$中国电建(SH601669)$ 中国电建大涨：资源业务价值重估空间大，当前极具配置价值，重点推荐！
工程业务：1）新能源及抽蓄业务快速增长，业务结构优化。23年公司能源电力订单同比大幅增长36%，占比达54%，其中光伏与抽蓄订单快速增长，分别+45%/+221%，是当前公司订单增长的核心动能。今年1-4月能源电力同比+32%，持续增长。当前国内以新能源为主体的新型电力系统加速构建，后续公司有望持续受益国内能源电力建设景气。2）雅下水电站有望贡献业务增量。我们测算雅下水电站总投资额可达10295亿元，年均投资额约686亿元。中国电建后续有望承接电站主体部分建设项目，公司在全球大中型水利水电建设市场份额达50%以上，以此测算年均完成项目投资额约343亿元，占23年收入的6%，设计优势带动下有望获取更高份额（国内大中型水电站规划设计市占率80%以上）。
新能源发电业务：23年公司发电业务营收占总营收的4%，毛利率44%，同比+4pct；其中新能源发电收入95亿元，同增10%，毛利率52.5%。23年底公司控股并网装机同比快速增长33%，其中风/光/水/火/独立储能分别同比+10%/+190% /-0.1%/ +15%/ +1006%。公司目标“十四五”期间新增30GW新能源装机，截至23年末已完成约10.1GW，后续装机有望加快，驱动公司发电板块收入提速；同时考虑到新能源发电毛利率更高，后续公司发电板块盈利能力有望增强，贡献利润占比将进一步提升。
矿产资源业务：参股华刚矿业、布局砂石骨料，受益铜价上涨业绩贡献有望提升。参股华刚矿业：公司持股25%，23年投资收益为18亿元，19-23年CAGR高达41%，税后约占公司归母净利润的11%，24年受益铜价上涨，贡献有望进一步提升。绿色砂石业务：截至23年末绿色砂石资源储备量为89亿吨，设计产能5亿吨/年，投运产能达1.32亿吨/年。估算23年毛利率高于公司整体34个pct；净利润约14.5亿元，占公司整体的11%，后续在建及待开工项目有望持续贡献业绩。估算23年资源业务合计净利润约29亿元，约占公司整体的22%。
电力运营与资源业务价值重估空间大：我们预计公司24-26年归母净利润分别为146/164/181亿元，同比增长13%/12%/11%，对应EPS分别为0.9/1.0/1.1元/股，当前股价对应PE分别为6.1/5.4/4.9倍，PB-lf仅0.67倍，估值处于历史底部区间。分别取建筑央企、电力、水泥、有色行业可比公司24年平均PE对公司进行分部估值，重估后对应市值为1304亿元，较当前市值高出47%，重点推荐！