动化为主,还有换流阀、高压控制保护等。
7、特高压、柔性输电：柔性输电上半年整体订单4亿,特高压整体24亿含常规,可能是未来主流方案。订单到8月有10%的增长,上半年节奏有所放缓的也在陆续提升,大的工程、总包有望回暖,Q4订单增长会较快。
8、调度：增长较快,近两年可以延续,增长20-25%。
$国电南瑞(SH600406)$ $思源电气(SZ002028)$ $良信股份(SZ002706)$ 东方电缆、特变电工