$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 简单研究了发CB+买看涨期权的操作：

对于买方而言，1）股价<104美元（80*1.3，暂不考虑股息对于转股价的调整），保本+每年0.5%的利息，2）股价>104，则转股获取资本收益利得，上不封顶（取决于股价）。相对于持有正股，约等于让渡了80->104这个价格区间的资本收益，换取保本的权利。

对于阿里而言，相当于卖了一个看跌期权（行权价80美元）+看涨期权（行权价104美元），如果认为公司股价没有下跌空间，相当于提前在104美元发行了股票，得到的钱现在可以用来买80美元的现货，理论上可以无风险套利30%，但是为什么公司不选择在现价把未来要发行的股份重新买好，而是去买160美元行权价的看涨期权呢？我理解是两种可能：1）公司想着赌一把，公司股价涨超过100%以后赚差价；2）这是cb交易的一部分，160美元看涨期权的卖方是CB投资人，在这种情况下，CB投资人放弃了160美元以上的或有收益，获取一个更高的确定性收益（卖期权的费用5.7亿美元，直接抵扣50亿美元的CB，相当于CB的成本降低到44.3亿美元，粗略算下来CB投资人的收益区间大概是~3%年化利息或资本收益封顶于70%（取决于股价））。个人倾向于是 2）的安排。

注：以上未考虑股息发放对于转股价的调整，若最终选择转股（绝大部分情况），转股价会根据期间发放的股息向下调整，相当于CB投资人也可以获取期间的股息收益。