$奕东电子(SZ301123)$ $华丰科技(SH688629)$ $鼎通科技(SH688668)$ 去年CHATGPT掀起一波全球的AI竞赛浪潮后，资本市场也在围绕着AI去演绎各自的投资机会，最后一年炒完，只有业绩兑现的光模块笑到了最后。去年那波，我在我星球群提了光模块的低估值，当时我记得我提的时候易中天都没开始涨，那时候我也是雪球较少的把光模块比作逆变器的大V之一，剑桥科技也是在20左右开始说10倍PE股，要重视，后面陆续写了剑桥科技、光迅科技等光模块的一些标的逻辑，那轮行情演绎，我是输出了逻辑，因为格局能力不行，没赚到钱。
复盘下去年光模块的行情演绎，首先是市场发现它的低估值、高净利率、全球竞争力强和业绩增速高等特点，后面随着业绩的不断兑现和海外大厂不断地提高光模块使用量地指引，相关标的也是一路走高，回头看，当时涨的最猛的并不是易中天，反而是业绩弹性空间想象力大的联特和剑桥。站在当下这个节点，因为光模块行情也演绎了一年，机构对于光模块的高频数据跟踪也非常紧，股价也在一个相对高位的位置，这个时候我自己是不太参与这个细分的博弈。
站在当下，我年初做了些判断，一是英伟达股价上千后，后面大概率赶二争一，二是AI有望延续新能源19-22年那波调整后的二波，因为英伟达的示范效应在那边，在英伟达没走弱前，国内肯定还会映射着去投资AI，那么站在当下这个当口，在国内AI软件应用还没出业绩，大模型还在追赶国外大模型，光模块也已处于高位的情况下，AI人要有投资，目前就只能看到GB200的投资机会。
因为我非行业研究员，也没长期跟踪这个产业链，对于GB200的柜内细节、拆分、出货量、价值量等只能去通过一些调研纪要去做，大家关于这块的学习也做了蛮多。目前出货节奏大家大体有了些了解，因为我没做过细致调研，大家可以看下雪球roborobo老师的这篇文章，跟本文有关的有几点：1、GB200铜缆连接器主要厂商的份额：2024年H2~2025年H1安费诺100%独供（下一代R系列首发依然安费诺100%独供）。2、、GB200供应进度：从A公司南通这边得知 7月底开始量产，8，9月份NVL36 大约3000~6000套。10月份要求NVL72 1W套，之后不明。5月14日nv带byxxdanxx来参观GB200样品，5月17日 nv带ali来参观GB200样品，5月20日 aph已经计划将部分连接器组件份额大约30%+委托给DT（本来预期并不准备外委连接器组件）。（供大家参考，我这边也没做调研和跟踪）
对于GB200明年需求，大家能看到的相关纪要是5万套，所以总体铜缆连接方案的需求是非常旺盛的。大家回想下GB200发布的时候，大家第一反应是去炒作连接器，当时市场主推了兆龙互连、华丰科技、鼎通科技，后面因为听到了安费诺连接器不外包的声音，这几个票开始回到起涨位置，后面市场发酵了GB200的柜内线，一开始炒作的沃尔核材代工，后面受价值量低的小作文影响一度回调，后面调研逐渐清晰后，沃尔和神宇走了出来。因为线束炒作了较长一段时间，市场又有了DT接安费诺连接器的传言，那么连接器这块的业绩想象力也就有了。市场有传言的时候，看图先按照有来准备，因为英伟达急着要GB200上量，安费诺委外的可能性是很大的。
基于线束和连接器的价值量比重，市场上也有一些说法，因为我也不知专业，我也不滥竽充数去算这价值量，最近刚看到的一个调研是说GB200里的铜缆和连接器价值量是相当的。对于A股目前相关的连接器厂商而言，GB200新增的背板连接器需求和华为910C服务器需求以及I/0高速连接器也有巨大的需求。所以今天就通过鼎通科技、奕东股份、华丰科技三个股票的招股说明书以及业绩报告等公告及公开调研内容来做下连接器标的的逻辑梳理。
一、连接器基本情况介绍
1、连接器概念、分类及生产流程
连接器是电子电路中的连接桥梁，是构成整个电子装备必备的基础电子元器件，其作用是连接两个电路导体或传输元件，为两个电路子系统提供一个可分离的界面，实现电/光信号的接通、断开或转换，且保持系统之间不发生信号失真和能量损失变化。连接器没有固定的分类，可按照用途、外形、结构和性能等进行种类划分。因为只有华丰科技是做连接器的，其它是组件，华丰科技的应用领域分为三类：防务类连接产品、通讯类连接产品、工业类连接产品，我这里就华丰科技招股说明书中内容来介绍下。
华丰科技通讯类连接产品主要根据产品功能特点和形态分为高速连接器、印制板连接器、电源类连接器、射频类连接器、光通讯连接器、线缆组件，上述产品在使用场景和功能上均具有较大差异，且均可独立销售。
2、连接器市场情况
全球连接器市场规模由2011年的489.23亿美元增至2021年的779.91亿美 元，年复合增长率为4.77%。2011年至2021年全球连接器市场规模情况如下：
