$美国地区银行ETF-iShares(IAT)$ $区域银行ETF-SPDR(KRE)$ 银行股的一季报就要开始出了。整体看多这个板块的逻辑之前已经有阐述，但选股很重要。我现在对区域性银行的作业假说(working hypothesis)如下：1. 我觉得区域性银行作为一个板块会有较明显的分化，尤其是在储蓄端。有一些区域银行的规模足够大，口碑足够硬，并拥有央行的软保(soft guarantee)，这类区域银行往往也有多元的储蓄来源，因此我预期他们的储蓄端流出会远远好于那些相对较小的非常局域的小区域银行。所以，区域银行作为一个“板块”，其实是两元甚至三元分化的，需要投资人去甄别与合理定价。2. 我预期较小的局限的小区域银行的储蓄会流到货币市场基金(money market fund)，四大GSIB银行，和大型区域性银行中。一些有规模的区域性银行在这种流动的动态下可能反而是受益者，但目前看，整个板块都是以衰退估值在交易。3. 理想情况下，我希望听到那些有规模的，我有布局的区域性银行在财报中汇报较少的储蓄流出。与此同时，优秀的管理层不应冗于应答储蓄端的问题，而应和投资者坦诚交流信用问题下的资产端情况。我喜欢走在前面的管理层。4. 我是做大宗出身的，因此我的逻辑底层还是伴随周期逻辑的，这是我习惯的投资范式，这样的机会也符合我的投资理念。对于小区域性银行而言，揽储成本增加，股权价值压缩，对于较大规模的区域银行来说，多了整合机会，这是一个很好的利用资本周期(capital cycle)去增益股东权益的机会。四大行因为区域揽储市占率硬规不能作为并购者，而大区域性银行恰好可以担负起这个职责。这本质上和2020年油气行业的大衰退的逻辑是一样的。同时，08-09年的监管回应让我们有理由相信，监管是乐于看到区域银行间的进一步整合的 -- 维明顿信托，拜尔斯登，国家城市银行，这些都是前例。对于聪明的收购者，这是极好的“价值投资”机会；而对于我们，就是要和这些聪明的收购者一起，汲取市场给予的红利。我相信未来一到三年整个行业整合速度会加快，而优质的区域性银行可以通过其较低的信用成本去低价收购经营困难的高信用成本的玩家，并通过赋能实现协同。5. 以上皆为先验(prior)，随时准备根据未来一个月进来的新信息进行贝叶斯更新(Bayesian update)，是为了记录自己的思考，不作任何投资建议。