很久没写长文，感觉没啥可说的。今天聊到股息，这话题其实很有意思。基本上现在大部分都知道股息是一个有效的因子。而且高股息可以提供一定的安全性。但是股息越高越好么？我不这么认为，股息实际上是市场对一个企业的预期。
下面是我自己的总结：
股息8%甚至更高的预期：股息无法持续，未来会下降，公司经营会进入下滑周期。
股息6~8%：公司完全没成长性，股息不会增长，甚至开始下降。
股息5~6%：公司龟速增长，增速小于5%。或者说公司原地踏步不增长，但是前景也不会持续衰退。股息目测是可以持续的。
股息4~5%：公司中速增长，增速可能是5~9%这个范围。股息可以持续并且慢慢提高。
股息3~4%：公司中高速增长，增速可能是10%左右。股息可以持续并且慢慢提高。
股息2~3%：公司高速增长，增速可能是15%左右。股息可以持续并且快速提高。
股息0~2%：公司超高速增长，增速可能是15%~30%左右。股息可以持续并且快速提高。
所以千万不要看见一个高股息就认为具备投资价值。这个是和公司经营预期相关的。真正的超额收益是来自市场的错误定价。也就是股息和增速不匹配。比如我在今年年初的时候说过，原话是“成长股给4%的股息是定价错误的” 那时候我其实是指中国平安。我预期平安保守估计也是15%的增速，但是当时的55元对应的预期今年股息达到了4%。 这就是定价有问题。如果我对平安增速判断是正确的那么就会有比较好的收益。
同理，一个公司低股息也不代表没有投资价值。只要这个企业是成长股，增速15%甚至更高。那么低股息也是合理的。但是这里要注意的是“成长”是指长期成长，而不是1年的增速，至少需要看5年。而且这个增长不能是纯粹并购增长，必须是真正的内生性增长。老外喜欢称呼为“有机增长”。
一般来讲市场定价合理那么你买入就能获得一般的回报，比如一年8~10%。当定价不合理的时候超额回报或者超额负回报就来了。比如高增长股票给高股息率定价就是超额回报。超高股息预期下滑结果没下滑也是超额回报。低股息预期高增长，但是增长超预期也是超额回报。反过来说低股息预期高增长结果增长乏力就是超额负回报，超高股息结果下滑超预期也是超额负回报（价值陷阱就是指这种，越跌越贵，股息越来越少）
$小丰基金(P000566)$ 持有很多股息不错的公司但是并不专门追求高股息，而是判断股息和公司成长性是否匹配。实际上基金持有的很多药企都是低股息甚至不派息。