$中国平安(SH601318)$ 2023年财报，整体来看是低于预期的，要点有：
①营收。2023年全年营收9138亿元，同比增长3.8%，其中平安寿险及健康险业务营收3865亿，占比42%。
②营运利润。2023年全年营运利润1180亿元，同比大幅减少 20%，主要是资产管理业务营运利润同比大减233亿。公司分红与营运利润挂钩，即使2023年营运利润大幅减少，全年每股分红仍然高达2.43元，同比增长0.4%，平安一贯是比较注重股东回报的，而高股息回报也是投资平安非常重要的因素，按3月22日股价计算，目前的股息收益率高达6%，远高于理财水平，我们判断平安最坏的时刻也不过如此，目前的股息水平预计能维持多年的时间。
③扣非净利润。2023年全年扣非净利润862 亿元，同比减少 23%，主要也是资产管理业务巨亏近200亿所致。当然，这并非经常性亏损，未来几年净利润水平有望稳定增长。
④寿险及健康险业务。2023年全年寿险及健康险业务营收3865亿，寿险及健康险仍然是平安最重要的业务，占全年营收比例42%，全年营运利润1061亿元，同比减少 3.4%，占整体营运利润高达90%，代理人人均新业务价值同比增长90%，代理人人均月收入9813元，同比增长39%，“三高”代理人创收和个人收入均大幅增长。寿险及健康险新业务价值为393亿元，同比增长36%。寿险改革在2022年年底初步完成，改革初见成效，2023年持续深化“4渠道+3产品”战略，寿险依托集团医疗健康生态圈，创新推出了 “保险+健康管理”、“保险+居家养老”、“保险+高端养老” 等产品及服务，并不断优化迭代，持续提升客户服务体验，打造差异化的竞争优势，新业务价值代理人渠道同比大增40%，银保渠道更是大增78%。新业务价值大增为未来几年业绩释放提供了动能，2024年寿险业务有望扭转增长颓势，发挥平安业绩定海神针的作用。
⑤产险业务。平安产险是国内第二大产险公司，营收仅次于中国人保，2023年，平安产线业绩稳定增长，营业收入3274亿，同比增长6.5%，整体综合成本率100.7%，同比上升1.1个百分点，出现承保亏损，车险业务成本率97.7%，尚能实现承保盈利。由于综合成本率提升至100.7%，2023年承保亏损21亿，去年同期承保盈利11亿。产险业务在争取订单的同时，也要关注利润的核算，没有钱赚的保单，没有必要争的头破血流。平安产险2023年实现投资收益123亿，同比增长23%。2023年产险营运利润90亿，同比减少11%，占整体营运利润7.6%。
⑥保险资金投资组合方面，截至2023年底，公司保险资金投资规模4.72万亿，较年初增长9%。全年资本市场波动仍然较大，公司仍实现了3.6%的综合投资收益率。本公司的保险资金投资组合由寿险及健康险业务，财产保险业务的可投资资金组成。利率长期处于下降趋势，公司固定收益投资方面，加大国债，地方债，及政策性金融债等长久期，低风险债券的前置配置，锁定投资收益，降低利率下降带来的收益下降的风险；在权益投资方面，对价值型权益资产保持长期配置，对成长型权益资产广泛多源布局，追求超越市场的投资收益。具体到投资类别方面，其中占比较大的有:债券投资2.7万亿，占比提升到58.1%；股票投资2921亿，增加633亿，2023年市场下跌比较多，实际增额投资应该更多，整体占比6.2%，提升0.9个百分点，在当前的市场环境，股票市场潜在收益明显大于风险，公司实际上可以增加股票投资的份额，适当降低债券投资的比例；理财产品投资2275亿，占比4.8%；定期存款2061亿，占比4.4%;长期股权投资2053亿，占比4.3%；债权计划投资1893亿，占比4%。不动产投资余额为2040亿元，在总投资资产中占比4.3%，其中物权1599亿，占比由去年的58%进一步提升到78.4%，物权投资主要是有持续稳定回报的商办，物流地产，产业园，长租公寓等收租型物业。股权88亿，占比大幅降低至4.3%。债权353亿，占比17.3%，债权投资则主要包括公司债券、不动产债权计划。不动产投资整体风险可控。