全球连接器消费市场主要分布在中国、北美、欧洲、日本和其他亚太地区。2021 年度，中国占全球连接器消费市场份额为 32.03%、北美 21.14%、欧洲 20.87%、其他亚太地区（不含日本和中国）14.60%、日本 6.76%。上述五大区 域合计占据了全球连接器市场 95.7%的份额。受到全球经济波动的影响，近年 来欧美和日本市场增长放缓，甚至出现下滑态势，而以中国及亚太地区为代表 的新兴市场增长强劲，成为推动全球连接器市场增长的主要动力。根据 Bishop & associates 预测，2026年全球连接器市场规模将达到894亿美元。
中国目前已经成为世界上最大的 连接器生产基地和消费市场。根据 Bishop&Associates 统计数据，2011-2021 年 中国连接器市场规模由 112.96 亿美元增长至 249.78 亿美元，年复合增长率为 8.26%，显著高于全球平均水平；2011-2021 年中国连接器市场份额占全球市场 的比例由23.10%提升至32.03%，是全球第一大连接器消费市场。
未来，随着中国经济转型和结构调整的加速，电子制造业正迎来新的发展 机遇。面对防务及航空航天、通信、汽车、轨道交通、消费电子等多个领域的 快速发展和整体转型升级，中国连接器市场将在规模和深度上持续发展。根据 Bishop & associates 预测，2026年中国连接器市场规模将达到315亿美元。
通讯类连接产品市场规模
2019 年至 2021 年，全球通讯类连接器市场规模从 142.69 亿美元增长至 183.01 亿美元，年均复合增长率为 13.25%；国内通讯类连接器市场规模从 62.67 亿美元增长至81.32亿美元，年均复合增长率为13.91%，是连接器第一大应用市场。
3、连接器竞争情况介绍
目前，泰科、安费诺、莫仕、日本航空电子、罗森伯格、灏讯、雷迪埃等全球性龙头企业凭借技术和规模优势在通讯连接器市场占据了领先地位；同时 国内连接器企业已经在 5G 通信等领域取得重大突破，占据了较大的市场份额， 并已具备与国际领先企业抗衡的能力，国内主要通讯类连接器制造商包括中航光电、航天电器、庆良电子、瑞可达、意华股份、华丰科技等。在高速背板连接器领域，除国外领先厂商外，国内供应商形成了以华丰科技、庆虹电子、中航光电为主的格局。高速背板连接器具有技术含量高、投入大、制造难度大及质量 控制点多的特点，在发行人、庆虹电子、中航光电已开始批量生产的情况下，后续国内厂家得到国家及客户支持进行同类产品研发的难度较大。
行业内国内外主要企业介绍
（1）泰科（TE Connectivity Ltd.）：泰科是全球最大的连接器生产厂商之一，产品涵盖汽车、航空航天、数字 化工厂和智能家居等领域，系连接和传感解决方案供应商，生产网点遍布全球 各地，拥有近80,000名员工，全球专利超过15,000件。2022财年泰科的营业收 入为162.81亿美元，净利润为24.28亿美元。
（2）安费诺（Amphenol Corporation）：安费诺是全球最大的连接器生产商之一，设计、制造和销售电气、电子和 光纤连接器、同轴和扁平带状电缆以及连接系统产品，应用领域涵盖汽车、移 动网络、宽带连接、航空航天、工业、信息技术、防务等，安费诺全球员工超 过74,000名。2022财年安费诺的营业收入为126.23亿美元，净利润为19.02亿 美元。
（3）莫仕（Molex, LLC）：莫仕是全球领先的互连产品供应商之一，应用领域涵盖汽车、商用航空、 智 能家居、消费电子、电信设施、工业、医疗等。莫仕拥有超过 75 年的行业 制造经验，在研发方面处于行业领先地位，致力于开发和提供创新、高质量、 可靠的解决方案。2013年莫仕被科氏工业集团（Koch Industries Inc.）收购，成 为后者旗下子公司。（4）日本航空电子（JAE）：日本航空电子工业株式会社成立于1953年，是日本防务业产品的首选供应 商，以高端、精密著称。其产品涉及IT信息技术互联网技术行业、电子通讯行 业、工业等一系列产业，在轨道交通等领域具有优势地位。
(5)中航光电（002179.SZ）:中航光电系专业从事高可靠光、电、流体连接器及相关设备的研发、生产、 销售与服务，并提供系统的互连技术解决方案的高科技企业，主要产品包括电 连 接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷设备等， 主要用于航空、航天等防务领域以及通讯与数据传输、新能源汽车、轨道交通、 消费 类电子、工业、能源、医疗、智能装备与机器人等民用高端制造领域，是 中国电子元件百强企业。2022年度中航光电营业收入为158.38亿元，净利润为 29.01 亿元。
