兄台可能研究不太深，小弟略有研究：
1.从行业增速上看宠物食品是个好行业，养猫养狗的人在增加，且以前卖的好的都是海外品牌，有很大的国产替代的空间。但从竞争格局上看这个行业就不太行了，行业太分散，龙头品牌占比大概 7%-8%，还有很多新品牌在入场，行业竞争态势决定了必须要营销，销售费用高是行业竞争态势决定的。
2.兄台提到的自有品牌经销占比的问题，这一点我之前没有考虑到，只考虑到了自有品牌和代工的占比，但想一想还是这个道理，目前自由品牌占比已经超过一半，公司代工转品牌的趋势非常明显，而且是国产自有品牌的龙头，自有品牌现在就是要抢市场，目前利用经销商去铺货去抢市场也是可以理解的，直营的话初期成本高，且容易耽误公司快速抢市占率。
3.我倒觉得目前乖宝的定位没问题，品牌代理目前没有了（ipo路演的时候透露的信息），未来会是代工➕自有品牌两条线，自有品牌是公司的重点，从占比不断提升可以看出来，对比中宠和佩蒂，乖宝自有品牌的占比领先优势明显。代工业务是公司的起家业务，这块和自有品牌不冲突，且多是为海外品牌代工，毛利也还可以。
所以综合看下来，30 倍估值不贵，净利率做到10% 以上的品牌可以给 40 倍（乖宝目前应该没有，但也接近）