连接器行业深度报告:军民品需求提升,产业景气上行

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一、连接器:系统、模块间传输信号的桥梁

(一)连接器是电气连接或信号传输的关键元器件

连接器是系统或整机电路单元之间电气连接或信号传输必不可少的关键元器件。连接器是一种借助电信号或光信号和机械力量的作用使电路或光通道接通、断开或转换的功能元件,用作器件、组件、设备、系统之间的电信号或光信号连接,传输信号或电磁能量,并且保持系统与系统之间不发生信号失真和能量损失的变化。凡需光电信号连接的地方都要使用光电连接器,作为构成电路系统电气连接必需的基础元件之一,已广泛应用于航空、航天、军事装备、通讯、计算机、汽车、工业、家用电器等领域,现已成为电子信息基础产品的支柱产业之一。

(二)连接器可分为电连接器、光连接器和流体连接器

按照传递信号的载体不同,连接器可以分为电连接器、光连接器和流体连接器等。

①电连接器:电连接器由壳体、绝缘体、接触体三大基本单元组成。在各种军机和武器装备中,电连接器的用量较大,特别是飞机上使用了大量电连接器。按照形状不同,电连接器又可以分为圆形连接器和矩形连接器等。其中圆形连接器由于其结构具有天然的坚固性,比其 它任何形状的强度都高,因此大多适用于军工装备中。

②光连接器:是用于连接两根光纤或光缆形成连续光通路的可以重复使用的无源器件,传递信号的载体是光,玻璃和塑料代替了普通电路中的导线。光纤连接器连接头连接类型有FC(圆型带螺纹)、SC(卡接式方型)、ST(卡接式圆型),端面接触方式有 PC、UPC、APC型。光连接器已经广泛应用在光纤传输线路、光纤配线架和光纤测试仪器、仪表中,是目前使 用数量最多的光无源器件。光连接器的特点包括插入损耗低、重复性好、温度稳定性好等。

③流体连接器:流体连接器是液体冷却散热系统中起传输作用的部件,用于实现冷却管道的快速连通和断开,并保证冷却管道在任何状态下的密封功能。根据流体连接器的特性,主要有以下关键技术:密封结构设计和制造技术、流道设计及仿真技术、材料及表面处理技术、检测技术等。流体连接器广泛应用于航空、航天等军工防务领域以及数据中心、医疗设备等高 端制造领域。

(三)连接器发展新趋势:高频高速、无线传输、小型化、智能化

大范围使用高性能连接器是未来制造业发展的趋势。连接器作为电路系统内沟通的桥梁,有着易于维修、便于升级等特点,同时能够简化电子产品的装配过程、提高设计和生产的灵活性,从而提升整个系统的自动化程度、降低成本。所以,连接器的性能好坏将影响整个系统的运行效率和可靠性,未来连接器产品的多样性、性能和质量将成为整个制造业升级和发展过程 中的重要因素。

更多新兴领域对于连接器需求强烈。随着 5G、物联网、AI、智能驾驶的快速发展,市场 对于连接器技术又提出了新的需求。在通信设备中,连接器承载着终端间的数据连接任务,5G发展将推动无线连接器的需求增长。在汽车应用上,随着汽车智能化的不断进步,除了原有发动机管理系统等设备需要连接器的数据连接外,更先进的车载娱乐系统、智能驾驶系统等对于连接器的需求愈加旺盛。工业上,连接器需要更强的可靠性和性能,随着工业互联网的构建,在工业设备和网络之间需要更可靠的连接器。因此,连接器的发展趋势可总结为下表的内容。

二、我国连接器市场已达 209 亿美元,国内市场马太效应显现

(一)连接器产业上游以原材料为主,下游应用领域广阔

连接器成本主要包括原材料成本和加工成本,原材料中金属材料成本较大。连接器的生产过程包括开模、注塑成型、冲压成型、电镀、组装等环节,生产成本以原材料和加工为主。通常,原材料中金属材料占成本比重最大,其次是塑胶材料和电镀材料。根据电连技术招股说明书,金属材料、塑胶材料 2016 年的成本占总生产成本的比例分别为 15.75%和 4.28%,金属 材料成本占比较大。

原材料成本占比超过 50%,龙头企业规模效应优势显著。根据台湾工研院的研究,原材 料占台湾连接器厂商总生产成本的 50%,部分高端原料仍依赖于进口,因此原材料的价格波动会对连接器生产成本产生较大的影响。通过分析航天电器、永贵电器年报中营业成本的拆分,我们发现连接器原材料成本占比接近或超过其营业成本的 50%,其次是人工成本和制造加工 成本。龙头企业受益于规模效应,原材料成本议价能力强,将有望提升生产成本控制能力。

