$河钢资源(SZ000923)$ 【中邮有色】河钢资源：铜板块低估标的　

有别于市场观点：　

1、此前市场认为公司铜一期成本高，铜二期年底放量，铜板块难以贡献利润，实际按目前10000美元价格计算，铜一期单吨净利预计可达7000元/吨，盈利贡献达2.1亿元。　

2、目前钢铁行业逐步出清，具备结构性投资机会，地产刺激政策有望对需求形成一定支撑，公司磁铁矿资源具有成本优势，有望迎来估值修复。　

2023年公司实现归母净利9.12亿元，同比+36.95%，2024Q1实现归母净利2.40亿元，同比+27.94%，业绩超预期。　

量：磁铁矿/铜金属/蛭石销量为679.45/2.38/13.12万吨，同比-10.89%/+6.02%/-13.95%。　

价：铁矿石/LME铜价-0.31%/-3.63%，铁矿石/铜产品平均售价为618元/4.71万元/吨，同比+32.18%/+8.65%，主要由于公司实施磁铁矿提品工程，销售溢价提高。　

本：磁铁矿单位成本为109.31元/吨，同比+71.50%，主要由于H1销量下滑和H2加大公路运输力度影响。　

利：铁矿石单位净利约200元/吨，扣除少数股权权益约合130元/吨归母净利，铜一期运营略亏。　

2024年公司计划销售铜产品3万吨，磁铁矿1000万吨，蛭石17万吨，　

公司铜二期完工后铜产量有望达到7万吨/年，原有铜一期陆续关停，单位成本有望得到较大改善。　

风险提示：价格波动风险，地缘政治风险，汇率风险等