还不错，今天新希望两只转债如期下修了，因为本周价格已经回升到了清偿的价格之上，所以前两天没有在网上谈论它们，因为有很多的不确定性，怕误导大家，给大家带来损失。不过最近几天，依然是和公司在积极的沟通中。
下面的这封信其实是周末写的，写的原因是因为有朋友告诉我，清偿的数量不大，有传闻公司会找机构帮忙，撑过清偿价格。所以我着急写了第二封信去沟通。给新希望算上一笔经济账。
就新希望的情况，一旦硬撑清偿应该是三输的结果。
以现在的市场情绪，一旦公司判断错误，造成了巨额的清偿，是上市公司极为不利。
对转债投资者来说，又意味着遥遥无期的等待。这么大的市值，本身脉冲的很小，
对股票投资者来说，公司如果失去了转债资金，去做低价定增的话，将会严重影响股价。
有投资者说，新希望是很难搞定的，他们是有实力的老公司方法很多，不会受到投资者的摆布，但是我不这么认为，正是因为他们的很成熟的公司，反而会更加在意投资者的意见是否对公司有好处，而不是要和投资者争输赢。
从一开始我就觉得是有一定成功率的，因为新希望确实有融资的需求，而可转债，尤其希望转2的促转股，远好于定增的模式。
也非常感谢各位参与的朋友。特别是一些公募私募基金，走起流程比我们中小投资者要麻烦，但是他们还是协助做了清偿，也参与推动工作，我们成功的把我们和上市公司“利益共同”的理念传递到了公司管理层。
期待你们未来在总结上，把这个案例写上，告诉你们的持有人们，在面对市场巨大压力的时候，你们为持有人做了些什么。
作为一个中小投资者，卡叔其实花这么大的精力去参与，收益也是很有限的，但是新希望的两只转债都是机构债，在这个时间点，转2甚至跌破了面值，一定程度是机构投资者被动踩踏的结果。所以在此时展现中国可转债最独特属性，可转债下修的魅力是非常有必要。
让大家充分认识到，当前的市场环境下，很多可转债期权价值已经完全没有给出价格，这显然是不对的。
21年在市场底部，我们打通了涉及孚日转债各个部门，推动了下修，是我们对低迷市场的一种还击。
这一次，对于一个规模如此大，涉及人数更多的转债，我们的每一分努力，当然会起到更好的效果。它带来的信心，绝对是普惠市场的。
今天只是提议了下修，后续成功与否，下修的价格能到多少，都还是未知数，结果怎么样，我一向的主张是不要猜，继续发挥我们的作用，耐心的和上市公司做更好的交流，是我们未来需要做的。
关于新希望的几种融资方式一些想法
新希望六和股份有限公司：
作为投资者，我们关注到近期公司推出了不超过73.5亿元的定增方案，面对全行业亏损的养猪行业，公司有继续融资，拿到更多现金流去对应不确定时间的猪周期底部想法，作为投资者，我们是支持的，也觉得有相当的必要性。不过公司应该也关注公告后，市场负面的反应，新希望以近乎跌停板的价格收盘。
为此，我们也想就当前公司的几种融资方式，给公司算一笔经济账。
我们的观点如下：
一：几种融资方式对比：
1、可转债：
当前公司有两期可转债未解决，余额9.49亿的希望转债和余额81.44亿的希望转2。
根据可转债的条款，可转债若促转股成功，相当于当前市场价格的增发。
可转债融资的优势是，对市场冲击小，即便下修促转股，也只是相当于以当时时间点的价格增发。在必须融资的背景下，对重要股东的权益摊薄最小。
可转债促转股也有缺陷，那就是转股周期存在不确定性，即便是下修转股价，也需要正股走出一波阶段性行情，才能解决，以希望转2为例，即便当前时间点属于促转股较好的时间点，在下修到市场平价的背景下，正股也需要走出一波20%以上涨幅，且持续一段时间，才能实现逐步转股。
2、可交换债
可交换债属于发行股东的减持行为，不会向市场增发股份，这也使得下修转股价将对发行股东的股权摊薄较多。
由于可交换债属于发行股东个人行为，下修后应该提供更多股份作为担保，一般公开发行的可交换债因为有担保品，所以评级高于可转债，下修概率低于可转债。是否下修属于个人意愿。
3、增发
增发的优势是一旦成功，即可拿到真金白银，没有不确定性，但是缺点是因为低于市场价格发行，对市场冲击很大。
向特定对象定增，如果定增给重要股东自身或马甲，并不存在摊薄，反而是薅普通投资者羊毛的行为。
即便是低价定增给友好的第三方，实际上对股价的冲击很大。尤其是在当前低迷的市场环境下，投资者当然会选择用脚投票，即便企业拿到一定的现金流，代价是更大幅度的摊薄重要股东权益以及股价下跌造成的大股东质押风险。
二、有以下问题，公司应该重视。
1、不下修转股价格促转股，而选择低价定增，这是一个极其不合算的生意，因为一旦转债走到到期还钱的地步，就等于公司用低价发行股份的钱，去还了原本可以高价转股的转债，这是纯亏的一笔融资。
2、定增也存在不确定性，以当前的市场情绪，以及国家对再融资行为的收紧，公司未来定增规模以及具体实施的时间，甚至定增的成功性，都存在很多的不确定性。去年大业转债的正股增发，便遭到了否决。
3、公司可能认为，可转债存续时间分别还有2-3年，可以先定增，然后等到猪周期反转再去促转股。
我们相信现在是猪周期的底部阶段，但是这个底部到底有多久并不好说，但上一轮猪周期顶峰太高，让大家对猪周期的信仰太深，也预示着，本轮猪周期的L型底部，可能很长。