⑦平安银行，2023年全年营收1647亿，同比减少8.4%，主要是2023年经济大环境不太好，央行持续降息刺激经济，公司净息差2.38%，同比减少0.37个百分点；非利息净收入占比28.36%，同比提升0.7个百分点，主要得益于零售业务的增长；2023年全年净利润465亿，同比增长2.1%，一方面得益于毛利率的提升0.45个百分点，另外一方面得益于拨备率的降低，公司2023年拨备率277.63%，同比降低12.65个百分点。第三点，信用及资产减值损失591亿，同比大幅减少17.1%；不良贷款率1.06%，同比增加0.01个百分点，这几年受经济环境的影响，不良贷款率持续攀升，2021年不良贷款率为1.02%。
⑧资产管理业务。全年资产管理规模约7万亿元。主要由平安证券，平安信托，平安融资租赁及平安资产管理业务组成。受宏观环境影响，资产波动较大，信用风险上扬，使得部分资产承压，对部分项目重估，使得资产管理业务全年营运利润大幅亏损195亿，而2022年营运利润38亿，同比减少了233亿，这也是造成2023年全年营运利润大幅降低20%的最主要原因。平安证券营收利润没有披露。经纪业务方面，截至2022年底，个人客户数突破2300万，位居行业第一。APP用户活跃度位居券商前三。股基交易量市场份额达到3.62%；平安信托受托资产管理规模6625亿，较年初增长20%。平安融资租赁业务管理总资产2400亿，同比下降7.1%。资产管理业务管理资产5万亿，同比增长15%，平安证券，融资租赁和资产管理业务减值风险相对较低，应该是信托业务投资的项目信用风险大增，减值较大。
⑨科技业务。主要包括汽车之家，陆金所，金融壹账通，平安健康等科技业务。2023年，科技业务实现收入203亿，同比减少10%。其中陆金所实现收入343亿，同比下降41%，净利润8.9亿，同比下降90%，降幅较大，主要是公司增加风险承担占比，另外，宏观经济环境影响，风险资产占比提高。陆金所主要是为小微客户提供信贷支持，截至2023年底，管理贷款余额3154亿，同比减少45%；金融壹账通主要为政府，监管和企业用户提供贸易，供应链，数据安全，风险管理等相关科技服务，报告期营收37亿，同比减少18%，净亏损3.6亿，同比减少58%；平安健康，即平安好医生，主要打造线上线下一体化的“医疗+健康”服务，符合公司医疗健康服务提供商的战略定位，依托平安集团客户资源，报告期实现营收47亿，同比减少25%，净亏损3.2亿，同比减少49%。汽车之家实现营收72亿，同比增长3.5%，实现净利润21.6亿，与去年基本持平。我们可以看到平安科技业务除了汽车之家业绩好一点外，其他业务搞的一塌糊涂，可能没有这个金刚钻，还真是不要揽这些瓷器活。科技业务贡献营运利润30亿，占比2.5%，占比进一步下降，对集团整体营运利润贡献有限，这些业务更多的是为了给平安2.3亿个人和小微企业客户提供一站式服务，增强客户粘性。
⑩平安致力于成为国际领先的综合金融，医疗健康服务提供商，努力打造“综合金融+医疗健康”一站式生态版图，实现“一个客户，一个账户，一站式服务”，打造管理式医疗服务，不断增强客户粘性，加固平安的护城河。目前通过一个“平安口袋银行”APP，客户就能解决“买车买房买保险，投资储蓄信用卡”的综合金融需求，让客户省心，省时，又省钱。在医疗健康方面，推出“管理式医疗模式”，代表支付方，整合供应方，提供最佳性价比，全生命周期的医疗健康服务，截至2023年底，平安医疗健康生态圈已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖，目前平安内外部签约医生5万人，在平安2.32亿个人客户中，超64%的客户使用了医疗健康生态圈提供的服务，合作药店数达23万家，平安努力打造中国版联合健康，将差异化的医疗健康服务与作为支付方的金融业务无缝结合，以保险+医疗的管理式医疗服务模式如“保险+健康”，“保险+医疗”，“保险+居家养老”，“保险+高端养老”产品更能获得市场的认可。目前平安PE不到9倍，PB仅0.8，处于严重低估的位置，随着未来几年平安寿险业绩的回暖，营运利润的稳定增长，投资平安有望获得可观的潜在收益。
2024.3.23