用户盘
用户渗透：当下MAU破7亿，预计24下半年DAU破4亿，这个规模基本上是天花板了
时长渗透：疫后日均时长下滑，总时长见顶
单位经济
单位时长收入变化的范式，更多是经济冷热的起伏，内生效率突破扮演次要因素
单位时长成本和费用变化的范式，一方面体现的是规模经济，一方面是获客下半场后的控费，效果显著，但已到瓶颈
小结
用户渗透和控费红利已到末期，后续的变现增长更多靠效率的提升，提升更多靠组织能力，对快手组织能力怎么看？
季度追踪
2024Q1财报
1、总时长 +8.6%，用户生态还是稳中有涨，临近天花板了
2、UE（单位时长口径）：
—收入 +7% ：
——>营销+17%
——>直播-15%（合规政策影响）
——>电商+36%（ GMV+28%、take-rate历史新高 1.45%）
—成本 -9%
—毛利 +27%
—费用 -7%
—国内经营利润 +281%
除直播业务受合规政策影响外，整体呈现「利润增速 > 毛利增速 > 收入增速 > 时长增速」增长范式。
3、海外亏损和SBC费用的下降速度超我预期
4、三年160亿港币回购，相比当前2200亿港币市值，3年年均2.4%回报率，力度相比大家伙们略显不足，再考虑到2023年回购计划最后达成率77%，更是差点意思
5、市场面观察：
浅层逻辑不好：腾讯视频号在宽口径dau高于快手很久了，窄口径总时长增速接近60%，虽然总时长和收入规模角度视频号还落后于快手，但不少投资人提前认定视频号是No.2短视频直播平台，并认为后续老大与老二的竞争会蚕食老三份额，当下快手的dau已经进入到中个位数的增速（二季度更是低于5%增速），用户盘边际数据不断印证主流偏见，主流偏见处于加强的趋势中。
当浅层逻辑处于衰退预期时，深层逻辑则被淹没在水下，投资人挖掘深层逻辑的动力也存在不足，包括快手在用户和内容创创作者的差异化价值主张、商户和广告主的差异化、变现效率内生增长。需要后续快手财报不断给出有利的证据，给投资者信心，深层逻辑一点一点浮出水面，就像2023年唯品会的逻辑才被市场捕捉到。