$中粮家佳康(01610)$ $牧原股份(SZ002714)$$新希望(SZ000876)$ 
整体业绩29亿肯定是低于预期了，难过。不过仔细看一眼，其实完全不用担心。

1. 分部业绩来看，生猪养殖板块在生物资产调整前利润高达38.7亿。200万头猪，头均利润1900以上，属于行业第一梯队。这也证明了四季度中粮猪养的非常好，并没有像友商一样出现大规模母猪淘汰或死淘。多说一句，中粮的死淘是直接记在当季成本里的，比如2019年生猪养殖利润低下就是死淘的原因，所以不用担心死淘成本carry forward到21年的问题。

2. 导致利润不及预期的是全年5.3个亿的进口肉亏损。上半年进口肉亏损1个亿，那下半年就是多亏了四个亿。这5.3个亿的亏损原因是6个亿的减值拨备。无论你说这是中粮的严谨会计也好，还是国企的利润平滑也罢，这6个亿的减值扎扎实实地为2021年减轻了包袱。

3. 短期负债从中报地120亿下降到80亿，这是冻肉的库存消化带来好结果。

总结来说就是，2020年有两个巨大的事件冲击了中粮，一个是非洲猪瘟，一个是新冠疫情。中粮在非洲猪瘟里抗住了考验，交出了头均1900多利润的行业第一成绩单；而进口冻肉业务受到预期外的新冠疫情的冲击，提高负债额，占用营运资金，最终造成减值损失，这一块业务是个财务上的累赘，但也是中粮作为国企必须要有的担当。

往后看，中粮大概率是能延续养猪上的高效率和高头均利润，21年的养殖板块利润非常值得期待，有望冲击50亿目标。而进口冻肉业务，在全球逐渐接种疫苗，COVID影响逐渐消除的情况下，应该在21年至少不会再亏了。 非常期待中粮21年的表现。