连接器下游应用广阔,下游市场增长促进需求提升。根据 Bishop&Associates 数据,汽车 是连接器产品最大的终端设备应用领域,2018 年产值达到 157.6 亿美元,占全球连接器市场的 23.6%;通信行业排在第二名,占总市场的 22%。接下来依次是其他应用领域(21.6%)、消 费电子(13.5%)、工业(12.3%)和轨交(7.0%),其他应用中主要包括军工、医疗、仪器仪表等行业。连接器下游应用中的智能手机、电脑等产品迭代速度较快,新能源汽车、物联网、 无人机等新兴产业正在蓬勃发展,整体来看下游市场的发展将推动连接器产业快速增长。

(二)我国已成全球最大连接器市场,市场集中度不断提升

1、全球连接器市场规模稳步上升,我国 209 亿美元稳居世界第一

全球连接器行业处于稳步上升期,2018 年全球市场规模接近 700 亿美元。随着下游产业的发展和连接器产业本身的进步,连接器已经成为设备中能量、信息稳定流通的桥梁,总体市场规模基本保持着稳定增长的态势。根据 Bishop&Associate 的统计, 2018 年全球连接器市场 规模达 667 亿美元,较 2017 年提升了 11%,连续两年保持两位数的增长率,且自 2012 年以 来年复合增长率约为 5%。

我国已成为最大的连接器市场,欧洲地区销售增速最快。根据 Bishop&Associate,2018 年中国地区连接器市场规模为 209 亿美元,较上年同比增长 9.42%,占据了全球 31.4%的市场 份额,是全球最大的连接器市场。另外,2018 年连接器销售增长最快的是欧洲地区,销售额 增加了 18 亿美元,同比增长为 14.7%。

信息化建设带动连接器市场规模持续扩大,国内连接器市场增速远高于全球水平。近年来,随着信息化浪潮的不断推进,我国信息化建设发展迅速且规模已跃居世界前列,在质量和技术上也取得了极大的进步,其中智能手机、通信设备、无人机等新兴产业影响力较大。连接器作为实现信息化的基础元器件,受益于信息化建设投入不断扩大,2010 年到 2018 年,我国 连接器市场规模由 108.33 亿美元增长到 209 亿美元,年复合增长率 8.56%,显著高于全球同 期 4.8%的增速。

2、国际市场龙头优势明显,国内企业马太效应逐步显现

国际市场行业市场集中度高,高端产品优势明显。由于科技的进步,市场对连接器技术水平要求提高,具有较强研发实力的跨国企业竞争优势日益显著,全球连接器市场集中度加强。从 1980 年到 2016 年,前 10 大企业市场集中度从 38%逐步提高到 59.8%。除军工行业外,连接器的主要客户如苹果、三星、奔驰、华为、诺基亚等都是业务遍布全球的跨国公司,其对连接器的采购也往往是全球化采购。各大国际连接器制造商一直引领连接器产业技术潮流,特别是在需要解决高速传输、高可靠性、防串扰、防噪声等问题的通信和汽车领域,国际龙头的高 端产品优势明显。

国内企业直面国际巨头,市场竞争激烈。我国连接器行业起步相对较晚,生产的连接器主要以中低端为主,高端产品的市场占有率较低。目前,我国连接器厂商约有 1000 多家,其 中外商投资企业约 300 家,本土制造企业约 700 余家,集中分布在长三角和珠三角地区。国内 参与连接器竞争的企业主要包括四级梯队:

国内公司市场集中度提升,马太效应显著。根据 2018 年中国元器件百强企业中按营业收入排名,连接器行业前五强分别为立讯精密、长盈精密、中航光电、得润电子和航天电器。从 TOP5 合计营收角度测算,头部公司 2010 年市场份额为 6.14%,到 2018 年市场份额增长至 42.77%,与国际市场头部企业超过 50%的集中度相比,我国头部连接器企业仍有较大的发展 空间。其中立讯精密占据了约 25%的市场份额,也是唯一一家进入全球前十大连接器厂商排名的大陆企业。随着国内头部企业市场份额的不断提升,强者愈强的马太效应将更加明显,我 们认为未来连接器头部公司将继续扩大其市场份额。

