$涛涛车业(SZ301345)$ 涛涛车业风险提示：美国对中国进口低速载人车辆发起双反调查

事件：

当地时间6月20日，美国个人交通工具制造商联盟（由Club Car、Textron Specialized Vehicles组成）向美国商务部、美国国际贸易委员会提出申请，要求对进口来自中国的低速载人车辆（CLSPTV）发起反倾销和反补贴调查。

此次双反调查涉及低速载人车辆及其组件，无论是成本或未成品，组装还是未组装。满足此描述的CLSPTV通常是露天车辆，至少有四个轮子、一个方向盘、传统的并排或直排座椅布置、脚踏加速器和制动踏板，以及车重不超过5500磅。产品包括高尔夫球车、PTV（个人代步车）、LUV（轻型多用途车） 和 LSV（低速车）。

请愿书显示，受政 府支持的中国产业以低于公平价格的价格向美国销售CLSPTV——倾销率高达477%，扭曲了美国市场。

排除在本双反令范围之外的包括：全地形车、多用途越野实用车辆和休闲越野车辆。此外，卡丁车、电动滑板车、高尔夫球手推车和移动辅助设备也排除在本双反令范围之外。

后续进程：

商务部将在提交申请后20天内决定是否启动调查（7/11），美国国际贸易委员会将在45天内做出初步裁定（7/31）。整个调查耗时约1年，倾销、补贴和损害的最终裁定可能在2025年中期作出。

自商务部对案件作出初步裁定之时起，甚至更早，进口涉案车辆就可能被征收关税。商务部预计在2024年9 /13- 11/18日之间发布其初步补贴裁定；预计在2024年11/27 -2025年1/16日之间发布其初步倾销裁定。商务部在初步裁定后75至135天内发布其最终倾销和补贴裁定。

公司交流：

公司做最坏的打算积极应对。1）第一步：10月底之前出货相对安全，增加产量以保 证销量&准备一部分库存，给公司部分产能转移提供时间；2）第二步：零部件按照关税加征的不同情况：分中国+越南+美国生产，美国组装。3）第三步：尽快完成美国本土制造，其中：主要部件在美国生产，其余不涉及或关税不多的零部件全球采购。

按照目前测算，海外生产成本会增加一些，如：人工和生产主要部件的成本增加，厂房折旧、电费等相差不大。这块可以通过适当提高售价来解决，目前零售价和经销商毛利留存还有调整空间 ，基本可以覆盖海外生产的成本增加。

上半年公司产能问题逐步解决，多品类表现优异。高尔夫球车3月产能2000多台、4、5月3000多台，后续还会继续增加。全地形车产能也通过增加设备、外协加工、产线搬迁等在提升。滑板车、ebike、越野车等1-5月也在逐月增长。

投资观点：

美国同行发起双反调查本质上也是看到了国内高尔夫球车企业的竞争力。涛涛加快落地越南、美国产能布局，减少双反可能带来的影响。即使加征关税，涛涛的价格、成本优势仍在。

目前双反调查处于初期阶段，短期对于国内高尔夫球车产业链实际影响较小。国内企业有较充分的时间应对，比如涛涛规划越南、美国等地布局产能以规避/减轻双反带来的影响。

国内企业不仅仅具有成本优势，产品力、品牌、渠道都深耕多年，在美国本土得到认可。如涛涛的DENAGO、GOTRAX品牌在美国设立，有美国本地化的研发、销售团队，深入了解美国用户习惯，外观设计、功能等方面领先于市场。

高尔夫球车出口链，今年1-5月出口金额25.7亿元，同增25%。尤其是浙江、福建出发地的金额高增，此前机构预计涛涛车业24/25年利润3.7/4.8亿元，PE 21/16X，基本面与估值成长性价仍然较优。

短期看，天风预计Q2公司收入7.2亿，同比+64%，环比+38%；归母净利1.01亿，同比微增，环比+98%，公司在23Q2汇兑收益较多情况下预计利润端仍实现正增长。

但后面要警惕公司最大的北美市场出现海外贸易政 策扰动带来的短期交易性资金扰动与中期业绩预期变化影响，建议恐慌情绪释放后在基本面业绩可支撑的反弹中继续减仓保住底部提示以来的上涨盈利。