三月份硅谷银行之后，区域性银行（主要针对中小企业贷款）信贷收缩，而美联储的信贷扩张注入大量流动性，这些钱并没有让中小企业受益，所以这些企业的股价承压；央行流动性注入却提振了大盘股的信心，加上AI和$英伟达(NVDA)$ 财报超预期，科技股走出一波轰轰烈烈的牛市。
这一轮科技股的估值提升有一点像70年代初的漂亮五十，之后的演绎可能是大盘不涨或者微跌，但中小盘股价值恢复，彼得林奇就是那时候跑出来的。只不过这次的龙头集中度相对要高很多（见下图）。我算了一下$纳指100ETF-Invesco(QQQ)$ 年内(YTD)跑赢罗素2000的百分比，历史上找不到更极端的时段。很多所谓的领袖是根本没有基本面支撑的，比如特斯拉今年多次降价，一季度出来扣掉监管信用(regulatory credit)毛利率和福特汽车只差了一个点，今年EPS估计都达不到4美金/股；奈飞的一季度财报增长是不及预期的，流媒体的竞争丝毫没有改善却因为增加了500万广告用户股价涨了20%+；像$苹果(AAPL)$ 这样的公司前景更是难言乐观，巴菲特买入的时候是10xPE账上大量现金而且当时毛利高达50-60%的服务类营收才300亿美金管理层指引三年翻番，而去年接近800亿美金的基础下很难想象再有大的突破或飞跃，尤其考虑到现在PE达到了30+倍，账上现金因为回购所以占市值比例大幅降低，而且这种估值到底是回购还是买国债还可以打个问号，3万亿的市值到底还可以翻几倍，橡树到底可不可以涨到天上去？然而这些股票的股价却屡创年内新高 -- 我倾向于认为这是情绪而非基本面，也就是说从投票机的角度看空头都是应当关注的。
