1、全球目前MDI 和TDI 产能？
2023年全球TDI企业经历关停、收购、投产、拓能、改造，实际产能持续增加至354.5万吨，其中产能变化最大的为万华化学，万华化学TDI总产能由2022年的65万吨增至95万吨/年，产能占比由20%提升至27%。
评估此次事件产能影响：MDI影响=25/1121=2.23% TDI影响=16/354.5=4.5%
2、MDI和TDI价格走势
价格上看，根据公告，23Q4公司纯MDI和聚合MDI的挂牌价均价分别为24500和18500元/吨，同比+11.4%和+3.9%环比+1.9%和-4.0%。价差上看，根据Wind，2023年纯MDI和聚合MDI的价差均值分别为12910和8727元/吨，同比-0.5%和-6.8%。
3、对MDI的需求观点
2023年全球MDI消费量微幅增长
据数据显示2023年全球MDI消费量增长3-4%。其中亚太区是全球MDI最大的消费市场，也是发展增速相对较高的地区，亚太区MDI消费增量主要在中国和印度。
数据显示，2023年中国MDI消费量315万吨左右，同比增长14%。其中聚合MDI下游行业冰箱、冷库板材和无醛板等行业消费量增速高于整体水平；纯MDI下游行业中氨纶和TPU增速较高于整体水平。在汽车行业，随着新能源汽车的持续增长和渗透，以及新能源汽车相较于传统燃油车的聚氨酯应用点增多，共同带动了MDI消耗量，以及在汽车行业整体MDI消费量的增长。
汽车是全球MDI系列产品的另一主要下游行业，2023年全球轻型车产量约为8980万辆，同比增长9%。此外，全球电动化趋势、新能源汽车渗透率不断上升，带动全球汽车行业对MDI等聚氨酯材料的消费增速高于汽车产量整体增速水平。
聚氨酯胶粘剂是近年来发展相对较快的另一主要MDI下游行业。全球聚氨酯胶粘剂主要被用于建筑、汽车、服装和电子等多种领域。在建筑领域，随着全球城市化的不断推进和基础设施建设的增加，建筑行业持续增长，从而推动了建筑粘合剂市场需求。
建筑及保温工程是全球聚合MDI最大的下游行业。2023年，受欧美建筑业转弱或下滑的承压，全球建筑及保温工程行业对聚合MDI的消费量低速增长。
2023年MDI出口总量创历史新高
据海关数据显示，2023年中国MDI出口总量115万吨，创下历史新高。其中聚合MDI出口量达104.4万吨，纯MDI出口量10.5万吨。随着海外需求大幅增长，2021年中国MDI出口突破100万吨。2022、2023年出口量均维持在110万吨水平，2023年全年出口量达到115万吨，但出口增速有所放缓。
从最近几年进出口数据来看，虽然2023年MDI出口再次创下历史新高，但MDI出口增长力度相对乏力，近3年都维持在110万吨/年左右。但MDI出口格局发生明显转变，美国和欧洲需求增长动力不足，来自俄罗斯、东南亚等新兴市场的需求却有显著增长，2024年这一趋势有望延续。
观点：下游企业亦是逐步复工复产，加上节前备货不多， 节后部分下游将进入订单备仓期，届时场内询盘买气将有所升温，供需面利好支撑下，一季度价格将保持震荡向上。整体供给和需求都预期微弱增长，行业仍无较大改善，处于缓慢复苏。
4、个股
推荐的万华化学，理由：
（1）聚氨酯板块：产能大，成本低，产品有溢价。
行业整体承压下，公司作为全球聚氨酯绝对龙头，一体化规模竞争实力凸显。截至2023年底，公司已具备MDI、TDI产能310、95万吨（剔除莱阳基地8万吨停产产能），位居全球市占率之首。在建产能方面，公司现有MDI在建产能百万吨（宁波60+福建40），福建基地33万吨TDI二期扩能项目同样已于2023年9月进行一次环评公示。
（2）石化板块：景气低位拖累业绩，在建项目投产在即。受前期高盈利驱动，基础化工品扩产潮持续，供过于求导致产品价格价差仍处相对区间。价格方面，根据Wind，2023年丙烯、环氧丙烷、MTBE、丙烯酸、新戊二醇、PVC（乙烯法）、环氧乙烷的市场均价分别为6960、9625、7238、6383、9848、6152、6507元/吨，同比-10.1%、-6.1%-1.0%、-38.5%、-25.8%、-20.7%、-11.6%。价差方面，各产品2023年价差均值分别为1683、3411、694、1372、3029、2875、1859元/吨，同比-5.1%、+18.2%、扭亏、-71.4%、-29.1%、-25.2%、-11.6%。根据规划，蓬莱工业园区和大乙烯二期预计分别在2024年6月和10月起陆续投产放量，持续完善石化网络布局。
（3）新材料：高端产品进口替代，多元布局新增长极。公司作为国内较早开展POE项目布局的生产企业，先后于2021年9月和2022年3月完成中试装置建设并产出合格中试产品，备受瞩目的“0-1突破”POE单品预计在2024H1率先投产20万吨POE及4.8万吨柠檬醛及衍生物项目预计2024年投产，届时柠檬醛维生素、香精香料产业链将相继打通。
调整后2023-2025年公司归母净利润分别为168.14/203.78/237.37亿元（原值为175.52/227.99/259.44亿元），对应PE分别为13.1/10.8/9.3倍（对应2024/2/5收盘价），维持 “买入”评级。
估值情况，确实处于较为位置，但是哪个股票不是呢？我目前看万华将处于中枢震荡，下面支撑66元附近，做短看长吧，具体市场怎么解读韩国巴斯夫不清楚，个人主观，事件重要性并不大，活久见了。