三、下游市场需求推进产业发展,关注军工、通信、汽车领域

(一)军用连接器:武器装备必备元器件,市场集中度高且空间广阔

1、受益于国防信息化建设,军用连接器市场空间广阔

国防信息化开支大幅提升,国内军用连接器市场复合增长率达 10.8%。军用连接器是侦察机、导弹、智能炸弹等新式高性能武器装备的必备元器件,主要应用于航空、航天、兵器、船舶、电子等高技术领域。根据中国产业信息网数据,预计 2025 年中国国防信息化开支将增 长至 2513 亿元,占当年国防装备费用的比例超过 4 成,国防信息化支出显著提升。2010 年我 国军用连接器市场规模仅 40.16 亿元,预计到 2020 年国内军用连接器的市场规模将达 124 亿 元,自 2010 年以来年复合增长率为 10.8%。随着军队信息化程度的不断提高和军队现代化建 设的加快,必将带来大量新式装备需求的增长,军用连接器市场规模有望持续扩大。

军费稳定增长,装备费占比提升。近年来,我国军费预算增长稳定,增速保持在 7.5%左 右,自 2017 年以来连续三年军费预算突破万亿。我国军费的构成包括人员生活费、训练维持 费和装备费。根据《新时代的中国国防》白皮书披露,装备费的占比持续提升,从 2010 年的 33.2%提升至 2017 年的 41.1%。随着我国军费稳定增长以及装备费支出比例的提升,装备采购 力度有望加大,作为基础元器件的军用连接器需求也将随之增长。

新式装备有望快速进入批产阶段,军品连接器需求大幅提升。军用连接器是武器装备中必不可少的元器件,尤其是在信息化程度较高的装备中,如新型战机、舰船、火箭、雷达系统、导弹系统等。目前,我国新一代主战装备正逐渐进入批量生产阶段,对于高可靠的军用连接器需求迫切。随着武器装备信息化程度的不断提升,军用连接器的单价和需求量均有望增长,市 场景气提升值得期待。

2、军品市场向头部集中,龙头优势显著

军品市场集中度相对较高,龙头企业外延并购不断。根据 2018 年中国电子元件百强企业排名,军用连接器前五强中航光电、航天电器、陕西华达、四川华丰、航天电子的总收入达到105 亿元,其中连接器总收入约 73 亿元,约占总体军用连接器市场的 73%,军用领域市场集中度高。由于军用产品国产替代的需要,相关企业研发投入的力度不断加大,并且不断通过并购相关企业提升公司市场竞争力,如中航光电自 2013 年起先后收购西安富士达、深圳翔通光电等企业;航天电器先后并购了苏州华游、林泉电机。龙头企业在不断提升研发投入的同时, 积极的外延并购也为公司持续提供增长动力。

军用连接器市场集中度提升确定性较大。军用市场具有诸多独有的特征,与民品市场相比壁垒更高、头部优势更加明显。首先,军用连接器市场准入门槛较高,其中包括了资质壁垒和技术壁垒。资质方面,从事军工生产的企业需要获得装备承制单位资格证书、武器装备科研生产单位保密资质认证、武器装备科研生产许可证认证,全部获得的时间大约需要两年,企业承担的时间成本较大;技术方面,军用产品对于可靠性要求较高,新进企业需要投入大量时间和资金进行前期研发,因此技术门槛较大。其次,龙头优势愈发明显。军工行业与制造业具有相同的特点,龙头企业达到规模效应后,大量采购能有效压低成本,叠加多年的技术积累,龙头优势显著。最后,军工行业渠道优势特征显著。军工集团内部企业将获得同系统中的大部分订单,如中航光电隶属于航空工业、航天电器为航天系统,外部企业很难与其对抗。我们认为, 基于这三点原因,军用连接器市场集中度将进一步提升。

(二)通信连接器:5G 发展的重要组成,未来市场可超千亿

连接器重要应用领域,市场价值占比较高。根据 Bishop&Associates 2019 年公布的数据显 示,通信和数据传输领域所用连接器价值占整个连接器市场的 22%,略低于汽车行业,排在所有下游应用中的第二位。连接器是通信设备的重要组成部分,在一般通信设备中的价值占比约为 3~5%,而在一些大型设备中的价值占比则超过了 10%。移动通信基站、基站控制器、移动交换网络、关节支持节点都要用到大量不同规格和作用的连接器,如射频连接器、电源连接 器、背板连接器、输入/输出连接器、印制电路板连接器等。