(6)航天电器（002025.SZ） 航天电器主营业务为高端继电器、连接器、微特电机、光电器件、电缆组 件 的研制、生产和销售，产品主要用于航天、航空、电子、防务装备、船舶、 通信、交 通、石油装备等高技术领域，是中国电子元件百强企业。2021年度及 2022 年 1-6月航天电器营业收入分别为50.38亿元和30.69亿元，净利润分别为 5.65 亿元和3.52亿元。（7）永贵电器（300351.SZ）:永贵电器主要从事各类电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、 销售和技术支持，产品以连接器为核心，主要涵盖轨道交通与工业、新能 源汽车、 通信和防务板块。2021年度及 2022年 1-6月永贵电器营业收入分别 为11.49亿元和6.79亿元，净利润分别为1.20亿元和0.83亿元。
（8）意华股份（002897.SZ）:意华股份主营业务为以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售 的企业，为客户提供完善的互连产品应用解决方案。产品主要包括通讯连接器、 消费电子连接器、汽车等其他连接器，是中国电子元件百强企业。2021 年度及 2022 年 1-6月意华股份营业收入分别为44.90亿元和23.91亿元，净利润分别为 1.21 亿元和1.72亿元。
（9）瑞可达（688800.SH）:瑞可达主营业务为连接器产品的研发、生产、销售和服务，产品包括连接 器、连接器组件以及连接器模块，主要提供移动通信（包括民用和防务）、新 能源汽车、工业和轨道交通等综合连接系统解决方案，是中国电子元件百强企 业。2021年度及 2022年 1-6月瑞可达营业收入分别为 9.02亿元和 7.34亿元， 净利润分别为1.14亿元和1.26亿元。
（10）徕木股份（603633.SH）:徕木股份主营业务为连接器和屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和销 售，其产品主要包括汽车精密连接器及配件、组件，汽车精密屏蔽罩及结构件手机精密连接器，手机精密屏蔽罩及结构件。2021年度及2022年1-6月徕木股 份营业收入分别为6.86亿元和 4.05亿元，净利润分别为 0.48亿元和 0.35亿元。
（11）华达股份:华达股份主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售，主要产品 包括射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件，应用于航空航天、防 务装备、通讯等领域。2021年度及 2022年 1-6月华达股份营业收入为 7.56亿 元和4.35亿元，净利润为0.78亿元和0.46亿元。
下面是国内连接器零部件企业
二、三家上市公司大致情况介绍
1、华丰科技
华丰科技是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业及高新技术企业，长期从事光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售，并为客户提供系 统解决方案。
华丰科技面向世界科技前沿、经济主战场和国家重大需求，大力推动技术创新，持续开展技术攻关，目前已具备突破关键核心技术的基础和能力，掌握具 有自主知识产权的连接器核心技术，为我国通讯、防务、工业等行业大量配套， 产品广泛应用于通讯、航空、航天、船舶、防务装备、电子装备、核电、新能 源汽车、轨道交通等领域。
在防务领域，发行人具有60余年的防务互连技术沉淀和综合优势，产品体 系覆盖全面，产品层次丰富，可提供复杂系统的互连整体解决方案。发行人开发的 FMC 系列高速数据连接器、 JVNX 系列高速总线连接器、JH 系列耐环境连接器等产品技术指标达到国际先 进水平，FMC、JVNX等系列连接器实现了国产化替代。
在通讯领域，发行人于 2016年和 2018 年分别作为独家建设单位承担了国 家工信部“强基工程”和国家发改委重大专项工程，在被誉为连接器行业皇冠上的明珠“高速背板连接器”领域一举突破了国外龙头企业对于10Gbps及以上 速率高速背板连接器技术封锁，掌握了产品核心设计技术及关键制程工艺技术， 实现了国产化替代，为通讯产业核心元器件自主可控做出了贡献。在高速连接器核心技术基础上，发行人为解决现有 PCB技术下，通讯设备高速化后信号传 输长链路无法满足衰减要求的难题，成功开发了基于芯片到芯片、芯片到接口、 背板到子板全链路低损耗解决方案及产品，为通讯设备厂商核心设备持续升级 提供了高速链路的连接技术支撑。公司与华为、中兴、诺基亚等国内外多家主流通讯设备制造商建立了长期的业务合作关系，已成为华为、中兴的核心供应商之一。