而各地的政府也有各自的心思，至少目前来说，连正邦这样的企业都没有倒下，产能距离缩减还有很久。拿到更多的钱，去应对可能漫长的底部才是正确的选择。
4、定增融资和转债促转股，可以同时进行，而且转债先促转股，对企业显然更有性价比，一旦负债转为净资产，也有利定增融资的行为。若促转股失败，也预示着正股走势疲软，同样是难以增发出好价格的。
三、有几个转债的相关问题
1、转债促转股是否摊薄股东权利。
由于转债促转股实际是市场价格增发，即便是下修到底后促转股，当前新希望股价市净率接近2，投资者以这样的价格转股，并没有摊薄现有股东权利，反而增厚每股净资产，减少企业负债率。
2、历史数据表明，漠视促转股可能导致更严重的问题。
截至到11月23日
存续期进入最后两年的转债共计43家，强赎23家，到期19家、退市1家
强赎率：53.49%，到期退市46.51%
进入最后一年的转债共计25家，强赎7家，到期18家（缺少辉丰）
强赎率：28%，到期72%
2018年（可转债信用申购）以后：
进入最后两年的转债共计34家，强赎16家，到期17家、退市1家
强赎率：47.06%，到期52.94%
进入最后一年的转债共计21家，强赎5家，到期16家
强赎率：23.81%，到期76.19%
特别需要强调的是，最后一年强赎的众信转债触发时间是前一年。蔚蓝转债和小康转债均是早已满足强赎。
实际上进入最后一年的转债只有18家，强赎成功的只有久其和国贸转债。
强赎率仅11.11%，最终到期还钱的比率实际高达88.89%。
目前已经进入到期时间的，兄弟、迪龙、铁汉、吉视、亚太、众兴。时间上都不能实现强赎了。所以这个到期还钱的数量还在大幅增加。
历史数据表现，存续时间越短，促转股难度，尤其希望转债的第一期，即将进入最后两年的时间周期。也预示着到期还钱的概率已经只剩下不到50%，即便只有9亿余额，但对公司也是宝贵的现金流。而希望转2，存量高达80亿，是否应该早做打算，而不是要被动的拖到尴尬期。
一旦到了最后的阶段，即便下修也未必能促转股了。
3、就目前的规定来说，可转债的融资是不可逆的。
由于可转债有融资条件，尤其当前处于全行业亏损的周期，不管是公司，还是公司的竞争对手，在短期内都无法发出转债。
由于上周五，市场开始有了公司下修促转股的预期，两只转债都暂时上涨，超过了清偿价格，使得短期内投资者的清偿数量不多。但是要提醒公司的是，三个交易日后，公司没有宣布下修转股价格。如果市场的整体环境没有大的改善，希望转2有很高的概率会跌破面值，即便转债的价格不会跌破面值很多，但是公司应该知道，海量的套利盘带来的清偿结果，可能是超预期的。两只在面值下进行回售的转债，辉丰转债一次性被清偿了90%的份额，而时达转债也被清偿了超过50%。在短期的利润面前，市场的有效性应该得到公司的重视。
在短期内不可能再发转债的背景下，公司应该保障，每一分钱的转债都不该在这个时间点被清偿，因为这些被清偿的筹码，是真正损害所有投资者权益的。
4、现在下修转股价，未来市场大反转，公司是否亏了？
我相信很多上市公司不愿意下修，多数有这样的考虑，但是历史数据告诉我们。市场大反转就是好事，如果真的能实现，也是当前低价增发的股份亏的更多，在条款的限制下，转债不能摊薄比增发更多的股权。
而且如果股价大反转，应该也预示着，行业整体出现了反转，转债的融资有余额上限，转1和转2促转股后，才能使得公司再发转债释放出更多额度。
所以即便后续市场转暖，公司同样可以高价增发和自己推进第三期转债。而不是把存续期有限的两期转债继续拖下去。
5、硬扛转债价格，度过清偿期可行吗？
公司的转债第二期目前在面值附近，我们相信如果公司找到帮忙资金，硬撑过清偿期是有一定可行性的。
但是我们对这个决定的必要性是存疑的。
一方面，在公司明确需要融资，用这样的方式放弃融资的最优解实属没有必要。而另一方面，投资者发现自己投资的企业没有把投资者当成利益共同体，而是当成了对手，明明对自己也有好处的融资，却选择自损八百，伤友一千的谜之操作。至于吗？
最后的话：
今天来信的内容，是我们作为转债投资者，对当前融资形式的分析。我们知道在不同立场下，大家对同一件事情，有着不同的见解是正常的，但是我们也希望公司明确，不管是什么立场，我们都不是公司的对手盘，我们是一群非常希望公司健康发展的投资者，我们是一群盼望在行业底部，公司多拿现金过冬的投资者，只有公司准备了足够粮草，才能震慑公司的友商，才能让他们不敢存在继续拼杀下去的念头。既然利益是一致的，公司在融资过程中，定增和促转股两手抓，两手都很硬并不冲突。
市场已经反应对低价定增的厌恶情绪，公司还要将促转股的王炸撕掉，好像也挺奇怪。
尤其是当前公司低价增发的行为，其实会被一些投资者误解，他们会觉得公司的关系户们，会一边转融通卖股票，一边低价接回来。这样的质疑会长久的压制公司的股价表现，会使得公司损失更大。
本次来信，提供一些我们转债投资者的想法，希望公司认真的评估来信内容是否有道理，我们希望公司做出最优的选择，也祝愿公司促转股工作顺利