5G 建设周期已至,通信连接器市场空间可观。工信部已经正式发布了 5G 商用牌照,2019 年三大运营商 5G 建设预计投入 322-342 亿元。根据赛迪顾问的预测,5G 建设中宏站预计将 达 475 万个、小站将达到 950 万个,合计总数量将是 4G 基站的 3-4 倍,由此预计我国 5G 产 业总体市场规模将达到 1.15 万亿元,比 4G 产业总体市场规模增长接近 50%。按照 5G 整体规 模的 5%-10%预测,5G 通信连接器的市场空间达 575 亿元至 1150 亿元。

互联网数据中心(IDC)是连接器在通信领域重要的应用场景,我国 IDC 建设速度明显 高于全球平均速度。数据显示,2018 年全球 IDC 业务市场(包括托管业务、CDN 业务及公共 云 IaaS/PaaS 业务)整体规模达到 6253.1 亿元人民币,较 2017 年增长 23.6%;我国 IDC 业务 市场总规模为 1228 亿元,同比增长 29.8%。在细分行业中,网络视频和电子商务占比分列前 两位,其中电子商务在业务下沉和业务出海的双重带动下促使 IDC 需求增长明显。调研机构 Gartner 公司的统计数据表明,到 2020 年将有 200 亿台设备连接到互联网上,上网终端设备的 增长也将进一步拉升 IDC 市场的需求。随着 IDC 的快速发展,其使用的通信连接器需求有望同步提升。

高端连接器产品海外龙头优势明显,国产替代空间巨大。数据中心建设需要大量高速背板连接器、PCB 连接器、电源连接器、输入输出连接器等设备,而此类连接器特别是高端产 品上,国外连接器巨头优势显著。如泰科电子、FCI 等已实现 112Gbps 连接器的生产,而国内 领先的中航光电目前仅研制出 56Gbps 连接器。112Gbps 已为目前连接器最高额定速率,其拥 有速率高、功耗低的优势,是应用于高速互连系统传输速率最高的元器件,也是 5G 移动通信、超级计算机等先进通信技术和数据网络技术发展的关键。高端电子元器件的自主可控需求强烈, 相关产品的国产替代市场将十分可观。

(三)汽车连接器:享受新能源汽车发展红利,2020 年市场规模可达百亿元

汽车领域为连接器最大细分市场,汽车智能化、新能源化将增加单车、配套充电桩连接器用量。2018 年汽车连接器市场占整个连接器市场的 23.6%,在所有细分市场中占比最高。 2013 年汽车领域仅占连接器市场的 16.27%,近年来该领域发展速度显著。传统汽车单车连接 器种类约有一百多种,数量约为 500 个,而随着人们对汽车安全性、环保型、舒适性、智能型等方面要求的提高,汽车也使用了更多品种和数量的连接器。数据显示,新能源汽车单车使用连接器数量在 800 到 1000 个,远高于传统汽车的平均水平。配套充电桩中同样大量使用了连 接器产品,单台新能源汽车充电桩的均价为 2 万元,而其中连接器的造价大约为 3500 元,充 电桩连接器价值占比较大。

1、新能源汽车及其配套充电桩迅速发展

新能源汽车高速发展,18-20年复合增速有望达 37%。2016年,四部委发布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》,随后新能源汽车进入快速发展阶段。根据中汽协的数据,2018 年我国新能源汽车销量达到 125.6 万辆、保有量为 261 万辆,分别同比增长 61.6%和 70.6%,连续多年成为全球最大的新能源汽车产销市场。根据《节能与新能源汽车产 业发展规划(2012-2020 年)》的目标,预计 2020 年我国纯电动车和插电式混合动力车的产 量将达到 200 万辆,累计产销量将超过 500 万辆,2018~2020 年均复合增长率将达 37%。

受益于新能源汽车发展趋势,配套充电桩市场有望迎来爆发式增长。随着新能源汽车的快速发展,目前与之配套的充电桩数量仍较少。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据,截至 2018 年公共类充电桩共计 30 万台、私人类充电桩 47.7 万台,新能源汽车数量与充电桩 的数量比为 3.4:1。国家能源局《电动汽车充电基础设施规划》中披露,预计到 2020 年国内 充电桩数量达到 450 万个。届时,新能源汽车与充电桩数量的比例将达到 1.4:1,充电桩数量 的增速显著提高,并有望实现爆发式增长。