在工业领域，发行人在轨道交通业务方面开发了覆盖整车/整机用的 JL 系 列圆形及HDC系列重载等互连产品，突破了信号控制及高压大电流技术，产品 完全满足 IEC 等国际标准，在机车和城轨列车上实现了国产化替代，并正在进行高速动车组互连产品国产化替代统型。
前五大供应商情况
2、奕东电子
奕东电子主要从事FPC、连接器零组件、LED 背光模组等精密电子零组件
的研发、生产与销售，拥有多项核心技术。凭借在产品、技术创新、生产规模、客户资源、业务多元化等方面的优势，在我国精密电子零组件行业处于领先地位。
从客户来看，在FPC领域，发行人已经进入全球前五大手机终端品牌和比亚迪、宁德时代等知名的新能源汽车产业公司的供应链。在连接器零组件领域，全球前十五大连接器厂商中有五大连接器厂商是发行人的主要客户，包括泰科、安费诺、莫仕、立讯精密和申泰电子。在LED背光模组领域，发行人已成为天马、亚世光电、新辉开、超声电子、康惠等知名厂商的核心供应商。
未来，公司将继续充分利用自身规模、技术、工艺、管理优势以及优良的产业环境，从研发生产、经营管理等各个方面提升自己的综合竞争力和行业地位。
公司是行业内少有的能提供全流程生产制造的精密电子零组件厂商之一，其工艺制程涵盖模具设计制造、精密冲压、精密注塑、表面处理、组装、测试和检验等多个环节。凭借在精密电子零组件领域积累的核心技术、丰富的产品研发和生产经验以及多种生产工艺制程，公司可为下游客户提供多种定制化、非标准性产品，可充分实现客户要求的产品各项性能指标，为客户提供符合设计要求的精密电子零组件产品。
前五大供应商情况
3、鼎通科技
公司是一家专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密 组件的高新技术企业。
公司通讯连接器组件产品直接客户主要为安费诺、莫仕和中航光电等知名连 接器模组制造商。公司生产的通讯连接器组件经客户集成其他功能件后形成通讯 连接器模组，并最终配套供应华为、中兴通讯、爱立信、烽火、浪潮、思科、腾 讯、阿里巴巴、三星、日立、锐捷、诺基亚、亚马逊等通讯设备生产商。公司产 品最终应用于通信基站、服务器等大型数据存储和交换设备，受益于我国移动通 信网络建设的推进，公司通讯连接器组件产品市场需求呈现不断增长的态势。
公司汽车连接器组件产品主要应用于家用汽车电子控制系统。公司是汽车电 子类产品知名提供商哈尔巴克、莫仕和泰科电子的供应商，产品最终应用于大众、 宝马、福特、吉利、北汽、奇瑞等国内外汽车品牌。
鼎通科技产品可分为连接器组件和模具，其中连接器组件包括通讯连接器组件和 汽车连接器组件，模具产品包括精密模具和模具零件。
连接器组件业务：
连接器模组是指由连接器组件组装在一起并集成其他功能件后，具有完整功 能的连接器模块或连接器集群。连接器模组可以在各类下游应用场景中使用，起 到电力或数据传输的职能。在评价连接器模组时一般以其性能进行描述，如传输 速度、耐压、耐电流、使用寿命等。
公司的产品定位为连接器组件产品，主要包括通讯连接器组件和汽车连接器 组件。连接器组件是指装配连接器模组的零部件，或在连接器产品中组装在一起 形成一个功能单元的一组元件。连接器组件的主要作用为承担连接器模组的一部分功能，如信号传输、保护、屏蔽、支撑、导通、扣合等。在评价连接器组件时 一般以其自身特征进行描述，如尺寸、精度、粗糙度、强度、变形大小等。公司的通讯连接器组件产品如下：
公司主要为
安费诺、莫仕和中航光电
等客户提供
高速背板连接器和I/O连接 器组件，主要包括精密结构件和壳体（CAGE）等
，是通讯连接器模块重要的组成部分。公司生产的通讯连接器组件广泛应用于通信基站、服务器、交换机等数 据存储和交换设备，其主要应用场景如下：
背板连接器主要用于背板和单板之间提供可靠的信号连接和转换，I/O连接 器主要用于单板与外部端口的信号传输。（之前听过路演，两种连接器都有放量预期）
为实现通信信号高质量传输转换，防止信号衰减和失真，高速通讯连接器要 求具备高精度、高性能、防干扰的特点。适用于通信基站、服务器等应用场景的 通讯连接器在产品技术性能上具有更高的要求，主要体现在传输速率的提高要求 连接器系统在有限的空间布置更多通讯连接器（模组），通讯连接器体积进一步 缩小，产品精细程度进一步提升。此外，高速率传输通常要求连接器系统具备良 好的散热性能，因此需进行散热性能设计或加装散热装置。公司通讯结构件产品如下：
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