班门弄斧给白云机场估个值，本文大多数据均来自2018年报和2018年度第5期短融债券募集说明书。
首先算一下免税收入，2018年度白云机场旅客吞吐人次接近7000万，其中国际旅客占比25%，也就是1750万，预测2019年度国际旅客增长10%，也就是1925万，然后免税客单价200元（上机和首机260），免税店销售额就是1925*200=38.5亿，按40%提成，免税收入为15.4亿。
再算一下其他非航收入，广告收入根据白机与“迪岸公司”签订的T1航站楼广告经营合同，保底收入第一年为2.6亿，白机与“德高公司”签订的T2航站楼广告经营合同，保底收入第一年为3.6亿，所以广告收入2019年保底总共收入6.2亿。
再算一下商业租赁收入，T2航站楼有效商业面积3.6万平米，坪效为2万元/平米*年，T2商业租赁收入可以达到7.2亿（尽管目前还有部分没有招标闲置中），T1航站楼目前商业租赁收入只有2亿（相信以后重新招标会有大幅提升），预计2019年商业租赁T1+T2总收入可以达到9.2亿。
还有其他许多航空性延伸业务：
代理业务：5.51亿 （2017年数据）
地面运输业务：3.33亿（2017年数据）
航空配餐服务：1.66亿（2017年数据）
贵宾服务：2.22亿（2017年数据）
停车场业务：1.21亿（2017年数据）
还有诸如加工修配业务、住宿餐饮服务、行李寄存打包服务、其他延伸服务总计4.5亿（2017年数据）
上述所有数据加起来总和就是我们白云机场的非航收入啦，总计49亿
再来看一下对应非航收入所支付的成本，2017年度为17.34亿，当时T2还没开业，而2018年上半年的成本是11.76亿，T2是2018年4月开业的，所以我们将2017年度的成本除以4，得出2017年一个季度的成本（4.3亿），再将2018年上半年的11.76亿减去4.3亿，就可以得出T2开业后的每个季度的总成本了（7.46亿），再乘以4，就能大致算出2019年总成本是29亿。
因此我们可以得出非航收入的净利润是20亿。
再来看看航空性收入，航空服务业务2018年上半年总计收入19.88亿，其中机场建设费返还为4.33亿，而发生的成本为13.48亿，收入扣除成本再扣除机场建设费返还所剩无几（2亿），所以航空性收入就预测能够保证盈亏平衡。
接下来就开始估值了，非航收入净利润20亿（这可是折旧后利润），航空性收入净利润为0，因此白云机场总的净利润为20亿，折现率取11%，永续增长5%，内在价值=20/(0.11-0.05)=333亿，保守估计市值为333亿，如果折现率取8%，内在价值=20/（0.08-0.05）=666亿
也许会有人质疑免税店收入预测过高了，我认为客单价2019年未必能达到200元，但是随着T2航站楼客流量上升以及中免集团的高质量运营保证，还是有希望达到的，毕竟广州的人均GDP比上海还高呢，没道理上海客单价260，广州只有50吧！
还有永续增长5%我想特别说明一下，按照规划，白云机场2020年吞吐量是要达到7500万人次的，也就是总客流每年3%的增长量，将其近似于收入每年3%增长，而机场是固定成本占比很高的行业，总收入增长，变动成本增长几乎可以忽略，故预测收入增长3%可以带动利润增长5%，永续增长5%就是这么来的。
本人只想在雪球上记录一下自己的研究成果，欢迎大家探讨，谢谢！