2、国产替代需求提升国内汽车连接器厂商市场份额

汽车连接器持续放量能力较强,未来进口替代空间可观。与定制化的军品连接器不同,汽车连接器的型号更替周期较长。当汽车生产厂商确定车型后,该车型所使用的几百或上千个连接器的型号也随之确定,在未来很长一段事件内连接器的需求量与汽车销量成正比,因此汽车连接器的持续放量能力较强。中国市场体量庞大,整车销量位居世界首位,但目前中国连接器供应商的主要客户是自主品牌汽车制造商,而合资车企多与泰科电子、莫仕等连接器龙头企业保持着长期的合作关系,国内厂商进入供应商名单难度较大。未来随着国内自主品牌产能产量的上升和国内连接器厂商研发能力的提升、资质认证的完善,汽车连接器领域国内供应商市 场占有率提升空间显著。

3、汽车连接器、充电桩连接器市场空间测算

享受新能源汽车高速发展红利,国内汽车连接器 2020 年新增市场或达 80 亿。由于用户对新能源车充电时间的高要求使得长续航、大功率充电成为发展的方向,高电压连接器必将得到更大范围的应用。相对于传统燃油车的低压连接器,高压连接器对材料和性能要求更高,因此其成本更高。我们分别从纯电、混动、客车、准用车角度测算,2020 年连接器在汽车领域 的市场总规模或超过 77.9 亿元。

配套充电桩连接器有望迎来快速增长,2020 年市场规模可达 25 亿元。根据《电动汽车充 电基础设施发展指南(2015-2020 年)》规划,到 2020 年新增公共分散式充电桩 50 万个,假 设公共桩、私人桩比例仍为目前的 2:3,届时私人桩将有 75 万个。根据智研咨询数据,2016 年我国私人充电桩连接器约 1200 元/套,公用充电桩连接器约为 3500 元/套,假设单价分别下 降至 1000 元/套和 3000 元/套,据此推算 2020 年我国充电桩连接器市场将达到 25 亿元。

四、重点公司

(一)中航光电:国内军品连接器龙头,股权激励顺利实施

军用连接器绝对龙头,军工领域全覆盖。公司是军工领域连接器绝对龙头,军品收入占到 55%-60%,下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。未来,受益于国防军费的不断增加、武器装备信息化建设以及集成化发展,公司军品业务有望持续保持高增长。

布局 5G,通信业务有望重回快速增长通道。三大运营纷纷加速布局 5G,相继公布了 5G时间表,均计划在 2019 年实现预商用,2020 年实现规模商用。专家预计,我国 5G 建设投资将达到 7050 亿元,较 4G 增长 56.7%。连接器作为配套基站的核心元器件,未来发展空间巨大。

新能源汽车连接器龙头,分享行业增长红利。按照国务院发布的《汽车产业中长期发展规划》,到 2020 年,新能源汽车年产量将达到 200 万辆,保有量 500 万辆,18-20 年复合增速超 40%。公司是国内最早介入新能源汽车的连接器企业,下游客户包括江淮、比亚迪、宇通等知名车企,主要车型设计商用车及 A0 及以上车型。未来随着新能源汽车行业的快速发展,公司新能源汽车业务有望提供新的利润增长点。

股权激励顺利实施,提升公司经营效率。2017 年 1 月,公司完成股权激励,授予价格 21.68元/股,向 266 人授予限制性股票 595.72 万股,激励对象包括中高层管理人员、技术以及业务核心人员,有效期 5 年。本次股权激励将公司利益与核心员工利益绑定,有利于提升员工积极性,提高公司经营效率。

(二)航天电器:主营板块稳定增长,智能制造提升盈利能力

航天高密度发射常态化,连接器板块增长趋势延续。公司为主要的航天连接器供应商, 2018 年连接器领域实现营收 16.50 亿元,同比增加 2.08%。2018 年我国以 39 次航天发射活动 的成绩位居全球第一,预计 2019 年全年航天发射仍将超过 30 次。目前航天发射呈现高密度常 态化趋势,公司作为航天连接器的供应商,连接器业绩有望持续增长。

微特电机符合国家发展方针,未来有望快速增长。公司微特电机业务的主体为贵州林泉电机,主要从事微特电机、伺服控制、二次电源及小型化遥测设备的研制和生产。国家产业政策支持新型机电组件产品的发展,以提高装备信息化、智能化水平以及系统集成能力,公司电 机领域发展迎来增长机遇。

积极布局 5G 领域,通信连接器未来有望放量。2 月 21 日,公司发布公告,将与东莞扬 明合资新设广东华旃,其中航天电器出资 10200 万元,出资比例为 51%。东莞扬明主要从事各类插接件、精密注塑及各类线缆,产品已进入中兴、三星等国内外公司。结合东莞扬明的优 势,合资公司有望在通信连接器领域取得成绩。

(报告来源:民生证券)

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